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        近期，廣西百菲乳業股份有限公司(簡稱“百菲乳業”)主板IPO獲上交所受理，計劃募資金額約4.97億元，分別投向奶水牛智慧牧場建設、營銷網絡建設和品牌推廣項目。

        資料顯示，百菲乳業主要從事乳制品和含乳飲料的研發、生產與銷售，產品包括以生水牛乳、生牛乳為主要原料的滅菌乳、調制乳、發酵乳、巴氏殺菌乳和含乳飲料等，其中以“百菲酪”為代表的水牛乳產品是其主打明星產品。

        根據招股書，2022-2024年，百菲乳業分別實現營業收入7.8億元、10.75億元、14.23億元;歸母凈利潤分別為1.15億元、2.26億元、3億元。

        廣西工商聯發布的“2023廣西民營企業100強”和“2023廣西民營企業制造業100強”榜單中，百菲乳業以17.16億元的營業收入分別位列第94名和第53名;而在“2024廣西民營企業制造業100強”榜單中，百菲乳業以10.45億元的營收位列第99位。也就是說，按照廣西工商聯的數據，百菲乳業近幾年營業收入是下滑的。

        對于廣西工商聯與招股書數據出現的差異，百菲乳業給出的解釋是：統計口徑不同。廣西工商聯發布榜單的數據統計周期與依據和招股書存在區別。工商聯榜單依據的是上一年度規模民營企業調研數據進行排序。例如“2023廣西民營企業100強”榜單是基于2022年度數據，“2024廣西民營企業制造業100強”基于2023年度數據。而招股書披露的營業收入數據，是按照企業財務年度核算的實際經營成果，涵蓋企業完整財年的業務收支。

        百菲乳業報告期內盈利能力的提升，其實是伴隨著原奶價格的暴跌。2023年和2024年，百菲乳業的生鮮乳采購均價分別暴跌19.49%和19.57%;乳粉的采購均價分別下跌了5.67%和18.29%。據了解，百菲乳業約90%的生水牛乳依靠外購。在此背景下，百菲乳業的業績增長是否具有可持續性有待商榷。

        對此，百菲乳業回應稱：“從成本控制方面，盡管原奶價格下行帶來成本優勢，但公司也在積極拓展自有奶源基地，2024年投資建設了寧夏塞上牧業、廣西貴港智慧牧場等，提升奶源自主可控能力，未來隨著自有奶源占比增加，成本穩定性將進一步增強，有助于持續保持成本優勢。”

        2024年，百菲乳業增資6000萬元取得塞上百菲60%股權，增資前，塞上百菲注冊資本880萬元，增資后增至1億元。同年，百菲乳業關聯交易金額激增。塞上百菲不僅向寧夏興源達、犇騰合作社、寧夏澤瑞、寧夏牧源、寧夏華澳(統稱“馬佳慧家族牧場”)購買奶牛，還向寧夏興源達、寧夏牧源采購飼料。2024年，塞上百菲的營業收入和凈利潤分別為205.96萬元和-144.47萬元。

        那么，百菲乳業高溢價取得塞上百菲控股權的交易是否具有合理性?過程中是否存在相關利益輸送?百菲乳業表示：該收購是基于公司發展規劃需要，通過對塞上百菲的控股權獲取，能夠從源頭加強對奶源質量把控，完善公司產業鏈布局，降低采購成本波動風險，提升公司整體抗風險能力與運營效率，進而促進公司戰略發展目標的實現。因此，具有充分的合理性。

        在關聯交易方面，塞上百菲向“馬佳慧家族牧場”購買奶牛及采購飼料，是基于奶牛養殖業務開展的正常商業行為。

《電鰻快報》