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        近日，杭州海康機器人股份有限公司(以下簡稱“海康機器人”)創業板IPO申請獲深交所受理，由中信證券擔任保薦機構。

        海康機器人最早脫胎于海康威視的創新業務線，是機器視覺和移動機器人產品及解決方案提供商，業務聚焦于工業物聯網、智慧物流和智能制造。在海康機器人公布的歷年前五大客戶中，除了關聯公司，極兔、TCL、圓通、中國郵政等榜上有名。

        處于技術和資金密集行業，海康機器人雖然業績增長亮眼，但招股書也暴露了不少隱憂，外部新老對手環伺競爭加劇，公司產品價格和毛利率下行，存貨和應收賬款持續攀升，經營活動現金流量凈額多年為負。

        競爭加劇，產品單價毛利率下滑

        海康機器人的主要客戶集中在3C電子、新能源、汽車、醫藥醫療、半導體、快遞物流、電商零售等終端領域，以及系統集成商。報告期內，公司營收快速增長，并展現強勁的盈利能力。

        2019年至2022年前9月，公司分別實現營收9.4億元、15.2億元、27.7億元和28.1億元。凈利潤分別為4548萬元、6510萬元、4.8億元和4.3億元。

        伴隨業績增長，海康機器人的市場地位逐漸提升。結合高工機器人產業研究所(GGII)數據和公司營收數據，2019年、2020年及2021年，海康機器人在機器視覺的市場占有率分別為6 %、10%、12%;移動機器人業務市占率分別為8%、9%、12%。

        GGII對兩大市場未來發展頗為樂觀，據統計，2021年我國移動機器人市場規模約78.12億元。由于叉車替換需求、倉儲機器人需求等都較為旺盛，預測我國移動機器人市場在2026年將超過373億元。2021年我國機器視覺市場規模為138.16億元，同比增長47%，GGII預計2025年將達到349億元。

        雖然盈利能力尚可，但海康機器人面臨行業競爭加劇的問題。外部不僅有全球巨頭企業日本的基恩士(Keyence)、美國的康耐視(Cognex)、挪威的AUTOSTORE等搶食市場蛋糕，還有部分國內上市公司及新秀，例如奧普特、凌云光、極智嘉、海柔創新等。

        競爭壓力下，在2019年至2022年9月期間，海康機器的移動機器人平均單價由7.9萬元/臺降至7.2萬/臺，機器視覺產品平均單價則由1550萬/臺降至1472萬/臺。單價下滑拉低了公司主營業務毛利率，相應期間內從54%降至44%。

        關聯交易頻現，經營現金流多年為負

        背靠大樹海康威視，順利度過冷啟動時期的同時，海康機器人早期關聯交易問題格外矚目。報告期各期，海康機器人向關聯方采購金額分別為5.3億元、10億元、2.5億元和2億元，占各期采購總額比例分別為83%、66%、12%和10%。

        關聯采購金額2020年前后差距巨大，公司解釋稱，2020年8月之前將原材料采購與生產制造等環節全部委托關聯方海康科技完成，故向其采購了較大金額的產成品。2020年8月以后，公司開始自建生產和采購體系。

        公司向關聯方銷售金額分別為1億元、1.2億元、1.4億元和1.1億元，占各期營業收入比例分別為11%、8%、5%、4%。2019年至2021年，海康威視及其下屬企業、中國電科下屬企業是為海康機器人貢獻度最高的客戶，2022年是第二大客戶。

        雖然關聯交易占比大幅減少，但公司流動性持續面臨考驗。報告期內，海康機器人的經營活動現金流量凈額分別為-1.4億元、1億元、-3.3億元和-4億元，除2020年度以外，其余各期公司經營活動現金流量凈額均為負。

        招股書解釋稱，主要原因系隨著公司生產經營規模不斷擴大，原材料采購與產品備貨相應增加，應收賬款也有所增加，上下游的付款及收款結算存在一定的時間差所致。此外，公司不斷擴充員工團隊，為此支付了較多的職工薪酬，也增加了經營活動現金流出。

        存貨和應收賬款持續攀升，與關聯方存在大額資金拆借

        海康機器人存貨逐年走高，存貨賬面價值分別為2.6億元、8.3億元、12.1億元和17.3億元，占流動資產的比例分別為25%、46%、54%和46%，存貨周轉率低于同行業可比公司。

        除了營收增長以及切換為獨立采購系統之外，海康機器人對中國網科技表示，公司存在一定比例的解決方案類業務，該類業務從合同簽訂至項目驗收需要一定時間周期，故產生相關存貨。不過從存貨類型分布來看，解決方案類業務在存貨中占比最高只有15%。

        存貨中的原材料、產成品、發出商品等品類存在跌價風險，報告期內，公司分別計提了存貨跌價準備158萬元、940萬元、4089萬元和5061萬元。

        與此同時，公司應收賬款呈上升趨勢，報告期內應收賬款賬面余額分別為4.8億元、4.5億元、6.8億元和11億元，應收賬款周轉率高于同行業可比公司。在應收賬款余額前五名的客戶中，其中關聯方海康威視及其下屬企業占比最高，分別為2.3億元、8514萬元、8110萬元和7915萬元。

        作為應收賬款大戶，海康威視還與海康機器人之間存在大額資金拆借。2019年至2021年，后者向前者累計資金拆出及收回金額分別為16.4億元、19.1億元和40億元，利息收入分別為2062萬元、859萬元及42萬元。

        2021年1月之后，雙方簽訂了財務資助合同，2021年及2022年前三季度，海康機器人分別向海康威視拆入資金16.78億元、8.6億元，年利率按3.85%計算。

        海康機器人向中國網科技表示，彼時公司向海康威視拆借資金，主要系為了滿足業務發展資金需求。截至報告期期末，公司已結清資金拆借余額和應付利息余額，并且公司將不再向海康威視進行資金拆借。

        本次海康機器人擬上市募資60億元，其中的9.3億元將用于補充流動資金，其余資金計劃投入產業基地建設項目、產品技術研發等項目。

《電鰻快報》