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        《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

        上市三年的科興制藥(688136.SH)要定增募資了，該公司計(jì)劃募集資金5.7億元，其中1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。該公司重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)，銷(xiāo)售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的數(shù)倍，其毛利率在過(guò)去幾年持續(xù)下降。

        定增募資5.7億

        4月26日，科興制藥發(fā)布了定向增發(fā)股票預(yù)案，該公司計(jì)劃向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)人民幣57160萬(wàn)元，其中14648萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比為26%。

        科興制藥在預(yù)案中表示，公司從事重組蛋白藥物和微生態(tài)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，專(zhuān)注于抗病毒、腫瘤與免疫、血液、消化、退行性疾病等治療領(lǐng)域。此次向特定對(duì)象發(fā)行股票所涉及的募集資金投資項(xiàng)目有助于加快公司臨床研究工作及推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外的上市進(jìn)程，增強(qiáng)自身創(chuàng)新研發(fā)能力及產(chǎn)業(yè)化能力，在一定程度上滿(mǎn)足公司研發(fā)及經(jīng)營(yíng)資金需求，有利于公司核心發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的持續(xù)健康發(fā)展。

        截至2023年第一季度末，科興制藥有貨幣資金4.8億元，較年初的7.9億元下降了39%;同期該公司的交易性金融資產(chǎn)2.6億元，應(yīng)收賬款余額為3.4億元。

        年報(bào)顯示，科興制藥是一家主要從事重組蛋白藥物和微生態(tài)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售一體化的創(chuàng)新型國(guó)際化生物制藥企業(yè)，專(zhuān)注于抗病毒、腫瘤與免疫、血液、消化、退行性疾病等治療領(lǐng)域，聚焦于新型蛋白、抗體藥物、核酸藥物、基因工程載體疫苗等技術(shù)方向。

        2022年，該公司的全部收入來(lái)自醫(yī)藥制造，案產(chǎn)品劃分，該公司來(lái)自依普定的收入占比為55.5%，來(lái)自賽若金的收入占比為21.2%，來(lái)自百特喜的收入占比為13.8%，來(lái)自常樂(lè)康的收入占比為9.4%。

        在第一季度公司貨幣資金減少四成的情況下，該公司低迷的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表示是其定增募資的原因之一。今年第一季度，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2億元，同比增長(zhǎng)了19.62%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為-877萬(wàn)元和-1247萬(wàn)元;同期該公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4660萬(wàn)元。

        事實(shí)上，值得注意的是，自2020年4月上市以來(lái)，該公司的業(yè)績(jī)每況愈下，直至出現(xiàn)虧損。從2019年至2022年，該公司的扣非后凈利潤(rùn)分別為1.6億元、1.4億元、4705萬(wàn)元和-9660萬(wàn)元，同期增速分別為47.91%、-14%、-65.85%和-305.31%。

        輕研發(fā) 毛利率一路下降

        由此可見(jiàn)，科興制藥在登陸科創(chuàng)板后就出現(xiàn)業(yè)績(jī)掉頭直下，而且下降速度一年比一年快。而且值得注意的是，作為一家科創(chuàng)板企業(yè)，該公司的研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)落后于銷(xiāo)售費(fèi)用。今年第一季度，該公司的研發(fā)費(fèi)用為4861萬(wàn)元，而銷(xiāo)售費(fèi)用為1.76億元，銷(xiāo)售費(fèi)用為研發(fā)費(fèi)用的3.6倍。

        2022年，科興制藥的研發(fā)費(fèi)用為1.93億元，同期銷(xiāo)售費(fèi)用為8.28億元，銷(xiāo)售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的4.3倍。

        在科興制藥之前，該公司就一直重營(yíng)銷(xiāo)輕研發(fā)，從2017年至2019年，該公司的研發(fā)費(fèi)用分別為3234.74萬(wàn)元、4267.68萬(wàn)元和4616.97萬(wàn)元，合計(jì)1.2億元，同期研發(fā)費(fèi)用率分別為5.25%、4.79%和3.88%。而同期科興制藥的銷(xiāo)售費(fèi)用分別為3.4億元、4.7億元和6.5億元，合計(jì)近14億元，且分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的53.2%、52.56%和54.35%。

        此外，在上述階段該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用有一半是用在市場(chǎng)推廣中， 從2017年至2019年，該公司的市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為2.9億元、4.1億元、5.6億元，分別占當(dāng)期銷(xiāo)售費(fèi)用的88.63%、87.91%、86.6%。

        在研發(fā)上的投入明顯落后于銷(xiāo)售上的投入，使得的科興制藥的毛利率一路下降。從2019年至2022年，該公司的銷(xiāo)售毛利率分別為81.53%、79.98%、79.41%和75.37%。今年第一季度，該公司的銷(xiāo)售毛利率已經(jīng)下降至72.64%。

《電鰻快報(bào)》