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        《電鰻快報》文 / 楊力

        “集采”中標，股價大漲，龍津藥業(yè)(002750.SZ)控股股東要減持1200萬股。另外值得注意的是，該公司2021年前三季度的研發(fā)費用下降了三成，該公司稍有起色的業(yè)績可能難以持續(xù)。

        股價飆漲 大股東“精準”減持

        1月7日，龍津藥業(yè)發(fā)布公告，該公司的控股股東昆明群星投資有限公司(以下簡稱群星投資)計劃自2022年1月28日至2022年7月27日(減持計劃期間為六個月，交易禁止的日期除外)以大宗交易方式減持該公司股份不超過401萬股(占本公司總股本1%)，以集中競價方式減持本公司股份不超過801萬股(占本公司總股本2%，任意連續(xù)90日內(nèi)，減持股份的總數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%)，合計減持不超過1202萬股(占本公司總股本3%)。

        此外，龍津藥業(yè)的實際控制人樊獻俄擬減持其通過集中競價交易取得的股份不超過78萬股，占該公司總股本0.19%。

        截至該公告日，群星投資持有龍津藥業(yè)1.66億股，占該公司總股本比例的41.38%;樊獻俄持有上市公司310萬股，占其總股本的0.77%。

        此次，龍津藥業(yè)控股股東減持可謂“精準”，《電鰻快報》注意到，龍津藥業(yè)的股價從2021年12月22日的7.53元/股飆升至2022年1月5日的19.51元/股，連續(xù)10天漲停板，漲幅高達159%。

        龍津藥業(yè)的上漲與其中藥“集采”中標有直接關(guān)系。12月23日，龍津藥業(yè)發(fā)布公告稱，公司產(chǎn)品注射用燈盞花素擬中選“省際聯(lián)盟集中帶量采購”。龍津藥業(yè)的擬中標藥品注射用燈盞花素(10瓶/盒，25mg/瓶)，從報價的228元/盒降至75.31元/盒，藥品價格降幅高達67%。即每瓶藥劑的價格降至“跳樓價”7.53元，每毫克約0.30元。

        據(jù)悉，此次集采中標，龍津藥業(yè)的降價幅度遠超同行公司，湖南恒生制藥股份有限公司擬中標的注射用燈盞花素(5瓶/盒，50mg/瓶)，報價為204.1元/盒，最終以119.98元/盒中選，每毫克約0.48元，價格為龍津藥業(yè)的1.60倍。兩家公司中標藥品僅是規(guī)格不同，藥品說明書中的適應癥均為：活血化瘀，通絡止痛;用于中風后遺癥，冠心病，心絞痛。

        另一家同行公司神威藥業(yè)集團有限公司擬中標的燈盞花注射液(5支/盒，5ml/支)，從報價的59.35元/盒降至34.96元/盒，藥品價格降幅為41.10%;石藥銀湖制藥有限公司擬中標的燈盞花素注射液(5ml/支)，從報價的3.9元/支降至3.86元/支，藥品價格降幅為1%。

        由此可見，龍津藥業(yè)的藥品價格降幅是擬中標的四家企業(yè)中最高的。業(yè)內(nèi)分析人士質(zhì)疑，龍津藥業(yè)的盈利空間是否真的能經(jīng)受住如此幅度的降價?該公司2020年報顯示，注射用燈盞花素的銷售額是該公司重要的營收來源，2020年的銷量為1287.32萬瓶，實現(xiàn)營收2.23億元;如果均降價67%，意味著該產(chǎn)品年度營收僅有9693.52萬元。

        業(yè)績大增 研發(fā)投入?yún)s在下降

        龍津藥業(yè)公司自1996年成立以來，一直從事現(xiàn)代中成藥及特色化學仿制藥的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，近年來，該公司還先后投資設立子公司從事創(chuàng)新藥研發(fā)、特色化學仿制藥研發(fā)、工業(yè)大麻種植、區(qū)域性醫(yī)藥批發(fā)等業(yè)務。

        2020年，龍津藥業(yè)有26.73%的收入來自醫(yī)藥制造業(yè)，72.63%的收入來自醫(yī)藥批發(fā)業(yè)，0.64%的收入來自其他業(yè)務。其中，該公司來自醫(yī)藥制造業(yè)的收入主要來自中藥凍干粉針劑。

        目前龍津藥業(yè)主要經(jīng)營產(chǎn)品為高純度中藥凍干粉針劑，是中藥現(xiàn)代化發(fā)展過程中的產(chǎn)物，承擔著中藥現(xiàn)代化的重要創(chuàng)新任務。隨著中藥注射劑銷售規(guī)模的不斷增加，其不良反應和用藥安全問題逐漸凸顯，用藥安全成為主要監(jiān)管方向，醫(yī)保支付范圍的嚴格限制，導致2017年以來中藥注射劑銷量持續(xù)下滑。

        在此背景下，中藥注射劑將面臨更多政策壓力，不利于龍津藥業(yè)業(yè)績提升。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2020年重點城市公立醫(yī)院中成藥銷售額接近300億元，同比下滑12.48%，已連續(xù)兩個年度與制藥行業(yè)趨勢背離。未來幾年，隨著藥品不良反應監(jiān)測全面實施，中藥注射劑安全性、有效性再評價工作逐步推進，中藥注射劑有望在優(yōu)勝劣汰中迎來新的發(fā)展機會。

        盡管此次“集采”中標，但自2017年起，龍津藥業(yè)僅有注射用燈盞花素一類中藥凍干粉針劑在產(chǎn)在銷，2016年銷售3569萬瓶注射用燈盞花素，2017年銷售2857.48萬瓶，同比減少19.95%。2020年更縮至1287.32萬瓶。

        由此可見，龍津藥業(yè)存在產(chǎn)品單一的風險。此外，2015年3月登陸A股市場的龍津藥業(yè)近年來的業(yè)績增長并不突出，從2018年至2020年，該公司的扣非后凈利潤分別為0.03億元、-0.4億元和-0.03億元。

        2021年前三季度，龍津藥業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5.9億元，同比增長了261.23%;同期歸屬于上市公司的扣非前和扣非后凈利潤分別657萬元和-28萬元，同比分別增長了187.68%和95.36%。

        目前該公司還未發(fā)布2021年全年的預告，但從前三季度的業(yè)績情況來看，該公司大概率將實現(xiàn)業(yè)績大幅增長，但業(yè)績基數(shù)仍然較低，而且未來該公司業(yè)績增長能否繼續(xù)?

        2021年前三季度，龍津藥業(yè)的研發(fā)費用為1155萬元，同比分別下降了29.43%。2019年和2020年，該公司的研發(fā)投入金額為2930萬元和2071萬元，同期研發(fā)投入占營業(yè)收入比例為10.64%和8.15%。

《電鰻快報》