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        《電鰻快報》文 / 米萊

        去年業(yè)績大幅增長的振德醫(yī)療(603301.SH)在上半年業(yè)績出現(xiàn)了大幅回落，凈利潤下降超六成。隨著業(yè)績的回落，該公司能否保持相對較高的研發(fā)投入?這也將決定該公司未來的業(yè)績能否重回高增長。

        市場供應充足 價格下降 業(yè)績回落

        7月30日晚間，振德醫(yī)療發(fā)布了2021年上半年業(yè)績報告，預計上半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤36,800萬元至39,800萬元，較上年同期減少59.74%到62.77%。另外，公司預計2021年上半年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤33,700萬元至36,700萬元，較上年同期減少62.71%到65.76%。

        對于業(yè)績預減的原因，振德醫(yī)療在公告中解釋，1、公司2021年上半年度經(jīng)營業(yè)績較上年同期減少，主要原因系上年同期受疫情影響，公司防疫類防護用品銷售大幅度提升，公司上年同期業(yè)績大幅度增長。但隨著國內(nèi)疫情取得有效控制、國內(nèi)外防疫類防護用品產(chǎn)品產(chǎn)能供應相對充足，防疫類防護用品價格回歸，公司2021年上半年度防疫類防護用品產(chǎn)品銷售收入和產(chǎn)生的利潤均有所下降。2、受疫情影響，全球貨運運力供不應求，致使公司部分境外訂單延遲交付。另一方面，受益于公司近年來渠道布局、供應鏈能力、行業(yè)口碑、品牌影響力等方面的提升，2021年上半年公司剔除防疫類防護用品后的銷售收入繼續(xù)保持了快速增長。

        年報顯示，振德醫(yī)療成立于1994年，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的醫(yī)療+健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的企業(yè)。在醫(yī)療領域，該公司主要產(chǎn)品線涵蓋造口與現(xiàn)代傷口護理產(chǎn)品、手術感控產(chǎn)品、感控防護產(chǎn)品、基礎傷口護理產(chǎn)品及壓力治療與固定產(chǎn)品。

        2020年，該公司有99.4%的收入來自醫(yī)療用品，如果按產(chǎn)品來劃分，該公司有74%的收入來自感控防護，有13.3%的收入來自手術感控，有8.1%的收入來自基礎傷口護理，3%的收入來自壓力治療與固定，0.78%的收入來自造口及現(xiàn)代傷口護理。

        醫(yī)用敷料是振德醫(yī)療的絕對主業(yè)，2020年為該公司貢獻了7.63億元的收入，同期該業(yè)務的毛利率為52.2%，比上年增加了12.63個百分點。

        根據(jù)BMI Research統(tǒng)計，2014-2018年，我國醫(yī)用敷料市場規(guī)模由39.89億元增長至65.38億元。近年來，在國家政策的大力支持下，以及居民生活水平及健康意識的不斷提高，我國醫(yī)用敷料市場隨之迎來快速發(fā)展時期。

        BMI Research的預計，我國醫(yī)用敷料市場規(guī)模將于2019年達到73.12億元，于2020年達到82.25億元。隨著國內(nèi)市場需求的不斷擴大，大型醫(yī)用敷料出口企業(yè)紛紛加大了國內(nèi)市場開拓力度，國外廠商也逐步推行中國市場的本土化策略。

        研發(fā)投入能否保持?行業(yè)龍頭能否再回高增長?

        2018年4月振德醫(yī)療的登陸A股市場，該公司在2018年和2019年的增長表現(xiàn)平平，扣非后凈利潤的增速分別為11.63%和10.15%。2020年，振德醫(yī)療的業(yè)績出現(xiàn)了大幅增長，扣非后凈利潤突破了25億元，同期增速為2275.59%。

        就像該公司在公告中的解釋：隨著國內(nèi)疫情取得有效控制、國內(nèi)外防疫類防護用品產(chǎn)品產(chǎn)能供應相對充足，防疫類防護用品價格回歸，振德醫(yī)療的業(yè)績也出現(xiàn)了回落，未來該公司的業(yè)績還能否重回高增長?

        2020年，公司研發(fā)費用為2.6億元，較去年同期增長409.70%，主要原因系本報告期研發(fā)投入增加所致，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為2.5%。從2018年至2020年，該公司的研發(fā)費用為0.57億元、0.51億元和2.6億元，同期研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例為4%、2.7%和2.5%。在業(yè)績出現(xiàn)大幅下降的同時，振德醫(yī)療的研發(fā)投入能否繼續(xù)保持較高的投入比例?

        在研發(fā)投入大幅增長的2020年，振德醫(yī)療取得“醫(yī)用排濕透氣敷料及其加工工藝”、“一種治療燒傷的防粘連醫(yī)用抗菌紗布的制備方法”和“一種抗靜電混紡紗線及其制備方法”三項發(fā)明專利和135項實用新型專利;取得了用于淺Ⅱ度燒傷創(chuàng)面治療的“濕膜敷料”二類醫(yī)療器械注冊證，取得了浙江省二類創(chuàng)新醫(yī)療器械注冊證“一次性使用表皮細胞分離器”。

        2021年2月，該公司還成功取得用于深Ⅱ度燒傷創(chuàng)面的覆蓋和滲液吸收的“細菌纖維素敷料”國家三類醫(yī)療器械注冊證。

        業(yè)內(nèi)分析人士認為，2017年高端敷料市場規(guī)模達55.95億美元，在醫(yī)用敷料市場占比51.2%，預計2022年市場規(guī)模將突破70億美金。新型敷料領域主要被3M等國際廠商所占據(jù)，產(chǎn)品以高價高品質(zhì)為主。通過多年研發(fā)積累，振德醫(yī)療現(xiàn)代傷口敷料產(chǎn)品已成梯隊，在技術與品質(zhì)上的不斷進步，有望憑借國內(nèi)銷售渠道實現(xiàn)進口替代。

《電鰻快報》