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        從2024年三個月股價漲幅超10倍，到如今的連續跌停、退市風險高懸，*ST雙成(原雙成藥業)戲劇般的轉折，為資本市場留下了血淋淋的教訓。

        復盤這場資本迷局的始末，*ST雙成于2024年9月宣布跨界收購半導體公司奧拉股份。奧拉股份與*ST雙成均是由王成棟及其子WangYingpu控制的公司，由于實控人沒有改變，該筆交易本質上是“左手倒右手”，可謂“不是借殼，勝似借殼”。

        彼時，*ST雙成市值不到30億元，奧拉股份此前估值已經達到100億元。

        從以往經驗來看，“蛇吞象”交易操作難度極高，但由于兩家公司均為同一實控人，市場默認這筆并購已是“板上釘釘”。想象空間隨之打開，*ST雙成接連斬獲多個漲停板，一舉成為A股“妖王”。

        然而，懷揣暴富美夢入場的數萬股民，卻在3月10日深夜迎來一記悶棍。*ST雙成當晚突然宣布，并購奧拉股份相關事宜終止。公司給出的理由是：“交易各方對本次交易的預期不一”;“公司與部分交易對方仍未能就交易對價等商業條款達成一致意見”。

        這樁轟動一時的并購就此戛然而止，但其間的疑團，卻越滾越大。

        首先便是內幕信息泄露嫌疑。據本報此前報道，在*ST雙成停牌前的18個交易日內，公司股票成交量突然連續放大，股價也隨之大漲。其中，趙惠敏、應淑英兩位自然人在短時間內均掃貨*ST雙成，一舉成為公司前十大流通股股東。股價暴漲期間，二人又迅速減持套現，獲利離場。

        由此引申出外界的進一步猜測：*ST雙成是否“虛晃一槍”，自導自演一出“忽悠式重組”，來配合擊鼓傳花似的資金游戲?公司業績多年游離在虧損、微幅盈利之間，是否預料到即將觸及財務類退市指標，借重組規避退市?

        今年3月，針對投資者就公司“是否存在欺詐”的提問，*ST雙成在投資者說明會上表示，公司重組不存在欺詐行為。如此表述，似乎否認了“忽悠式重組”的說法。

        的確，是否屬于“忽悠式重組”，在法律條文上沒有明確定義，識別標準相對模糊。復盤監管實踐與歷史案例，“忽悠式重組”通常是指上市公司以推高股價、掩護套現或規避退市等非實質性目的發起的資產重組行為，通常具有以下特征：轉型戰略激進、存在利益輸送與套現行為、存在內幕交易與股價操縱行為、規避退市等。

        或許*ST雙成主觀上不存在類似動機，但從客觀事跡來看，上述特征該公司又中了幾條?

        跳脫出個案，*ST雙成一案也折射出不少公司治理難題：

        一是如何做好對跨界并購、借殼上市的監管，杜絕“重組套利”市場亂象。市場資深人士呼吁：“往新質生產力方向實施的并購是政策鼓勵方向，但必須要從嚴監管，謹防公司以戰略轉型為幌子，行操縱股價、內幕交易之實。”

        二是這起暴漲暴跌的典型案例，以市場化的方式揭示了“炒小炒差”“賭重組”背后的高風險——投資者追逐短期暴利的同時，往往忽視了潛在的高風險。該案可納入投資者教育典型案例庫，以作警示性教育。

        活躍的資本市場離不開活躍的并購市場。但市場需要的，是真正讓上市公司實現高質量發展的并購重組，而不是泡沫轉瞬即逝、徒留一地雞毛的虛假繁榮。

《電鰻快報》