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        近幾年，在資管新規(guī)和“房住不炒”的背景下，公募基金逐漸成為普羅大眾理財(cái)?shù)闹饕ぞ撸鸱N類大幅擴(kuò)容，數(shù)量快速增長(zhǎng)，目前已突破8000只。

        公募基金的穩(wěn)步發(fā)展，主要得益于其過去多年來取得的優(yōu)異業(yè)績(jī)。銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年9月末，股票、債券、貨幣三類基金過去15年累計(jì)收益率分別為779.27%、151.52%和37.92%，年化回報(bào)率分別為15.58%、6.34%和2.16%。

        不過，隨著基金數(shù)量的快速增加，基民投資基金也面臨選擇難題。如何選到與自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配的產(chǎn)品?在什么時(shí)候買入?如何構(gòu)建組合來分散風(fēng)險(xiǎn)、適應(yīng)不同的市場(chǎng)風(fēng)格?在此背景下，基金投資專業(yè)化成為發(fā)展趨勢(shì)，F(xiàn)OF產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

        研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，F(xiàn)OF通過自上而下的優(yōu)選資產(chǎn)和自下而上的基金優(yōu)選，追求更優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至11月30日，全市場(chǎng)FOF近1年、近2年的平均收益率分別達(dá)到10.02%、35.27%，同期滬深300指數(shù)的漲跌幅分別為跌2.99%和漲26.21%。同時(shí)，F(xiàn)OF近1年、近2年平均回撤幅度分別為6.05%和6.33%，同期滬深300指數(shù)的最大回撤均超過18%。

        相比普通基金，F(xiàn)OF的管理和運(yùn)作更依賴于團(tuán)隊(duì)的支持和專業(yè)化分工。廣發(fā)基金是業(yè)內(nèi)較早將資產(chǎn)配置作為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展的公司之一。其中，資產(chǎn)配置部總經(jīng)理?xiàng)顔磽碛型晟圃鷮?shí)的資產(chǎn)配置和基金研究體系，在FOF投資、基金組合管理方面均積累了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。她希望通過團(tuán)隊(duì)的努力，力求為基民提供注重回撤控制、高性價(jià)比的產(chǎn)品。

        FOF的功能并不僅僅是選“優(yōu)質(zhì)基金”

        問：截至11月30日，公募FOF總規(guī)模已突破2000億元。為什么FOF近兩年迎來了快速發(fā)展?

        楊喆：FOF是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。國(guó)內(nèi)首批FOF成立于2017年。近兩年來，F(xiàn)OF基金的規(guī)模和種類得到了快速的發(fā)展，我覺得背后的原因有以下幾點(diǎn)：

        第一，現(xiàn)在基金的細(xì)分種類比較多，產(chǎn)品數(shù)量超過8000只，對(duì)普通人而言，選基金成為一個(gè)難題。選擇FOF來挑產(chǎn)品，可以省掉自己去配置基金的精力;

        第二，今年以來，市場(chǎng)的風(fēng)格變化比較明顯，普通投資者很難在這些變化中動(dòng)態(tài)地去轉(zhuǎn)換自己的組合。這個(gè)時(shí)候，F(xiàn)OF作為一種投資基金標(biāo)的受到了大家的關(guān)注;

        第三，2017年以來，F(xiàn)OF積累了良好的中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2018年以來，F(xiàn)OF基金指數(shù)跑贏了滬深300指數(shù)，最大回撤比滬深300指數(shù)還要低一些，也就是說實(shí)現(xiàn)了更好的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。

        問：FOF的主要目標(biāo)是什么?適合什么樣的投資者?

        楊喆：FOF產(chǎn)品的主要目標(biāo)是通過資產(chǎn)配置來分散風(fēng)險(xiǎn)、平滑波動(dòng)、改善組合收益風(fēng)險(xiǎn)比，從而優(yōu)化投資者的持有體驗(yàn)。因此，F(xiàn)OF產(chǎn)品更適合追求資產(chǎn)中長(zhǎng)期穩(wěn)健增值的投資者。

        我們常說，投資基金并不是買入“優(yōu)質(zhì)基金”這么簡(jiǎn)單。目前的基金數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票，基金經(jīng)理的投資風(fēng)格多種多樣，投資策略也不盡相同，即便是同一個(gè)基金經(jīng)理的投資風(fēng)格可能還會(huì)發(fā)生漂移，對(duì)于沒有時(shí)間和精力跟蹤基金的投資者，F(xiàn)OF產(chǎn)品是一個(gè)更省心的投資選擇。

        為基民提供更好的持有體驗(yàn)

        問：跟普通投資者相比，F(xiàn)OF基金經(jīng)理在選擇基金時(shí)有什么樣的優(yōu)勢(shì)?

        楊喆：首先，我們是一個(gè)團(tuán)隊(duì)在做這個(gè)事情，現(xiàn)在基金數(shù)量多，少數(shù)幾個(gè)人難以選出好基金。我們有專業(yè)的FOF團(tuán)隊(duì)在做這個(gè)事情，希望能在中長(zhǎng)期獲得不錯(cuò)的收益，為基民提供更好的持有體驗(yàn)。

        舉個(gè)例子，我們研究基金的框架體系包括定量和定性。定量包括對(duì)基金的業(yè)績(jī)進(jìn)行歸因分析。定性的深度調(diào)研包括對(duì)基金經(jīng)理、基金公司投研團(tuán)隊(duì)的研究，結(jié)合定量研究和定性研究，再得出對(duì)基金的綜合評(píng)價(jià)。

        問：具體而言，您是如何構(gòu)建基金組合的?

        楊喆：首先，要結(jié)合組合的投資目標(biāo)來確定各類資產(chǎn)的配置比例，然后進(jìn)行子基金的選擇。也就是說，要結(jié)合自上而下的資產(chǎn)配置和自下而上的基金品種選擇。

        資產(chǎn)配置包括SAA戰(zhàn)略配置和TAA戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。對(duì)于SAA戰(zhàn)略資產(chǎn)配置，我們會(huì)根據(jù)組合本身的風(fēng)險(xiǎn)和收益偏好，結(jié)合對(duì)大類資產(chǎn)的中長(zhǎng)期收益判斷，來確定組合的資產(chǎn)配置中樞。對(duì)于TAA戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，會(huì)結(jié)合宏觀政策面、基本面、估值技術(shù)面以及對(duì)行業(yè)風(fēng)格的研判等，動(dòng)態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)比例。

        問：相比滬深300指數(shù)的走勢(shì)，F(xiàn)OF描繪了更平滑的凈值曲線。基金經(jīng)理是如何控制回撤，讓凈值曲線更平滑的?

        楊喆：這里面分幾個(gè)維度。首先是資產(chǎn)配置層面，各類資產(chǎn)在組合里面占的比例。我們有一套戰(zhàn)略資產(chǎn)配置結(jié)合戰(zhàn)術(shù)配置的框架去做研判，包括研究各類資產(chǎn)明年以及未來發(fā)展的情況等。

        其次，我們會(huì)從基本面出發(fā)，根據(jù)宏觀環(huán)境、市場(chǎng)估值、流動(dòng)性、市場(chǎng)情緒等方面情況去做戰(zhàn)略性的調(diào)整，也就是說會(huì)對(duì)組合里面的大類資產(chǎn)配置進(jìn)行調(diào)整，來控制未來的不利因素對(duì)組合整體的影響，這是事前的。

        關(guān)于事中，我們也會(huì)結(jié)合框架去進(jìn)行調(diào)整，實(shí)時(shí)調(diào)整配置的方案。事后我們也會(huì)做風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)，在過去什么樣的市場(chǎng)環(huán)境下，可能會(huì)出現(xiàn)不利的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，做事后的總結(jié)，形成未來的經(jīng)驗(yàn)，再進(jìn)一步優(yōu)化我們配置的方法論。

        基金經(jīng)理簡(jiǎn)介：

        楊喆，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理，CFA，計(jì)算機(jī)科學(xué)與技術(shù)專業(yè)學(xué)士、金融學(xué)碩士，13年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。曾任國(guó)泰君安研究所金融工程與衍生品研究員，交銀基金量化投資部投資經(jīng)理、多元資產(chǎn)管理副總監(jiān)、基金經(jīng)理，歷史管理公募FOF規(guī)模超140億元。

《電鰻快報(bào)》