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        2021年，錯過了周期股行情，基本就錯過了結構性牛市。步入9月，在一波超長拉升后，周期資產終于產生了一些回調。周期行情結束了嗎?還是剛剛開始?

        回調是上車機會還是應該見好就收，就此別過?

        煤炭、鋼鐵、有色金屬的年內漲幅已大幅超越過去20年的漲幅。周期股是今年最閃亮的星。但是上周五(9月10日)，焦炭跌逾6%、動力煤跌逾5%，焦煤跌逾4%。作為全球經濟和大宗商品市場的領先指標的波羅的海干散貨指數(BDI)，自8月底高點跌幅超過13%，暗示全球大宗商品貿易活動活躍度下降。

        周期股的未來表現成為市場最關心的問題之一。

        大成基金認為，與往年不同的是，周期股的上漲邏輯已經與以往不同，而是更加豐富。今年以來，在全球流動性充裕、需求端改善、供給約束的大背景下，大宗商品價格普遍大幅上漲，有色、煤炭等資源行業盈利持續釋放，周期行業盈利持續性和可預測性大大提升。一方面，嚴控供給政策事實上已經形成了加強版的供給側改革，周期風格強勢延續。另一方面，新能源相關板塊大熱也帶動上游原材料價格持續上行。

        但是，正是因為本輪上游周期景氣度受供給約束的影響更大，未來不論是宏觀政策還是產業政策，均有可能出現微調。政策的調整可能會直接影響對于上游行業景氣度持續程度的判斷。所以周期板塊中，應該關注景氣度跨度大、連續性強的品種。

        大成基金對以下七大周期熱門板塊解讀如下：

        傳統周期

        當前仍然在盈利的高位，供給側收緊的品種近期表現都比較好。

        電解鋁和工業硅受到云南限電的影響較大，其次是鋼鐵，但是隨著鐵礦的價格大幅回落后，鋼鐵限產的邏輯在邊際變弱。

        房地產

        經歷了從去年底到今年的去杠桿，后續地產調控的政策有望回歸長期中性。地產鏈條里的標的整體估值偏低，大品種都面臨行業空間到頂、成長性不強的問題;小品種中認為外加劑本身還有成長空間。

        煤

        看好煤炭板塊系統性機會。

        1)煤價：港口、產地煤價小幅下滑，這主要還是進入淡季的影響，預計下行幅度有限，而且可以看到，個別產地的煤價已經有反彈跡象。重點港口庫存小幅上升，江內港口庫存下滑。短期產量增加有限，坑口價格出現止跌反彈跡象。

        需求方面，雖然立秋后，電廠日耗出現下行，但電廠庫存仍然偏低，重點電廠庫存可用天數不足10天，同時馬上進入9月，水泥等錯峰生產開始恢復正常，東北地區冬儲也即將開始，下游需求仍有支撐。

        2)焦煤：焦煤供給持續偏緊，價格有望持續強勢運行。煤礦產量依舊處于低位，焦煤市場供需矛盾仍存，支撐煤價高位運行。下游方面，焦鋼企業開工積極性不減，廠內原料煤庫存多處低位，對原料煤需求較為旺盛，部分優質資源供應緊張，焦企補庫稍顯困難。綜合來看，預計短期內國內煉焦煤市場可維持穩中趨強運行。

        新能源相關產業

        1)磷化工：看好受益于農業景氣上行、自身有成長、預期業績季度環比還能增長的標的。

        2)PVDF：鋰電池需求拉動導致21-22年持續緊張。

        3)純堿：光伏玻璃、碳酸鋰拉動需求，今年價格持續上漲。

        物管

        物管公司業績持續高增長。我們可以看到，基本面方面，政策并不會打壓物管，一方面物管收費并不高，另一方面物管公司的優質服務是能夠提升居民生活品質的。物管板塊現在只需等待外資情緒修復。

        保險

        保險業行業協會日前披露，擬設立國民養老公司，注冊資本111.5億，共計17家股東，其中以銀行理財子為主(工銀理財、農銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財等10家理財子)。公司業務包括商業養老計劃管理業務及各類保險業務，預計未來將以養老險業務為主，目前尚在擬設階段，后期或將配合三支柱落地情況進行具體業務和產品推動。

        國際經驗表明，保險品類在第三支柱養老領域并不強勢，大多在累積期結束后才轉換為保單，大部分處于累積階段的養老資產并不一定需要以保單形式存在，可以是養老儲蓄亦可以是其他形式的金融產品。預計未來有可能與保險公司在養老保險業務上尤其是第三支柱養老險方面有直接競爭。

        銀行

        中報整體表現較好，是滯后的反應。行業大邏輯來看，降準、經濟下行、利率定價下行的背景下，銀行整體預期不樂觀。

《電鰻快報》