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        農銀匯理基金經理 姚晨飛

        作為世界第二大經濟體，中國的經濟體量今非昔比。盡管近年來面臨著一系列復雜的內外部挑戰，但扎實的工業基礎作為基本盤和工程師紅利，以及龐大的內需市場仍然為應對這些困難提供了強有效的支撐。

        首先，中國擁有14億人口，是世界上最大的消費市場之一。龐大的人口基數為國內消費提供了巨大的潛力。近年來，中等收入群體不斷擴大，消費能力增強，對高品質產品和服務的需求日益增長。同時，由于制度優勢，中國政府能夠在全國范圍內實施統一的宏觀調控政策，有利于迅速響應經濟形勢的變化。例如2024年以舊換新政策有助于消費復蘇，截至11月18日，全國汽車報廢更新和置換更新補貼申請均突破200萬份，合計超過400萬份;截至11月11日，2160.8萬名消費者購買8大類家電產品3271.9萬臺。我們預計明年將繼續擴大支持范圍，持續釋放消費潛力。

        其次，中國制造業擁有較強的綜合成本競爭力、超大規模的市場需求、體系配套完整的產業鏈供應鏈以及高質量的人力資源等優勢。盡管貿易沖突加劇，中國出口仍然保持良好的上升勢頭，中國紡織服裝、機械、消費電子、化工等領域在全球仍維持較高市占率。當前科技產業正處在新一輪向上大周期中，以人工智能為代表的新一代信息技術正在各個領域加快落地應用。半導體作為硬科技制造的基礎元件，隨著政策支持和本土企業加大研發投入和技術突破，國產替代或將持續提速;同時，電動車已逐步發展成為國家優勢產業，2024年新能源汽車在產銷量以及滲透率增速方面更進一步上新臺階，智能駕駛應用、輔助駕駛技術等領域不斷實現突破，預計也會發展成為核心技術優勢。

        除此之外，中國的基礎設施建設在過去幾十年里取得了令人矚目的成就，涵蓋了公路、鐵路、港口和電力供應等多個方面。中國擁有全世界上最長的高速公路網絡，總里程超過543萬公里，連接著全國各地的主要城市和經濟中心，極大地提高了物流效率和人員流動速度。中國的高速鐵路系統是世界上最長和最快的，以其安全、快捷、舒適著稱，已經成為中國現代化面貌的一大標志。同時，中國擁有多個世界級港口，如上海港、寧波舟山港、廣州港等，這些港口的吞吐量位居世界前列。并且中國也是世界上最大的電力生產國，仍然保持良好的增長勢頭，截至10月底，全國累計發電裝機總容量約32億千瓦，同比增長14.5%。

        在過去的幾十年里，中國大幅增加了對高等教育的投入，目前已建成世界規模最龐大的教育體系。中國的高等教育毛入學率已超過60%，遠高于世界平均水平。中國高等教育體系中，理工科專業的比例較高，許多大學和研究機構都設有工程、物理、化學、生物等理工科專業，培養了大量的理工科人才，被稱為“工程師紅利”。在2019年，中國授予了約7.5萬個博士學位，在某些領域，如工程學、材料科學、化學和計算機科學等，授予的博士學位數量位居世界前列，為社會輸入大量高質量人才，研發人員總量居世界首位，全社會研發經費支出居世界第二位。

        展望未來，A股經歷三年調整，當前整體估值處于低位，投資者不必過度悲觀。今年以來，央行持續降準降息、開展創新型金融工具，證監會等部門推動中長期資金入市都將顯著增加市場的流動性。

        春江水暖鴨先知，資本市場受益流動性改善，9月下旬開始市場出現明顯修復。截至11月底，創業板指、中小100指數的估值在2005年以來的分位數分別為15.9%、25.0%，依然處于歷史較低水平。另外，傳統周期行業的表現與經濟周期相關性較強，隨著逆周期政策的持續發力，居民預期改善，未來經濟將迎來復蘇，順周期將迎來較好表現。

        我們認為，當前應堅持“中低估值成長，周期輪動增強”的選股思路，尋找當前估值較低，而且具備良好現金流、穩定業務模式和未來增長潛力的公司，專注于內在價值，不懼市場波動和短期的逆風。

《電鰻快報》