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        2019年初，佳源國際控股(以下簡稱“佳源國際”)股價坐上跳樓機，一天時間股價暴跌80%。

        而今“黑天鵝”再現，佳源又一次遭受資本市場的波動。

        5月18日，“佳源系”兩家港股上市平臺佳源國際、佳源服務相繼宣布短暫停牌。停牌前，二者股價皆遭遇暴跌，其中佳源服務股價跌幅甚至達到7成。

        “我們也還在調查了解中”。對于股價的異動，母公司佳源集團方面向《國際金融報》記者解釋。

        市場關心，尚未從前一輪股價閃崩中完全恢復元氣的佳源國際此番能否“渡劫”成功?

        股價暴跌

        今日早間，佳源國際以0.99港元的價格低開，此后其股價斷崖式下跌，截至停牌跌幅達到41.41%，總市值28.48億港元。佳源服務跌幅更深，其以1.96港元的價格開盤，截至停牌股價已跌至0.67港元，跌幅70.61%，總市值僅剩4.1億港元。

        有聲音認為，這兩家公司的遭遇可能與數日前的股權質押相關。

        根據港交所信息，5月11日，一家名為新鴻基證券投資公司(下稱“新鴻基證券”)的企業取得了兩家公司的保證權益，其中涉及佳源國際約10.37億股，股權占比約21.11%;涉及佳源服務約4.5億股、占比73.56%的股權，幾乎相當于實控人沈天晴持有的全部股份。

        整體來看，新鴻基證券取得的權益價值合計近24億港元。因此，市場猜測佳源國際及佳源服務可能是遭到了該機構的拋售。

        同策研究院研究總監宋紅衛對這一說法不大認可，“今天地產股整體不行，強平的可能性有，但概率不大”。

        匯生國際融資總裁黃立沖亦持有相同意見。他直言，新鴻基證券取得權益尚不足十日，正常情況下不會在這么短的時間內拋盤，“也可能是美元債，畢竟之前有過一次類似的情況”。

        記者查閱發現，佳源國際控股有一筆1.3億美元票據應于5月17日付息，該票據發行于2021年5月17日，票息率11%。

        在房地產風聲鶴唳，美元債信用崩塌的當下，開發商的每一絲動向都挑動著資本市場敏感的神經，尤其是頗為依賴離岸債券市場融資的房企。

        穆迪近期的一份報告指出，截至2021年底，佳源國際離岸市場債券占總債務的43%。其中，公司有一筆規模2億美元的離岸債券將在今年10月到期，同時其2023年2月及4月還分別需要償還1.76億美元、3億美元債券。

        這一規模對佳源國際而言并不輕松。截至2021年，佳源國際擁有賬面現金及現金等價物約87.75億元，對應短期借款36.28億元，應付賬款及票據合計約97.25億元。

        在黃立沖看來，3年前遭遇暴跌的佳源國際實際上并沒有解決企業的根本問題，“公司的高負債率以及為還債疲于奔命的問題依然存在”。

        2019年1月17日，佳源國際股價坐上跳樓機，一度暴跌90%，收盤跌80%，市值由前一天的約326億港元縮水至63.28億港元。彼時有報道稱，該公司股價狂瀉是由于一筆3.55億美元、票息8.125厘的優先票據未能如期償付。

        當日晚間，公司否認了美元債違約的傳聞，稱相關款項已經悉數償還，股價異動是由于機構的惡意做空，但亦有行業人指出，彼時佳源國際的還款時間確實有所延遲，“最終還款了，投資人也就不折騰了”。

        輸血受阻

        那次暴跌后，佳源國際始終未能恢復元氣，加之房地產市場愈發嚴格的調控，公司的發展之路愈發艱辛。

        今年前四個月，該公司實現合約銷售金額54.11億元，合約銷售面積44.62萬平方米，分別同比下滑約43.4%、48.7%。

        考慮到流動性減弱及未來12-18個月有大量離岸債券到期，穆迪將佳源國際的公司家族評級從下調至“B3”，展望調整為“負面”。其認為，佳源國際未來將縮減土地收購和開發規模，并控制開支以保持償債的流動性。

        事實上，很長一段時間里，土地市場并不常見到佳源國際的身影。去年全年，該公司依靠招拍掛及收并購新增了位于合肥、揚州、貴陽等地的8個項目。

        大股東的支持是其擴展業務版圖更重要的渠道。2020年的中期業績會上，沈天晴曾公開表示，佳源集團約六成的地產業務在他私人名下，“我愿意將這些資產未來逐步注入上市公司”。

        2021年，佳源國際以61.42億元的價格收購了沈天晴持有的魯源投資，借此拿下了5個位于青島及威海的項目，成功進入環渤海區域。在此之前，公司還從沈天晴手中收購了后者位于安徽、上海的數宗項目以及佳源服務全部股權。

        某種程度上而言，在佳源國際的發展中，佳源集團始終扮演著“輸血包”的角色，稱得上是有求必應。

        2021年6月，佳源國際豪擲30.98億元競得貴陽市南明區觀水路、省委旁的地化所地塊。這是貴陽第一塊樓面價破8000元/平方米的地塊，創下了新的“地王”記錄。

        高價拿地沒多久，佳源集團就與深耕貴州的中天金融(1.800,-0.02,-1.10%)簽訂了股權轉讓協議，其欲以180億元的價格收購后者持有的城投集團100%股權。此后經過協商，這一作價被下調至89億元。

        城投集團主要負責中天金融的地產業務。截至2021年中，其擁有總建筑面積1663.91萬平方米的土地儲備，剩余可開發面積為1601.54萬平方米，分布在貴陽、遵義、瀘州三城，其中貴陽最多。

        彼時這一交易引來不少業內人士關注，大家猜測城投集團大概率是為佳源國際而拿。只是沒想到，在支付了第一期股權轉讓價款15.8億元，這一交易便陷入了停滯。

        由于第二期款項遲遲未付，中天金融于今年1月29日向受讓方發出催告函，后者提出將在3月28日前支付第二期股權轉讓價款，并于6月28日前分三期付清約定的第三期股權轉讓價款。

        不過，截至目前，中天金融仍未收到第二期款項，其稱剩余股權轉讓價款的延期支付對公司經營資金規劃造成了一定影響，“公司正與受讓方商議相關事項，采取必要措施積極催促受讓方履行付款義務”。

        這一事項亦引來監管部門關注。數日前的下發的問詢函中，深交所要求中天金融說明，佳源集團是否構成違約以及承擔違約責任的情況。而若達成違約事實，佳源集團則將面臨著更為不利的局面。

《電鰻快報》