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        日前，長城汽車(601633.SH)公布了2022年第一季度的財報。根據財報，報告期內，長城汽車實現營收336.19億元，同比增長8.04%，增速有所趨緩;實現歸母凈利潤16.34億元，同比下滑0.34%，扣非凈利潤為13.03億元，同比下滑2.41%，已連續四季度錄得負增長。

        值得注意的是，在長城汽車的非經常損益項目中，還有一筆8億元的政府補助，占歸母凈利潤總額的49.02%。顯而易見，營收增速趨緩、利潤依賴補貼，一季度的長城汽車確實不太好過。

        資本市場方面，自去年10月份開始，長城汽車的股價就一路下跌，截至2022年4月25日，其在A股市場以22.58元/股收盤，總市值2085億元，與去年最高市值(6500億元)相比，蒸發了近七成。

        去年迎來股價高光

        長城汽車是成立于1984年的中國汽車品牌，總部位于河北省保定市，在2003年于香港聯交所上市，是中國首家在香港H股上市的民營整車汽車企業。隨后，在2011年其又實現國內A股上市。

        目前，長城汽車旗下擁有哈弗、魏牌、歐拉、坦克及長城皮卡五大整車品牌，以及孵化的全新獨立運營汽車科技公司——沙龍機甲科技有限公司(以下簡稱“沙龍機甲”)，并與寶馬集團合資成立光束汽車有限公司，產品涵蓋SUV、轎車、皮卡三大品類。

        就2021年的業績來看，長城汽車實現1364.05億元，同比增長32.04%;實現歸母凈利潤67.26億元，同比增長25.43%;累計實現銷量128.1萬輛，同比增長14.79%。

        而且，2021年長城汽車擬派發年度末期股息約6.5億元;2021年中期已派股息27.7億元，全年派息34.2億元，分紅比率超過50.81%。

        背靠還不錯的業績表現，長城汽車股價也迎來了一波漲幅。據《每日財報》觀察，自2021年二季度開始，公司股價就一路飆升。在2021年10月26日，股價一度達到69.8元/股，市值超6500億元。至此，其股價登頂之后，就開啟了長達半年多的陰跌。

        成本管控能力堪憂

        長城汽車股價“調頭”的背后，也面臨著一些經營方面的壓力。

        《每日財報》發現，在過去多年間，長城汽車的營收水平整體保持增長，但凈利潤卻是大幅變動的。

        在2013-2016年間，長城汽車的凈利潤還處于較高水平，分別為82.32億元、80.41億元、80.6億元、105.54億元。但在2017年，其凈利潤突然下跌至50.27億元。

        對此，長城汽車表示主要由于研發經費和銷售成本的增加所致。此后，長城汽車的盈利能力就大打折扣，基本維持在50億元上下波動，2021年算是近5年來凈利潤最高水平，但與2016年相比仍存在較大差距。

        事實上，近幾年長城汽車的營業成本都在攀升。在2021年，其營業成本達1143.67億元，同比增長33.71%，營業成本的增速已經趕超營業收入的增速。

        具體來看，除財務費用外，公司的銷售、管理、研發費用均有所增加。其中，管理費用增幅高達58.39%，達到40.43億元;研發費用增至44.9億元，增幅達46.36%;銷售費用達51.92億元，增幅達26.53%。

        今年一季度，長城汽車的營業總成本為327.34億元，同比增長9.51%，快于收入增速，其中管理費用為11.78億元，同比大幅增長77.4%;研發費用為13.24億元，同比增長45.77%。

        話說回來，雖然各車企為搶占或保持市場份額，都會增加研發投入，加大品牌宣傳，從而不可避免地造成營業成本的上升，但這不意味著對于自身成本的管控不重要。現階段，長城汽車如果成本不能實現有效管控，其盈利能力也恐難以提升，或嚴重阻礙未來發展。

        實現目標有壓力

        長城汽車始終踐行全球化戰略，現已形成國內全工藝整車生產工廠、海外全工藝整車生產基地和海外KD工廠的全球化生產體系。其在穩步推進國內市場的同時，也在深耕海外優勢市場，并不斷開拓海外新市場。

        在2021年，長城汽車總銷量達128萬輛，其中海外銷量就達13.99萬輛，同比增長達102.98%。值得注意的是，2021年公司向俄羅斯銷售3.9萬輛，占公司整個海外銷量的27%，系公司第一大海外市場。并且，長城汽車還在俄羅斯建立全工藝整車生產基地。

        可見，長城汽車對于俄羅斯市場十分看重。但俄烏沖突、海外疫情等外部背景，使得長城汽車在海外市場的風險也有所加劇。

        此外，在產品供給上，因芯片短缺、零部件供給、新能源補貼退坡等問題，長城汽車旗下品牌歐拉的黑貓、白貓車型于2022年2月15日停止接受訂單。據《每日財報》了解，2022年原材料價格上漲后，黑貓單臺虧損超萬元，給公司帶來了重大損失。

        而此前，曾有媒體曝出，歐拉好貓汽車涉嫌偷換芯片，將原配的“高通八核芯片”替換為普通的“四核芯片”，嚴重損害消費者利益。歐拉品牌方也予以承認。

        今年一季度，長城汽車的累計銷量有所下滑，僅實現28.35萬輛，同比下降16.32%。其中哈弗銷量為16.68萬輛，同比下降25.13%;長城皮卡銷量4.3萬輛，同比下降27.68%。

        年初，長城汽車定下了190萬輛的年度銷量目標，但目前一季度僅完成目標的15%。所以，陷入銷量下滑泥坑的長城汽車，如何在守住成本的前提下，迎來銷量曙光，便是接下來外界所關注的重點，至于股價則是后話了。

《電鰻快報》