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過(guò)去4年，滿足“優(yōu)秀企業(yè)財(cái)報(bào)特征”的A股上市公司只有這84家

　　初善君

　　微信公號(hào)：阿爾法工場(chǎng)

　　注：本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

　　根據(jù)優(yōu)秀企業(yè)的財(cái)報(bào)特征，具有共性的財(cái)務(wù)指標(biāo)是高ROE（凈資產(chǎn)收益率）和不低于1的收現(xiàn)比（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入）。

　　那么ROE多高算高呢，巴菲特表示ROE能常年持續(xù)穩(wěn)定在15%以上的公司都是好公司，就可以考慮買入了。長(zhǎng)期看，ROE基本等于投資收益率，這里筆者選擇連續(xù)三年ROE不低于15%，今年前三季度不低于10%的公司。

　　現(xiàn)金流也是考慮的最主要特征，但是對(duì)于成長(zhǎng)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是快速成長(zhǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，凈現(xiàn)比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)）小于1很正常，而且波動(dòng)比較大，但是收現(xiàn)比最好不低于0.9，保證確認(rèn)的營(yíng)業(yè)收入均及時(shí)收回。因?yàn)楝F(xiàn)金流是時(shí)點(diǎn)數(shù)，容易產(chǎn)生較大的偏離值，如果選擇1，容易錯(cuò)殺，長(zhǎng)期看四年，均能維持0.9以上絕對(duì)是優(yōu)秀的。

　　在排除指標(biāo)選擇上，需要剔除上市2年以內(nèi)的次新股。為什么是2年以內(nèi)呢，筆者發(fā)現(xiàn)，很多公司IPO后，由于凈資產(chǎn)增加導(dǎo)致杠桿下降和周轉(zhuǎn)率下降，因此ROE會(huì)大幅下滑，因此至少IPO兩年后ROE等數(shù)據(jù)才具有參考性。

　　此外在使用營(yíng)業(yè)收入增速的指標(biāo)時(shí)，我們需要剔除收購(gòu)并表的影響，因此我們可以使用商譽(yù)/凈資產(chǎn)剔除商譽(yù)占比高的公司，這個(gè)比例選擇上因人而異，20%左右都行，即剔除商譽(yù)占比高的公司。

　　翻閱3564家全部A股上市公司財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，滿足這四個(gè)條件的公司只有84家。

　　包括大家耳熟能詳?shù)?span style="color:#000000;">貴州茅臺(tái)(602.990, 1.79, 0.30%)、海天味業(yè)(67.380, -0.02, -0.03%)、萬(wàn)科、海康威視(29.220, -0.03, -0.10%)、恒瑞醫(yī)藥(66.990, 0.05, 0.07%)等企業(yè)，也包括一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的東音股份(10.620, 0.00, 0.00%)、快克股份(21.880, 0.00, 0.00%)、樂(lè)凱新材(15.680, -0.08, -0.51%)等公司。但是初善君需要說(shuō)明的是因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)沒(méi)有收現(xiàn)比數(shù)據(jù)，因此本次選擇不包括金融業(yè)，因此中國(guó)平安(64.950, -0.04,-0.06%)、招商銀行(29.420, -0.04, -0.14%)、中信證券(17.440, 0.00,0.00%)等不在選擇之列。

　　下面我們?cè)诟鶕?jù)一些特性指標(biāo)來(lái)給84家公司進(jìn)行分類。

　　成長(zhǎng)股

　　第一類是成長(zhǎng)股，可以選擇營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速不低于30%。

　　傳統(tǒng)成長(zhǎng)股，關(guān)鍵詞是成長(zhǎng)，因此最重要的指標(biāo)是成長(zhǎng)，筆者認(rèn)為要求是過(guò)去三年一期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速均不低于20%。為什么選擇20%呢，投資年化20%的收益率基本達(dá)到巴菲特股神的水平，在估值不變的情況下，投資企業(yè)的收益就是凈利潤(rùn)的增速，因此這個(gè)指標(biāo)的目標(biāo)收益就是超越巴菲特。成長(zhǎng)股的pe（市盈率）可以稍微高一些，放寬至50倍以下看看。

　　滿足這個(gè)條件的優(yōu)秀公司只有6家。分別是安圖生物(60.500, -0.20,-0.33%)、濟(jì)川藥業(yè)(37.790, -0.01, -0.03%)、欣旺達(dá)(9.270, 0.09,0.98%)、海康威視、索菲亞(19.570, -0.03, -0.15%)和浙江鼎力(58.800,0.50, 0.86%)。

　　六家公司估值上看，除安圖生物估值較高外，其他公司基本在20倍PE左右。

　　高分紅股

　　第二類是高分紅股，可以選擇近三年分紅率均超過(guò)50%的公司。

　　我們知道證監(jiān)會(huì)對(duì)分紅一般有一個(gè)30%的要求，對(duì)于成熟優(yōu)質(zhì)的高分紅企業(yè)來(lái)說(shuō)，每年保持50%以上的分紅應(yīng)該是基本要求。高分紅的公司PE的話不能太高，最好低于20倍，PB（市凈率）最好低于3倍。

　　這樣選出16家公司，地產(chǎn)的華夏幸福(25.880, -0.04, -0.15%)、萬(wàn)科、招商蛇口(18.910, -0.04, -0.21%)等入選，上汽集團(tuán)(25.400, 0.02,0.08%)愛(ài)分紅的兩家上汽集團(tuán)和華域汽車(17.760, 0.01, 0.06%)也上榜，此外吉祥航空(13.700, 0.03, 0.22%)、海瀾之家(8.390, -0.07, -0.83%)、桂冠電力(5.110, -0.02, -0.39%)等也有上榜。

　　估值及分紅率信息如下，地產(chǎn)估值較低，桂冠電力和海瀾之家的分紅率超過(guò)100%，這里市值低于100億的只有桂林三金(13.530, 0.00, 0.00%)、東風(fēng)股份(7.410, 0.00, 0.00%)和好萊客(17.360, 0.12, 0.70%)，其他公司市值非常高。

　　藍(lán)籌股

　　第三類是藍(lán)籌股，可以選擇PE低于20倍，市值不低于200億的公司。

　　PE小于20可以剔除很多不想剔除的公司，比如恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)、海天味業(yè)、伊利股份(24.350, 0.11, 0.45%)、海康威視等等。這還是這批公司的股價(jià)在調(diào)整之后的估值，可想而知，之前這些公司的估值被炒作的多高。當(dāng)然，這根炒作垃圾股還是大不一樣，如果企業(yè)盈利能趕上，股價(jià)三五年遲早漲回來(lái)，呵呵。

　　其他估值小于20倍的公司如下，除了之前提到的那些之外，上海石化(5.100, -0.01, -0.20%)這種周期股居然也能入選？此外，福耀玻璃(22.400,0.01, 0.04%)、東方雨虹(14.650, 0.00, 0.00%)、雙匯發(fā)展(23.960, -0.09,-0.37%)、信立泰(25.800, 0.00, 0.00%)都一直是白馬和二線藍(lán)籌的代表了。

　　煙蒂股

　　第四類是煙蒂，可以選擇PB低于1.5倍，然而初善君并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)什么煙蒂，PB小于1.5幾乎都有自己的理由，各位可以稍微了解鄂武商、中國(guó)建筑(5.880, 0.07, 1.20%)、華域汽車、上汽集團(tuán)和川投能源(8.170, 0.00,0.00%)的基本面。

　　比如鄂武商是零售的超市，近幾年收入幾乎零增長(zhǎng)。汽車行業(yè)從今年起開(kāi)始進(jìn)入衰退，很多銷量大幅下滑，而川投能源收入利潤(rùn)更是雙下滑，都算不上真正的煙蒂。

　　小市值

　　最后，再給大家分享一些小市值的優(yōu)秀公司，這些公司的特點(diǎn)是上市時(shí)間不長(zhǎng)，有些還沒(méi)有完全被時(shí)間證明，但是有一些已經(jīng)體現(xiàn)了優(yōu)秀商業(yè)模式的特征。

針對(duì)每種類型的公司大家投資方法不同，比如有人偏愛(ài)成長(zhǎng)股，估值高一些無(wú)所謂。有人偏愛(ài)分紅股，不在乎股價(jià)的漲跌，有人喜歡撿煙蒂，期待雙擊。

　　但是不可否認(rèn)，這些財(cái)務(wù)指標(biāo)僅僅代表公司過(guò)去四年的優(yōu)秀情況。未來(lái)怎么樣，誰(shuí)也不知道。我們并不能期望公司未來(lái)跟過(guò)去一樣優(yōu)秀，但是至少過(guò)去四年公司證明了自己。當(dāng)然，在實(shí)際選擇是否投資時(shí)，還是要根據(jù)自身的投資體系判斷，并需要深入了解企業(yè)的報(bào)表，仔細(xì)甄別等。

《電鰻快報(bào)》