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        中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)5月14日訊 煌上煌的經(jīng)營拐點(diǎn)真的來了嗎?

        隨著年報(bào)季結(jié)束，A股多數(shù)上市公司交出2023年“成績單”，一批個(gè)股因營收或凈利潤同比反轉(zhuǎn)明顯被市場(chǎng)廣泛關(guān)注，經(jīng)營拐點(diǎn)信號(hào)的出現(xiàn)吸引了眾多投資者的目光，煌上煌即為其中之一。

        數(shù)據(jù)顯示，2023年煌上煌實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約19.21億元，同比下降1.70%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約7058.55萬元，同比增長129.01%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤約4844.88萬元，同比增長1039.39%。盈利數(shù)據(jù)同比大幅改善等公告之后，市場(chǎng)上關(guān)于煌上煌業(yè)績復(fù)蘇的討論漸多。

        然而，需要看到的是，上述略顯亮眼的業(yè)績與管理層此前制定的年度經(jīng)營計(jì)劃仍相去甚遠(yuǎn)，實(shí)際上，在連續(xù)三年業(yè)績不達(dá)預(yù)期后，煌上煌經(jīng)營計(jì)劃正逐年失去參考意義，投資者對(duì)于公司的年度“畫餅”行為或也將日漸祛魅。

        在近三年的年報(bào)中，煌上煌將經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期目標(biāo)的原因歸結(jié)于受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境變化影響。但同行業(yè)公司業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，外因或無法解釋全部事實(shí)。2023年新開店或約1400家，占當(dāng)年底專賣店總數(shù)比例超30%，主要產(chǎn)品類別產(chǎn)銷量卻同步下降，營收亦未增反降，如此背景下公司定增擴(kuò)產(chǎn)的舉動(dòng)愈發(fā)令人困惑。

經(jīng)營計(jì)劃連年“失真” 業(yè)績較同行波動(dòng)劇烈

        煌上煌2023年盈利數(shù)據(jù)確然靚麗，但其年度經(jīng)營計(jì)劃曾更“吸睛”。2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2023年度計(jì)劃完成營收24億元、凈利潤1.7億元。上述實(shí)際業(yè)績，尤其是歸母凈利潤水平尚不及該計(jì)劃50%。

        實(shí)際上，包括2023年在內(nèi)，煌上煌經(jīng)營計(jì)劃大幅偏離實(shí)際業(yè)績已連續(xù)三年。公司曾分別計(jì)劃于2021年、2022年完成營收約29.6億元、26億元，計(jì)劃分別完成凈利潤約3.4億元、2.7億元;但其于前述年度實(shí)際完成營收分別約23.39億元、19.54億元，實(shí)際完成歸母凈利潤僅分別約1.45億元、0.31億元。

        煌上煌管理層或?qū)?jīng)營計(jì)劃連年“失真”及公司實(shí)際經(jīng)營有所感知，其主動(dòng)調(diào)降了2024年度同比經(jīng)營預(yù)期，將營收及凈利潤目標(biāo)分別設(shè)置為約23.5億元、1.4億元。可是即便如此，前述兩項(xiàng)目標(biāo)同比增長率也將分別約22.33%、97.18%，增幅為近年來較高水平，需要公司經(jīng)營在較大程度上恢復(fù)方可達(dá)到。

        相比之下，Choice數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月以來共有3家券商發(fā)布煌上煌研報(bào)，其中開源證券、浙商證券等2家券商研報(bào)分別預(yù)計(jì)2024年公司營收同比增長率為5.3%、0.80%，分別預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比增長率約為44.5%、23.17%，均遠(yuǎn)低于公司管理層同期經(jīng)營計(jì)劃預(yù)期水平。

        雖然年度經(jīng)營計(jì)劃并非承諾，但當(dāng)與實(shí)際情況連年大幅偏離，其可信度及參考價(jià)值或?qū)@著降低。更為重要的是，前述情況或意味著煌上煌管理層對(duì)公司內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境把握一定程度上“失當(dāng)”，對(duì)于信任管理層預(yù)期判斷的投資者而言，則是一次次“畫餅”卻遲遲無法兌現(xiàn)。

        對(duì)于2021年至2023年連續(xù)三年經(jīng)營業(yè)績未達(dá)預(yù)期目標(biāo)的原因，煌上煌曾在歷年年報(bào)中將其解釋為受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境變化影響。中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者了解到，前述原因具備一定合理性，但此外部因素或無法解釋全部事實(shí)。

        與同受國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和市場(chǎng)環(huán)境變化影響的同行業(yè)公司相比，煌上煌業(yè)績下滑的時(shí)間相對(duì)較早，波動(dòng)最為劇烈。在煌上煌、絕味食品、紫燕食品及周黑鴨四家主營業(yè)務(wù)為鹵味的可比公司中，2021年煌上煌為唯一一家營收同比下降且扣非歸母凈利潤下降幅度超50%的公司，2022年其業(yè)績下滑幅度在四家公司中相對(duì)較深，2023年其業(yè)績，尤其是扣非歸母凈利潤同比反彈幅度亦相對(duì)較大，整體業(yè)績波動(dòng)程度相對(duì)較深。

新開門店千余家產(chǎn)品銷量下降 “耐心資本”對(duì)公司耐心“不再”

        近年來，煌上煌主推“千城萬店”戰(zhàn)略。2021年、2022年時(shí)，公司業(yè)績不佳，凈新增門店數(shù)連續(xù)減少。及至2023年底，公司合計(jì)門店數(shù)達(dá)到4497家，凈新增數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到572家，該項(xiàng)指標(biāo)亦被認(rèn)為是公司經(jīng)營拐點(diǎn)出現(xiàn)的信號(hào)之一。

        疊加煌上煌于2023年9月定增募資約4.50億元，擬分別投向豐城煌大食品有限公司肉鴨屠宰及副產(chǎn)物高值化利用加工建設(shè)項(xiàng)目(一期)、浙江煌上煌食品有限公司年產(chǎn)8000噸醬鹵食品加工建設(shè)項(xiàng)目、海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷鏈倉儲(chǔ)中心建設(shè)項(xiàng)目。產(chǎn)能、渠道雙雙計(jì)劃擴(kuò)張，前述種種似乎指向公司產(chǎn)銷兩旺，市場(chǎng)需求火熱。

        值得注意的是，煌上煌開店目標(biāo)為每年2000家門店，2023年開店指標(biāo)已趨于達(dá)成70%以上。換言之，當(dāng)年度公司新開門店數(shù)或在1400家上下，但凈新增數(shù)為572家。對(duì)于煌上煌而言，大量開店的同時(shí)也在大量關(guān)店。

        同時(shí)，不論是快速擴(kuò)張的新增門店數(shù)，抑或是由負(fù)轉(zhuǎn)正的凈新增門店數(shù)，都未能幫助公司實(shí)現(xiàn)營收擴(kuò)張。即便是在被熱議“復(fù)蘇”的2023年，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷量甚至出現(xiàn)同步下滑。

        醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)和米制品業(yè)務(wù)作為煌上煌的兩大主營業(yè)務(wù)，2023年生產(chǎn)量分別同比下降14.27%、6.56%，銷售量分別同比下降14.80%、6.32%。其中，醬鹵肉制品加工業(yè)務(wù)近年來營收占比多數(shù)在70%以上，其銷售量早已于2021年、2022年連續(xù)下降，降幅分別為8.44%、19.05%。

        渠道、產(chǎn)能雙雙計(jì)劃或?qū)崿F(xiàn)擴(kuò)張，總營收卻未見增長，產(chǎn)銷量亦同步下滑，煌上煌究竟是“真復(fù)蘇”還是“假繁榮”?此問題尚待時(shí)間去驗(yàn)證，然而中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者注意到，部分曾用真金白銀支持公司的“耐心資本”，或已漸漸對(duì)公司“失去耐心”。

        具體來看，此前在煌上煌前十大股東中，不乏社保基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、大型保險(xiǎn)公司旗下資金等長期“耐心資本”，尤其是社保基金在公司業(yè)績低谷時(shí)依然持有。

        但今年一季度上述資金中僅剩的社保基金17051組合、17052組合已退出前十大股東行列，由分別持有473.40萬股、231.80萬股，或均調(diào)降至不足113.98萬股，實(shí)現(xiàn)大幅減倉。至此，煌上煌前十大股東中已無上述性質(zhì)的長期“耐心資本”。

        對(duì)于上述邏輯矛盾及相關(guān)問題，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者曾對(duì)煌上煌發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿，公司僅查收采訪函，始終未能回復(fù)。公司經(jīng)營業(yè)績能否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，為何產(chǎn)銷表現(xiàn)與渠道擴(kuò)張情況相背離?中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》