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        自去年四季度市場見底以來，A股開啟了震蕩向上的行情，雖然長期投資機會比較明確，但流動性與政策的變化也時刻影響著短期市場的走勢。在震蕩環境下，絕對收益目標策略越來越受到投資者關注。

        目前擔任浦銀安盛絕對收益部總經理的褚艷輝，有15年證券從業經驗和9年公募基金管理經驗，他旗下管理著多只絕對收益投資策略基金。市場上的“固收+”產品大多由固收基金經理擔綱，而褚艷輝則是權益投資出身，這和同業有很大不同。

權益投資出身

轉型絕對收益

        從履歷來看，褚艷輝為經濟學碩士，2004年8月至2008年4月間曾在上海信息中心擔任宏觀經濟、政策研究員，2008年5月到2010年9月在愛建證券擔任制造與消費大類行業高級研究員，2011年4月加盟浦銀安盛基金，擔任機械制造方向的高級行業研究員，2014年開始管理混合型基金，隨后逐漸將能力圈向大類資產配置和固收投資拓展，深耕絕對收益投資策略。

        “我在從業之初就經歷了很大的市場波動，持有人體驗不好，這讓我開始思考，如何能聚焦到長期穩健、持有體驗好的投資策略和投資方法上。”褚艷輝說。

        談及自己轉型的心路歷程，褚艷輝坦言有過不適應的階段，“雖然我們是銀行系基金，有很優秀的固收研究團隊，但我作為基金經理仍然需要去不斷學習，學習固收資產如何配置，投資組合如何動態調整，如何控制回撤，如何做絕對收益。這和做主動權益、相對收益產品，只需要找最牛的股票有很大不同。”

        在“固收+”產品當中，固收資產部分其實區分度不高，基本上都是通過票息來爭取組合的收益安全墊，而關鍵則在于如何從增收益的部分提升組合表現。從這個方面看，一個權益基金經理來管理“固收+”，優勢還是不小的。褚艷輝認為，權益出身的基金經理做“固收+”，最大的優勢就是對市場敏銳度更高。

“權益-”比“固收+”更貼切

        談及如何實現“固收+”和絕對收益的策略目標，褚艷輝多次提到了風險控制的重要性。

        “我在讀研究生時，論文題目叫做《我國證券投資基金的系統性與非系統性風險研究》，當時就在研究如何通過資產配置控制風險，每類資產如何尋找安全邊際等問題，這對我后來做絕對收益有很大影響。”他說。

        在固收資產方面，褚艷輝將其定位于組合的安全墊，因此不會做過多的風險暴露，不會加過多杠桿和久期，或者降低評級。從過往持倉來看，褚艷輝的債券持倉主要為3A的央企、公用事業債券。

        在權益資產方面，褚艷輝也將風險意識時刻融入到組合管理中。比如，他一般會將組合分散在七八個行業，不在某一個行業或領域做過多超配，不投周期性行業、高波動性行業;在個股配置上，他一般會把組合盡量分散到20只以上的股票中，減少個股風險的沖擊。

        “我和渠道交流的時候有一個心得，相比‘固收+’，也許‘權益-’的概念顯得更貼切，更容易讓投資者接受。這本身就是一個低倉位的權益產品，相比于高波動高彈性，我們更關注高確定性，更加重視客戶的持有體驗。” 褚艷輝表示。

當前處于右側投資階段

        展望后市，褚艷輝認為，中國經濟有望向中長期的潛在增速靠攏，今年設立的5%的經濟增長是一個相對合理的目標。近期國家統計局發布的CPI和PPI數據都比較溫和，流動性大幅收縮的擔憂得到緩解，疊加海外風險事件對美聯儲加息力度的影響，預計外部環境也將逐漸寬松。

        與此同時，5%的經濟增長目標也需要豐富靈活的政策工具，形成共促高質量發展的合力。褚艷輝指出，當前的政策環境相對友好。制度層面，中國特色估值體系從去年下半年開始被多次提及，全面注冊制也在今年正式落地，都感受到國家對發展經濟的重視。

        回到A股市場，如果說2022年的市場是內外交織、錯綜復雜的，褚艷輝認為，2023年的市場會在經濟復蘇、流動性相對寬松的背景下震蕩向上，站在當前位置，這是一個勝率比較不錯的點位，市場已經進入到右側投資的階段。

        “當處于右側投資階段，遇到調整應該開心，一個比較好的操作就是在回調的時候加倉或者調整組合配置，使自己的組合能更貼近市場的變化，把投資方向放在空間更大的資產上。” 褚艷輝表示。

《電鰻快報》