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        近日，深交所上市審核委員會通過了大漢軟件股份有限公司的首發申請。大漢軟件股份有限公司，是一家數字政府領域的軟件開發商和技術服務商;主要為我國各級政府及其組成部門提供“互聯網+政務服務”平臺建設、數字政府門戶平臺建設及相關運維服務。

        此前，大漢軟件也曾逐夢科創板IPO，但因被連續追問科創屬性，僅半年就自行撤回申請，而后轉戰創業板。對比兩次招股書，我們可以發現大漢軟件大幅減少了“健康碼”相關的內容，同時公司的經營狀況并不樂觀，業績出現大幅波動，毛利率逐年下滑。

業績波動大 毛利率呈持續下滑趨勢

        據公司招股書，2020—2022年，大漢軟件的營業收入分別為2.68億元、2.93億元、3.46億元，分別同比增長為9.4%、9.3%、18.1%;雖然營收連年增長，但2021年公司卻陷入了增收不增利的泥潭。報告期內分別實現凈利潤0.78億元、0.70億元、0.89億元，同比變動分別為36.84%、-10.26%、27.14%。

(數據來源：大漢軟件招股書上會稿)

        不僅如此，大漢軟件的毛利率也在逐年下滑，2020年度到2022年度的綜合毛利率分別為61.73%、61.02%、56.83%。

(數據來源：大漢軟件招股書上會稿)

        除毛利率連年下滑外，公司的毛利率水平還明顯高于行業內可比公司，以開普云(47.420,-0.27,-0.57%)和南威軟件(15.200,-0.48,-3.06%)為例：2020年大漢軟件銷售毛利率分別高出開普云、南威軟件9.11%、12.30%;2021年大漢軟件銷售毛利率分別高出開普云、南威軟件16.29%、22.68%。

(數據來源：大漢軟件第一輪問詢與回復)

        對此，深交所也要求大漢軟件說明分析公司未來毛利率的變化趨勢和影響因素，公司稱主要是因為部分業務區域新冠疫情反復以及人力成本的增加導致開發運維成本大幅增加，同時和行業其他公司相比，因業務模式不同而在毛利率方面有所差異。

應收賬款大幅增加 暗藏壞賬風險

        根據招股書披露，大漢軟件報告期內的應收賬款增速較快，2020—2022年應收賬款余額分別0.61億元、1.00億元、1.49億元，同比變動-59.06%、63.93%、49.00%;占營業收入比例分別為22.86%、34.33%、43.23%。

(數據來源：大漢軟件招股書上會稿)

        除此之外，公司應收賬款周轉率亦不容樂觀，呈現逐年下降趨勢。報告期內，公司應收賬款周轉率分別為4.95次、3.62次、2.76次。

        這或說明大漢軟件的收款能力不強，可能會有潛在的訴訟風險。同時較低的資金周轉率還會影響公司的現金流，公司的收入不能及時轉化為現金，可能會導致公司的資金周轉困難或者增加借款成本。

        對于應收賬款的大幅增加，大漢軟件解釋為公司的銷售規模快速增長，且銷售回款增速小于收入增速，同時集成商客戶比例增加導致應收回款整體周期增加。同時，高額的應收賬款也增加了公司的壞賬風險，如果客戶無法按時還款，公司可能會損失部分應收賬款。

存關聯交易金額增加風險 或影響經營獨立性

        關聯交易方面，深交所也對大漢軟件進行了大量問詢。2019年螞蟻集團旗下的云鑫創投增資1.41億元并成為大漢軟件的第二大股東，持股比例高達19.40%。

(數據來源：大漢軟件招股書上會稿)

        報告期內，公司與持有公司 5%以上股份的股東云鑫創投其同一控制下企業支付寶及其主要關聯方阿里云等存在關聯交易，報告期內關聯銷售金額分別為2177.35 萬元、3024.73 萬元和 2526.19 萬元，占同期營業收入比例分別為8.13%、10.32%和 7.31%。

        目前，大漢軟件與支付寶及阿里云的交易在平等、自愿的基礎上按照公平、公允和等價有償的原則進行，交易價格公允。支付寶及阿里云是“互聯網+政務服務”領域內領先的集成商，未來公司關聯交易金額或存在增加的風險。值得關注的是，若未來關聯交易規模進一步提升，或將影響公司的獨立性和議價能力，并存在利益沖突和風險暴露的可能性。

《電鰻快報》