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全美在線（北京）教育科技股份有限公司（以下簡稱“全美在線”）仍在為上市而苦苦等候。據悉，此次全美在線擬在上交所上市，發行股數不超過1862.67萬股，且發行數量占公司發行后總股本的比例不低于25%。

今年5月底，全美在線驚現實控人、控股股東被起訴并要求返還全部股份的“大瓜”，并因此被人送上被告席。因存在股權權屬不清晰和糾紛的情況，不符合IPO的基本要求，恐對IPO構成實質障礙。拋開這些姑且不談，全美在線在上市前夕出現虧損，同時綜合毛利率持續下滑，也對其IPO極為不利。

業績出現虧損

報告期內，全美在線主營業務快速發展，營業收入整體保持增長態勢，但2019年上半年凈利潤卻一反常態出現虧損。

2016年度、2017年度、2018年度，公司分別實現營業收入46854.86萬元、52152.80萬元、60380.05萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為11345.10萬元、11451.42萬元、9560.10萬元。呈持續增長態勢，符合增長率為13.52%。

2019年1-6月，公司營業收入為16554.40萬元，與上年同期基本一致，凈利潤為-2481.53萬元，較上年同期出現下滑。

全美在線解釋稱，主要原因為：公司業務存在季度性因素，主要考試服務項目集中于第四季度，經營利潤主要集中于第四季度實現；其二是伴隨著經營規模持續增長，公司為夯實管理基礎，進行人員擴張，并在2018年下半年進行薪酬調整，提高了公司整體的薪酬水平，使2019年上半年人工成本同比有所提高。同時還加大了研發投入，研發費用同比上升，以及分別在北京、深圳投資建設了認證中心，不但存在房租上升、折舊等，且尚未實現盈利。

或許業績出現下滑為虛驚一場，但全美在線業績存在季節性波段問題，是不爭的事實，一直沒有找到有效解決方案。由于全美在線所承接的注會考試、全國稅務師職業資格考試等大型考試，及大型銀行、企業校園招聘項目主要集中與第四季度舉行，因此公司第四季度的收入占比較高，占比接近或超過6成。

而問題在于，雖然收入具有各季度的不均衡性，但費用發生則相對均衡，由此導致全美在線前三個季度營業收入即利潤較低，存在季節性波動風險。

毛利率下滑

全美在線毛利率不穩定，且呈現下滑趨勢。

報告期各期，全美在線2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月的綜合毛利率分別為49.71%、47.54%、44.45%及36.33%，呈逐年下滑趨勢。全美在線認為主要由于公司向客戶收取的服務費標準相對固定而考試測試實施成本持續提升所致。

數據表明，2016年度至2018年度，資格認證考試評測業務毛利率分別為49.65%、49.37%及45.04%。同期公司平均服務單價分別為38.36元、36.93元及37.51元，同比增幅分別為-2.24%、-3.73%及1.57%。同期公司考站綜合服務采購價格分別為17.11元、18.08元及20.07元，同比增幅分別為9.82%、5.68%及10.98%，呈逐年上升趨勢。此消彼長，導致毛利率出現下降。

毛利率下滑頹勢并未就此打住。2019年1-6月，公司資格認證考試測評服務平均單價為36.99元，同比增長7.51%，考站綜合服務采購價格平均單價為18.50元，同比增長8.25%，而資格認證考試測評服務毛利率為36.94%，較上年同期有所下降，除了部分毛利率更高的項目考量減少原因之外，同時還因為房租、人工等固定支出較上年同期增加，以及考站綜合服務采購價格提升所致。

而未來毛利率仍然面臨下滑風險。全美在線坦陳，若公司未來不能采取有效措施控制項目實施成本，將可能導致公司綜合毛利率水平進一步下降，從而可能對公司盈利能力產生較大影響。

此外，與同行相比，全美在線毛利率水平偏低。與鷗瑪軟件、海云天等公司超過55%的毛利率水平相比，全美在線與它們之間的差距肉眼可見。

全美在線解釋稱，同行業公眾公司主要提供考試測評業務的整體信息化解決方案與技術支持服務，而自己主要提供覆蓋考試測評全過程的服務。與提供技術服務相比，公司向客戶提供的服務涉及環節較多，相應項目實施成本較大，使得公司整體業務的毛利率偏低。

資金壓力并不大

其實，全美在線并不是很差錢，資金壓力并不是很大。

首先，根據全美在線負債情況來看，比例并不是很高。招股書資料顯示，報告期各期末，公司資產負債率（母公司）分別為32.81%、34.72%、38.98%及32.11%，資產負債率（合并）分別為32.78%、34.73%、39.82%及33.80%，處于較低水平。

公司服務客戶數量較多，且覆蓋了金融、能源、交通、通信、建筑、化工等多個行業領域，根據客戶主體性質可劃分為政府及協會客戶、集團客戶和其他客戶。其中政府及協會客戶、集團客戶雖然付款審批流程較長，但履約能力較強。

此外，全美在線不差錢還表現在大手筆分紅方面。招股書資料顯示，公司分別于2016年度、2017年度及2018年度分紅5588.00萬元、11176.00萬元及8940.80萬元，總計2.57億元。其中，2017年、2018年，幾乎把當年的凈利潤分光。

上市前夕大幅分紅之后，隨即拋出7.48億元的募資計劃，包括國際測評認證中心、研發中心及信息化升級建設項目等，從難逃“圈錢”嫌疑。

《電鰻快報》