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????????家紡龍頭富安娜“踩雷”中信證券理財(cái)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，富安娜購買中信證券資管產(chǎn)品，表面上看屬于券商發(fā)行的類固收產(chǎn)品，但將底層資產(chǎn)打開后，便可窺見問題的嚴(yán)重性。

????????“券商一哥”的理財(cái)產(chǎn)品也不靠譜了?

????????8月23日，A股家紡龍頭富安娜(002327.SZ)公告稱，公司1.2億元購買的中信證券固定收益類理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)兌付逾期，共計(jì)收到產(chǎn)品本金1350萬元，剩余產(chǎn)品本金1.065億元及投資收益到期未兌付。產(chǎn)品持倉為東方紅貨幣B和北大資源杭州海港城。

????????整個房地產(chǎn)行業(yè)自2021年下半年起逐步面臨債務(wù)危機(jī)，A股上市公司“踩雷”地產(chǎn)相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品時有發(fā)生。分析人士認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)公司頻繁違約，并且牽連到了券商，對于金融市場而言可能會造成局部的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這只是個例，但仍可能促使市場產(chǎn)生利空預(yù)期，拖累A股。

????????作為“券商一哥”，中信證券的資管規(guī)模一直位居行業(yè)榜首。業(yè)內(nèi)人士分析稱，過去幾年中，不少券商資管都或多或少介入地產(chǎn)項(xiàng)目融資，隨著今年地產(chǎn)壓力測試正式啟動，有必要對在管產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)摸排。同時，券商對投資項(xiàng)目的實(shí)際考察需要更加認(rèn)真細(xì)致，并且要以負(fù)責(zé)任的心理去做投資。

????????二級市場方面，富安娜8月23日收跌1.35%報(bào)7.3元/股。中信證券收跌0.25%報(bào)19.9元/股。

家紡龍頭理財(cái)“爆雷”

????????8月23日，深圳市富安娜家居用品股份有限公司(富安娜，002327)發(fā)布公告稱，公司于2021年3月19日購買1.2億元，期限12個月的富安1號，到期日為2022年3月19日，該產(chǎn)品截至本公告日，公司共計(jì)收到產(chǎn)品本金1350萬元，剩余產(chǎn)品本金1.06億元及投資收益到期未兌付。

????????富安娜稱，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品名稱為“中信證券富安FOF定制1號單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”(下稱“富安1號”)。受托方(產(chǎn)品管理人)為中信證券股份有限公司。

????????富安娜披露的信息顯示：富安1號共有五期，前四期都順利收回了本金和利息。但第五期卻出現(xiàn)了逾期。

????????根據(jù)產(chǎn)品材料，產(chǎn)品持倉為東方紅貨幣B和北大資源杭州海港城。其中，東方紅貨幣B屬于貨幣基金，其風(fēng)險(xiǎn)較低。而北大資源海港城屬于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目，其物業(yè)類型屬于公寓、商鋪，開盤時間在2015年，而開發(fā)商是浙江藍(lán)德置業(yè)發(fā)展有限公司(下稱“浙江藍(lán)德置業(yè)”)。

????????富安娜指出，北大資源杭州海港城項(xiàng)目債務(wù)人浙江藍(lán)德置業(yè)早已實(shí)質(zhì)違約，且2019年和2020年審計(jì)報(bào)告均被中匯會計(jì)師事務(wù)所出具保留意見，主要連帶責(zé)任保證擔(dān)保方北大方正集團(tuán)重整計(jì)劃執(zhí)行期限日前被法院裁定延長至2022年12月28日。

????????資料顯示，浙江藍(lán)德置業(yè)隸屬于北大資源(0618.HK)，北大資源集團(tuán)則是北大方正集團(tuán)的全資子公司。

????????因投資資金延期兌付或存在部分損失的風(fēng)險(xiǎn)，富安娜在2022年半年報(bào)中已將該產(chǎn)品賬面盈余部分875萬元計(jì)提公允價(jià)值變動損失。富安娜表示，截至公告日，由于中信證券尚未出具最新估值表/凈值說明，公司無法準(zhǔn)確預(yù)計(jì)該筆投資可能帶來的本金損失。

????????公開信息顯示，富安娜主營業(yè)務(wù)為床上用品及家居生活類產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。

????????2022年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，富安娜實(shí)現(xiàn)營收13.35億元，同比增長2.06%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.11億元，同比增長0.68%。

????????二級市場方面，富安娜8月23日收跌1.35%報(bào)7.3元/股，現(xiàn)市值超60億元。

或需開展風(fēng)險(xiǎn)摸排

????????8月23日，中信證券收跌0.25%報(bào)19.9元/股，總市值近3000億元。

????????作為“券商一哥”，中信證券的資管規(guī)模一直位居行業(yè)榜首。中國基金業(yè)協(xié)會最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2022年二季度，中信證券月均私募資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)11792.51億元，遠(yuǎn)超第二名中銀證券5240.60億元。

????????2021年2月，中信證券宣布，擬出資不超過人民幣30億元(含)，設(shè)立全資子公司中信證券資產(chǎn)管理有限公司(暫定名)，將由其承繼中信證券的證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，同時還將申請公募牌照，從事公募基金相關(guān)業(yè)務(wù)。

????????今年7月末，證監(jiān)會對中信證券申請?jiān)O(shè)立資產(chǎn)管理子公司提出了兩項(xiàng)反饋意見，一是就母子公司資管牌照切分后投顧業(yè)務(wù)劃分情況進(jìn)一步說明，二是資管子公司成立后，將為母公司保留的養(yǎng)老金相關(guān)業(yè)務(wù)提供中后臺外包服務(wù)，就上述安排是否符合人力資源和社會保障部、全國社會保障基金理事會的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行說明。

????????上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，此次“爆雷”產(chǎn)品系中信證券發(fā)行的單一資管產(chǎn)品，且還注明非保本理財(cái)，所以在明面上虧損，可能更多需要由富安娜自己來買單。這或許是為何產(chǎn)品逾期都快5個月了，公司之前持續(xù)處在緘默中，直到中報(bào)披露才不得不公布。

????????“僅從這份公告看，收益率是一個關(guān)鍵信息。”他進(jìn)一步分析稱，參照前幾期產(chǎn)品，推算逾期產(chǎn)品參考收益率應(yīng)在4.48%-6.66%之間。這兩年地產(chǎn)除了正規(guī)銀行融資渠道外，無論通過券商資管還是信托公司通道，融資利率基本上是10%以上開始洽淡，這一點(diǎn)從國內(nèi)龍頭地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)境外發(fā)債利率也可得到證明。同時，這次逾期產(chǎn)品底層資產(chǎn)還是2019、2020年均被出具審計(jì)保留意見的問題企業(yè)。這類項(xiàng)目要拿到融資，找到債權(quán)人，應(yīng)該需要比較高的利率。

????????在左劍明看來，如果中信證券資管無法證明本次產(chǎn)品不是作為富安娜通道角色，那該資管投資經(jīng)理個人就存在重大問題，中信資管在用人和項(xiàng)目審核上需要進(jìn)一步加以把關(guān)。過去幾年中，不少券商資管都或多或少介入地產(chǎn)項(xiàng)目融資，隨著今年地產(chǎn)壓力測試正式啟動，有必要對在管產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)摸排。

????????香港中睿基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時表示，對于券商而言，遇到此類“爆雷”的情況并非罕見，需要注意的是對投資項(xiàng)目的實(shí)際考察需要更加認(rèn)真細(xì)致，并且要以負(fù)責(zé)任的心理去做投資。房地產(chǎn)企業(yè)存在高杠桿的情況，但較強(qiáng)的一些國有地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)金流還是比較充裕的，經(jīng)營也較難出現(xiàn)重大漏洞。因此，主要是券商資管需要更有責(zé)任心地去做投研。

連鎖反應(yīng)或催生利空預(yù)期

????????從宏觀環(huán)境來看，整個房地產(chǎn)公司自2021年下半年起逐步面臨債務(wù)危機(jī)，A股上市公司“踩雷”地產(chǎn)相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品時有發(fā)生。

????????6月10日，安克創(chuàng)新發(fā)布公告，就斥資1億元購買的“中航651號信托”理財(cái)產(chǎn)品待回收本金及投資收益存在逾期風(fēng)險(xiǎn)一事，回復(fù)深交所的關(guān)注函。該產(chǎn)品底層資產(chǎn)為陽光城(000671.SZ)旗下長沙中泛置業(yè)有限公司的“陽光城·長沙尚東灣”項(xiàng)目，資金實(shí)際投向用于該項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)。

????????針對該信托產(chǎn)品出現(xiàn)逾期風(fēng)險(xiǎn)的主要原因，安克創(chuàng)新回復(fù)深交所稱：受宏觀環(huán)境、政策調(diào)控、新冠疫情等因素影響，地產(chǎn)行業(yè)整體下行，借款人和擔(dān)保人出現(xiàn)流動性困難，未能按期支付應(yīng)付的信托貸款本金及利息。

????????1月，民生控股披露稱，原定于2021年12月31日前完成現(xiàn)金分配的“中國民生信托-至信772號榮盛地產(chǎn)”，截至2022年1月12日，目前民生控股尚未收到剩余本金3010萬元對應(yīng)的收益。

????????地產(chǎn)系列風(fēng)險(xiǎn)存在傳導(dǎo)隱患。左劍明認(rèn)為，主要在兩個層面。一是實(shí)業(yè)。例如，金螳螂起訴恒大地產(chǎn)86億元債權(quán)債務(wù)關(guān)系，這部分很有可能會演變?yōu)閴馁~，從而迫使企業(yè)不得不計(jì)提巨額減值，進(jìn)而重創(chuàng)企業(yè)利潤表。同時，因?yàn)榈禺a(chǎn)業(yè)務(wù)短期內(nèi)難有起色，這對身處于建筑建材上下游產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)來說，或?qū)鄳?yīng)減少“蛋糕”分配機(jī)會。

????????二是投資。這次富安娜購買中信證券資管產(chǎn)品，表面上看屬于券商發(fā)行的類固收產(chǎn)品，但將底層資產(chǎn)打開后，便可窺見問題的嚴(yán)重性。過去5年里，地產(chǎn)企業(yè)無論上市融資還是發(fā)債，基本上受限于政策高壓線，但券商資管、信托、基金公司等金融機(jī)構(gòu)，充分發(fā)揮持牌優(yōu)勢，將各類地產(chǎn)企業(yè)融資行為包裝成合規(guī)理財(cái)產(chǎn)品，輔以“高利率”向企業(yè)和高凈值個人進(jìn)行兜售，這一體量在地產(chǎn)企業(yè)融資總規(guī)模中占據(jù)相當(dāng)比例。

????????此外，徐陽表示，地產(chǎn)在我國屬支柱產(chǎn)業(yè)之一，因而其變動對我國的經(jīng)濟(jì)、金融影響都比較大。當(dāng)前地產(chǎn)公司頻繁違約，并且牽連到了券商，對于金融市場而言可能會造成局部的風(fēng)險(xiǎn)。雖然這只是個例，并不能代表所有企業(yè)或所有房地產(chǎn)項(xiàng)目，但仍可能促使市場產(chǎn)生利空預(yù)期，拖累A股。

《電鰻快報(bào)》