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        《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

        今年上半年，東阿阿膠(000423.SZ)的業(yè)績大幅增長，凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧，但其業(yè)績增長仍然是“降費(fèi)”的功勞，尤其該公司研發(fā)投入下降尤為注目。未來該公司業(yè)績能否繼續(xù)增長，營收增長是關(guān)鍵。

        上半年凈利潤扭虧

        8月22日晚間，東阿阿膠發(fā)布了今年上半年的業(yè)績報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.87億元，同比增長54.01%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.50億元，上年同期為虧損8402.00萬元;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.08億元，上年同期為虧損1.05億元;經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流入20.33億元，同比增長463.98%;基本每股收益0.2320元。

        半年報(bào)顯示，東阿阿膠主要從事阿膠及阿膠系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年上半年，該公司有93.17%的收入來自醫(yī)藥工業(yè)，4.8%的收入來自毛驢養(yǎng)殖及貿(mào)易，2.03%的收入來自其他行業(yè)。如果按產(chǎn)品劃分，東阿阿膠有86.14%的收入來自阿膠及系列產(chǎn)品，7.03%的收入來自其他藥品及保健品。另外，東阿阿膠有49.78%的收入來自華東地區(qū)，幾乎為該公司營業(yè)收入的一半。

        與2020年相比，東阿阿膠似乎更加聚焦主業(yè)，上半年該公司的阿膠及系列產(chǎn)品的收入為14.5億元，同比增長了87.03%，超過綜合營業(yè)收入增速;其他藥品及保健品的收入為1.2億元，同比增長了37.68%，低于綜合營業(yè)收入增速;毛驢養(yǎng)殖及銷售收入同比減少了56.54%。

        從2015年至2019年，東阿阿膠的的扣非后凈利潤增速分別為18.4%、16.17%、12.73%、-2.32%、-128.03%和92.65%。由此可見，從2018年開始，該公司的增長就已經(jīng)“熄火”了。2018年業(yè)績開始下降，2019年出現(xiàn)了虧損，扣非前后的凈利潤分別為-4.44億元和-5.37億元。2020年業(yè)績開始回升，但扣非后凈利潤為-0.39億元，仍然為負(fù)數(shù)。

        從2017年至2020年，東阿阿膠的扣非后凈利潤分別為19.61億元、19.15億元、-5.13億元和-0.39億元。盡管東阿阿膠2020年的扣非前凈利潤“轉(zhuǎn)正”，成功扭虧，但其扣非后凈利潤仍然為負(fù)數(shù)，扭虧質(zhì)量不高。

        降費(fèi)難保障業(yè)績增長

        今年上半年，東阿阿膠的扣非前和扣非后凈利潤雙雙扭虧，但值得注意的是，該公司的營業(yè)收入增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于凈利潤增長幅度。凈利潤增速遠(yuǎn)超營收入增速，該公司在費(fèi)用方面的縮減值得關(guān)注。

        上半年，東阿阿膠的銷售費(fèi)用為5.5億元，同比增長了74.72%;同期財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1346萬元，同比減少了381.26%，主要是當(dāng)期利息收入增加及利息支出減少所致;同期管理費(fèi)用為1.6億元，同比增長14.3%;同期研發(fā)費(fèi)用為5842萬元，同比減少了18.8%。

        除銷售費(fèi)用增速超過營收增速外，其他幾項(xiàng)費(fèi)用的增速都低于營業(yè)收入的增速，而財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用更是出現(xiàn)了減少，兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為該公司節(jié)省了2000多萬元。

        事實(shí)上，《電鰻快報(bào)》還注意到，在2020年，東阿阿膠也存在通過“降費(fèi)”來增加業(yè)績的情況。2020年，該公司的銷售費(fèi)用為8.4億元，同比下降了36.85%;財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1355萬元，同比下降了136.02%;研發(fā)費(fèi)用為1.5億元，同比下降了25.2%;管理費(fèi)用為3.9億元，同比上升了28.33%，僅管理費(fèi)用一項(xiàng)上升。

        另外，值得關(guān)注的是，2020年，東阿阿膠的研發(fā)投入同比出現(xiàn)了大幅下降，研發(fā)人員數(shù)量為378人，同比下降了12.5%，研發(fā)人員占比減少了0.34個(gè)百分點(diǎn);研發(fā)投入金額1.54億元，同比下降了25.41%，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為4.51%，較上年減少了2.43個(gè)百分點(diǎn)。

        東阿阿膠未來的業(yè)績能否持續(xù)?關(guān)鍵要看該公司的營業(yè)收入能否繼續(xù)保持增長。從今年年初至8月20日收盤，該公司股價(jià)下降了21.87%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為3.79%。

《電鰻快報(bào)》