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????????近日，重慶西山科技股份有限公司(下稱：西山科技)科創板IPO申請已獲受理，本次擬募資6.61億元，東方證券為保薦機構。西山科技本次發行不超過1,325.0367萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。本次發行股份均為新股，不進行老股轉讓。此前，西山科技2015年12月11日在新三板掛牌，2018年4月9日終止掛牌。

????????成立于1999年12月的西山科技專注于外科手術醫療器械，特別是微創外科手術醫療器械領域，主要從事手術動力裝置的研發、生產、銷售，主要產品包括手術動力裝置整機、耗材及配件等，目前產品主要應用于神經外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多個臨床科室。

????????擬6.61億募資超公司總資產

????????西山科技本次IPO擬募資6.61億元，其中，2.92億元用于手術動力系統產業化項目，1.83億元用于研發中心建設項目，4616.4萬元用于信息化建設項目，8047.6萬元用于營銷服務網絡升級項目，6000萬用于補充流動資金。

????????中華網財經查閱招股書發現，截止到2021年12月31日，西山科技資產總計40,357.86萬元，卻募集資金6.61億元。

????????財務數據顯示，2019年至2021年，西山科技資產總額分別為8,573.68萬元、17,648.78萬元及40,357.86萬元。截至2021年12月底，西山科技的總資產為40,357.86萬元，低于本次IPO的募資金額。

????????實控人為郭毅軍、李代紅夫婦

????????股權結構上，西山科技控股股東為重慶西山投資有限公司，西山投資直接持有公司48.08%的股份;實際控制人為郭毅軍、李代紅夫婦，合計控制公司59.64%的表決權，此外，最近一年新增股東10名。

????????去年凈利潤6,142.94萬

????????財務數據方面，根據招股書，2019年-2021年(下稱：報告期)，西山科技實現營收分別為8,249.60萬元、1.27億元、2.09億元，最近三年營業收入復合增長率59.11%。同期凈利潤分別為-5,419.88萬元、1,419.07萬元、6,142.94萬元;扣非后凈利潤分別為-5,919.39萬元、732.38萬元、5,190.68萬元。

????????手術動力裝置是主要收入來源

????????需要指出的是，西山科技主營業務收入構成分為手術動力裝置和其他產品/服務，2019年至2021年復合增長率為59.22%。其中，手術動力裝置是主要收入來源，2019年至2021年營收分別為7,530.24萬元、1.25億元、2.04億元，占比分別為91.49%、98.37%、97.83%。

????????毛利率雖穩步上升，但低于同行

????????毛利率方面，西山科技綜合毛利率分別為65.61%、66.08%以及69.67%，手術動力裝置整體毛利率分別為64.40%、66.28%及70.05%，其中手術動力裝置整機毛利率分別為76.06%、73.14%及72.67%，手術動力裝置耗材毛利率分別為44.35%、57.45%及67.55%。

????????與同行相比，西山科技毛利率低于同行。就毛利率低于康拓醫療以及佰仁醫療，西山科技表示主要系佰仁醫療主要從事心血管、神經外科植入修復類產品，康拓醫療主要從事神經外科顱骨修補固定類植入產品，公司雖存在神經外科領域產品，但均為手術工具的設備耗材或配件，因此毛利率存在差異。

????????銷售費用占營收比逐年下降

????????此外，中華網財經還注意到，西山科技2020年起銷售費用逐年攀升，報告期內，銷售費用分別為5,505.70萬元、3,859.48萬元以及5,018.28萬元，占營業收入的比例分別為66.74%、30.30%及24.03%，而同行業可比上市公司的平均水平分別為19.82%、24.31%、25.41%。

????????報告期內會務費超1500萬

????????從西山科技的銷售費用構成來看，去年除去職工薪酬，會務費支出最多，中華網財經注意到，2019-2021年，西山科技會務費分別為561.81萬元、237.64萬元以及711.76萬元，合計金額1511.21萬元。其中，2021年會務費暴增199%至711.76萬元，對于會務費大幅增長，西山科技解釋為隨著公司產品市場覆蓋面擴大，會務投入相應上升，公司加大對手術動力裝置骨科系列產品、乳房病灶旋切式活檢系統產品以及內窺鏡新產品的會務投入。

????????西山科技招股書自述會務費主要包括在開展學術會議活動過程中所發生的會議費、差旅費、用餐費等費用。公司通過學術會議等方式，對公司產品的特性、優點、使用方法等進行推廣介紹，增強用戶對公司品牌、產品的理解和認識。

????????一位業內知情人士對中華網財經表示，醫藥公司的技術、學術推廣費一直都是賄賂高發區。據了解，對于擬IPO的醫藥企業而言，商業賄賂可能其上市之路的“絆腳石”，這也是證監會問詢重點關注所在。

????????2020年研發費用腰斬大幅下降

????????研發費用方面，2019-2021年西山科技研發費用分別為3,495.41萬元、1,876.54萬元以及2,808.86萬元，值得注意的是，2020年研發費用大幅下降，公司研發人員規模由2019年的月均132人減少至2020年的月均77人。

????????研發投入占比逐年下降

????????截至2021年12月31日，公司核心技術人員3人，研發人員77人，研發人員數量占員工總數的15.43%;2019-2021年研發投入占營業收入的比例分別為42.37%、14.73%、13.45%，最近三年累計研發投入為8,180.81萬元，占最近三年累計營業收入的比例為19.54%。

????????流動比率速動比率低于同行

????????償債能力方面，2019-2021年，西山科技流動比率分別為0.55倍、2.17倍、5.33倍，可比公司流動比率平均水平分別為13.35倍、10.58倍、12.75倍，西山科技流動比率低于可比公司平均水平。

????????速動比率方面，2019-2021年，西山科技速動比率分別為0.17倍、1.65倍、4.60倍，可比公司速動比率平均水平分別為12.40倍、9.61倍、11.87倍，西山科技速動比率低于同行平均水平。

????????2019-2020年存貨周轉率低于同行

????????存貨周轉率方面，2019-2021年，西山科技存貨周轉率分別為0.79次、1.17次、1.46次，可比公司存貨周轉率分別為1.52次、1.27次、1.39次，2019-2020年西山科技存貨周轉率低于同行平均水平，2021年則高于同行，公司解釋為主要系產品具體型號較多，對各系列不同規格產品均需要保持一定的備貨。

????????報告期內，西山科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-3,537.91萬元、3,460.72萬元和5,587.63萬元。2019年經營活動產生的現金流量凈額為負數，主要系因公司深耕終端醫院的營銷思路未達預期，同期銷售收入較少，而人員規模較大導致支付給職工以及為職工支付的現金金額較大所致。

????????毛利率低于同行、報告期內會務費超1500萬的西山科技能否順利上市，中華網財經后續將持續關注!

《電鰻快報》