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????????不久前被“暫緩表決”后，武漢長(zhǎng)盈通光電技術(shù)股份有限公司(簡(jiǎn)稱：長(zhǎng)盈通)卷土重來(lái)，又一次選擇沖刺科創(chuàng)板。

????????長(zhǎng)盈通是專業(yè)從事光纖陀螺核心器件光纖環(huán)及其綜合解決方案研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，致力于開拓以軍用慣性導(dǎo)航領(lǐng)域?yàn)橹鞯墓饫w環(huán)及其主要材料特種光纖的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。雖然頂著不少“光環(huán)”，但長(zhǎng)盈通上市之路并不平坦。2022年6月，公司首次沖刺科創(chuàng)板便被發(fā)審委決議“暫緩表決”，2個(gè)月后的8月23日將再度上會(huì)接受發(fā)審委檢驗(yàn)。

????????過度依賴單一客戶

????????長(zhǎng)盈通主要產(chǎn)品光纖環(huán)及其主要材料保偏光纖作為基礎(chǔ)元器件，主要配套于光纖慣性導(dǎo)航設(shè)備，應(yīng)用于軍機(jī)、裝甲車、導(dǎo)彈等運(yùn)動(dòng)的武器裝備中，下游客戶為軍工科研生產(chǎn)單位，最終用戶為軍方。獲得軍方訂單，無(wú)疑是穩(wěn)住公司基本盤的關(guān)鍵。然而，持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)背后也存在隱憂。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，長(zhǎng)盈通客戶集中度過高存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

????????招股書顯示，2019年-2021年，長(zhǎng)盈通前五大客戶的合計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為12834.74萬(wàn)元、17415.50萬(wàn)元、20086.96萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為79.40%、84.45%、79.11%。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，客戶集中度是發(fā)審委重點(diǎn)關(guān)注的問題之一?？蛻暨^于集中，容易在行業(yè)波動(dòng)時(shí)對(duì)公司產(chǎn)生更大的不利影響。公司也坦誠(chéng)，受軍工配套行業(yè)和慣性導(dǎo)航市場(chǎng)特點(diǎn)影響，存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。

????????值得一提的是，前五大客戶集中度較高，其中長(zhǎng)盈通對(duì)第一大客戶的依賴更為明顯。招股書顯示，2019年-2021年，公司第一大客戶航天科工集團(tuán)下屬單位的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 8309.36 萬(wàn)元、11475.64萬(wàn)元、11253.72萬(wàn)元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額的比例分別為51.40%、55.65%、44.32%。

????????銷售費(fèi)用高于同行

????????在各項(xiàng)費(fèi)用中，長(zhǎng)盈通銷售費(fèi)用率明顯高于同行遭到質(zhì)疑。2019年-2021年，公司的銷售費(fèi)用分別為1011.40萬(wàn)元、890.25萬(wàn)元、1196.53萬(wàn)。在2020年銷售費(fèi)用短暫下滑后，2021年便出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

????????作為民營(yíng)企業(yè)，長(zhǎng)盈通主要客戶來(lái)自國(guó)內(nèi)大型軍工集團(tuán)下屬單位實(shí)屬不易;同時(shí)，如何能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中穩(wěn)住主要客戶也是一道難題。而公司明顯高于同行的銷售費(fèi)用率或能說明一些問題。2019年-2021年，公司銷售費(fèi)用 率 分 別 為 5.69% 、4.13% 、4.57%。雖然單看上述銷售費(fèi)用率絕對(duì)值并不算高，同時(shí)近三年整體出現(xiàn)小幅下滑，但與同行業(yè)可比公司簡(jiǎn)單對(duì)比來(lái)看，就顯得有點(diǎn)“扯眼”。同行業(yè)可比公司 2019年-2021年銷售費(fèi)用率平均值分別為3.08%、2.07%、1.81%，不僅呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，同時(shí)2021年和長(zhǎng)盈通的差距進(jìn)一步拉開。

????????對(duì)于銷售費(fèi)用率明顯高于同行，長(zhǎng)盈通表示，公司銷售費(fèi)用率較高主要與“為及時(shí)響應(yīng)客戶需求與開拓市場(chǎng)，公司在客戶開發(fā)及維護(hù)過程中發(fā)生的溝通拜訪活動(dòng)和相關(guān)費(fèi)用較高”相關(guān)。然而，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑認(rèn)為，公司所述的“溝通拜訪活動(dòng)和相關(guān)費(fèi)用”具體指什么費(fèi)用并未說清楚，公司在上述過程中是否存在利益輸送及商業(yè)賄賂的情形值得關(guān)注。

????????除銷售費(fèi)用外，長(zhǎng)盈通在管理費(fèi)用率上也明顯“領(lǐng)先”同行。2019年-2021年，公司管理費(fèi)用率分別為10.83%、13.95%、15.28%，呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢(shì)。而從同行可比公司來(lái)看，管理費(fèi)用率平均值分別為9.97%、8.83%、8.82%，不僅明顯低于長(zhǎng)盈通，而且呈持續(xù)走低態(tài)勢(shì)。

《電鰻快報(bào)》