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        《電鰻財經》文/尹秋彤

        根據北交所公開發行并上市最新信息，廣東華匯智能裝備股份有限公司(以下簡稱“華匯智能”)北交所IPO已現“問詢”。華匯智能擬募集資金9.18億元，募資主要投向東莞市華匯新能源智能裝備研發生產項目、東莞市華匯新能源智能裝備研發生產項目-生產基地建設項目等。

        《電鰻財經》經調查研究發現，該公司招股書存在很多疑點，尤其是實控人兄弟代持股以及十余條財務風險預警更是備受矚目。4月10日，交易所也對其實際控制人認定、業務與技術、財務會計信息與管理層分析等進行了14問。不過，公司未能在指定時間內回復，并在5月9日稱審核問詢函回復時間延期20個工作日。

        實控人兄弟代持股

        據招股書，華匯智能實際控制人為張思沅、張思友兄弟，兩人合計控制公司75.84%的股份。張思沅之子、26歲的張耀洪任公司董事。

        其中，哥哥張思沅直接持有公司48.57%股份，通過善本投資間接持有公司10.15%的股份，通過前海薇恩、東莞仁華間接控制公司8.44%的股份，合計控制公司67.16%的股份。弟弟張思友直接持有公司8.67%的股份，通過東莞仁華間接持有公司0.004%的股份，合計持有公司8.68%的股份。

        據上市輔導工作完成報告，華匯智能存在兩次股權代持情況。2010年6月至2015年6月期間，張思沅委托其弟張思友、其兄張賀貴代持華匯智能股權;2020年7月至2021年12月期間，張思沅委托其弟張思友代持華匯智能股權。

        實際上，華匯智能創始人張思友在設立公司時以代持名義參與出資，而這筆錢實際上是向第三方借款而來。張思友與股權代持之間的復雜關系，無疑讓華匯智能的財務背景顯得撲朔迷離。在2010年，張思友通過借貸出資616萬元，但這筆資金很快又被返還給了公司，顯示出財務操作的奇特之處。

        另外，華匯智能董事、副總經理賴天明與審計機構的歷史關系引起了市場的質疑。賴天明曾在任職前擔任碧桂園與佳兆業法務，之后便加入了華匯智能并迅速獲得股權激勵。而負責此次IPO審計的廣東司農會計師事務所，正是賴天明以前工作的地方。這種“前緣”關系引發了對公司的透明度與公正性的疑慮。

        在問詢函中，交易所稱：2018 年5 月，實際控制人張思沅為培養其兒子張耀城參與公司經營管理，向其轉讓30%股權，并由其擔任公司法定代表人、執行董事。2021年12月、2022年5月，張耀城分兩次將30%股權轉讓給張思沅，并卸任法定代表人、執行董事。在張耀城持股期間，發行人未將其認定為共同實際控制人。要求公司說明張耀城入股、退股的背景原因及合理性，相關股份是否涉及代持，股權是否清晰，是否存在股權糾紛或爭議?結合張耀城與張思沅的親屬關系，以及張耀城在前述期間的持股比例、公司任職、參與日常經營以及董事會、股東會表決等情況，說明張耀城退出相關股權是否構成實際控制人變更。

        業內人士稱，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。如此一來，公司很容易出現任人唯親，怎能保護普通投資者利益?會否有利益輸送行為發生?

        財務觸發風險預警

        盡管華匯智能在2022年及未來兩年的預測中，營業收入呈現出568.5%、57.47%及42.07%的高速增長，但其毛利率卻在逐年減少。據數據，華匯智能的毛利率從39.82%下降到33.07%。這一現象反映出競爭激烈的市場環境與原材料價格的波動，同時也給公司的可持續發展帶來了挑戰。

        公司經營活動凈現金流2022年-2024年分別為2505.71萬元、-5500.25萬元、-3996.09萬元，同比變-319.51%、27.35%;毛利率分別為34.61%、33.40%、31.67%;凈利率分別為13.94%、15.30%、14.68%。

        根據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，華匯智能已經觸發17條財務風險預警指標。

        其中，毛利率逐年下降。近三期完整會計年度內，公司毛利率分別為34.61%、33.4%、31.67%，最近兩期同比變動分別為-3.49%、-5.18%。

        凈資產收益率逐年下降。近三期完整會計年度內，公司加權平均凈資產收益率為78.29%、52.5%、40.36%，呈現逐年下降態勢。

        研發費用收入占比低于5%。近一期完整會計年度內，公司研發費用占營業收入之比為4.3%。研發費用持續下降。近三期完整會計年度內，公司研發費用分別為0.1億元、0.2億元、0.2億元，研發費用/營業收入分別為5.72%、5.19%、4.3%。

        凈現比低于1。近一期完整會計年度內，公司經營活動凈現金流與凈利潤比值為-0.64低于1。

        另外，應收類資產大于應付類負債。近一期完整會計年度內，公司的應付票據、應付賬款、預收賬款等經營性負債累計為1.1億元，應收票據、應收賬款、預付賬款等經營性資產累加為1.8億元，公司產業鏈話語權或待加強。

        《電鰻財經》注意到，公司財務負責人周偉報告期內曾任職于廣東司農會計師事務所(即申報會計師)，任項目經理。周偉于2022年8月離職，次月入職公司，任財務負責人。交易所要求公司說明原財務

        負責人的離職背景及原因，原財務負責人的持股情況;說明現任財務負責人周偉在申報會計師處離職后入職公司的原因，是否能夠影響中介機構執業獨立性等。

        客戶集中度超九成藏隱憂

        2021年-2024年前9月，公司前五大客戶銷售收入分別為2535.29萬元、18794.83萬元、29692.59萬元和31185.79萬元，占當期營業收入的比例分別為87.56%、98.57%、98.89%和98.12%。

        其中公司第一大客戶湖南裕能銷售收入分別為1556.43萬元、18455.21萬元、14768.95萬元和14078.86萬元，占當期營業收入的比例分別為53.75%、96.79%、49.19%和44.30%，公司前五大客戶和第一大客戶的銷售金額占比較高。

        華匯智能表示，在公司主要客戶湖南裕能、萬潤新能市場占有率較高的前提下，若未來公司無法持續拓展客戶以保持業務規模增長，則可能導致公司經營業績無法持續增長，對公司盈利增長的可持續性產生不利影響。同時，若未來主要客戶由于產業政策變化、技術路線變更、或迭代速度放緩、設備更新或維護進度滯后、市場需求改變等原因或者公司與主要客戶的合作情況發生不利變化，將導致主要客戶對公司產品的訂單減少，進而對公司的生產經營產生不利影響。

        《電鰻財經》將持續關注華匯智能IPO進展，針對交易所的14連問會做怎樣的回復?

《電鰻快報》