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        《電鰻財經》文/曹偉明

        當前，A股上市公司以簡易程序、較小規模募資的不在少數，智能自控(002877)就是其中之一。

        智能自控本次募資目標規模1.8億元，沿著主業投資擴產能，同時緩解資金壓力。但《電鰻財經》研究發現，該公司負債規模遠超營業收入，應收賬款規模及占比逐年擴大。盡管下游市場需求穩定，但隨著本次募投項目投產，能否改善該公司的資產負債和盈利格局?

        截至5月30日收盤，智能自控總市值為30.56億元。

        1.8億元募資主投控制閥產能

        根據智能自控披露的《2023年度以簡易程序向特定對象發行股票預案》，本次發行的股票數量不超過2300萬股，募集資金總額不超過1.8億元。

        智能自控本次募資投向的“開關控制閥制造基地項目”，總投資4.5億元，其中擬使用募集資金1.3億元，宗地面積為59586.20平方米，目前已完成所需投資備案及環評批復程序。

        2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-3月的報告期內，智能自控在石油和化工行業實現的營業收入在主營業務收入中的占比分別為73.50%、84.33%、55.67%和72.65%。

        擴產能的前提是下游穩定的需求。據悉，控制閥產品面向的下游市場主要為石油化工、煤化工、新能源、新材料等領域，其中能源石化行業是閥門設備的重要市場，市場空間廣闊而穩定。

        根據《控制閥信息》2023年3月刊，2022年度中國控制閥行業銷售額超過400億元，前50名銷售總額為374.84億元，同比增長12.39%。其中國產品牌銷售總額為166.37億元，占比44.38%。各行業銷售比例分布為：石油天然氣15.41%，石化/化工39.97%，冶金鋼鐵8.26%，發電15.79%，輕工及其他20.57%。

        目前，沈劍標直接持有智能自控37.47%的股份，同時沈劍標通過其持股61.13%的天億信間接控制智能自控1.53%的股份，合計控制公司39.00%的股份，為該公司的控股股東及實際控制人。

        經《電鰻財經》計算，如果按照發行上限，本次發行完成后，沈劍標的持股比例最低將降低至36.48%。

        堅持分紅業績持續增長 負債和應收規模“同步”施壓

        《電鰻財經》研究發現，智能自控業績保持良好增長態勢，且該公司堅持現金分紅。

        2022年，智能自控實現營業收入86250.16萬元，同比增長17.47%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8362.98萬元，同比增長32.17%。

        最近三年，智能自控累計分紅4083萬元，占年均可分配利潤的60%。

        然而，智能自控并不輕松，該公司的負債規模、應收規模居高不下。最近三年，智能自控的經營現金流一直“告負”，且負債規模遠超營業收入。

        截至2023年3月31日，智能自控的資產負債率為57.20%，負債總額為122310.50萬元。其中，負債主要為短期借款32760.85萬元、應付票據14375.86萬元、應付賬款14290.85萬元、長期借款1971905萬元和應付債券21369.84萬元等。

        對比智能自控上述年報數據，這個負債規模遠超該公司的營業收入規模。

        應收賬款與日俱增。2020年至2022年各年末，智能自控的應收賬款余額分別為20382.47萬元、32861.77萬元和47303.11萬元，占當期營業收入比例分別為36.94%、44.76%和54.84%。

        存貨占比穩定。報告期各期末，智能自控存貨賬面價值分別為30855.63萬元、33996.61萬元、44432.71萬元和49793.31萬元，占各期末流動資產的比例分別為41.18%、38.92%、39.43%和43.67%。

        本次募投項目投產后，在帶來營收和利潤的同時，智能自控的資產負債率、應收賬款等指標能否得到改善?

        《電鰻財經》將繼續關注智能自控的增發進展。

《電鰻快報》