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????????當下，城投公司頻遭信用評級機構“冷眼”。

????????近日，中證鵬元發布公告，將黔南州投資有限公司(下稱黔南州投資)評級展望下調為負面。上海證券報記者梳理發現，今年已有多家城投公司主體評級或展望被下調，下調數量首超上調數量，并且城投債凈融資規模相比往年也出現下滑，評級被下調的城投公司主要集中在貴州等西部地區。市場分析認為，主要原因是城投公司存在債務壓力、資產流動性較弱，或有負債風險，同時也面臨監管收緊、融資受限等壓力。

黔南州投資評級被下調

????????黔南州投資是貴州的一家城投平臺，短短兩個月時間，中證鵬元、聯合資信均將黔南州投資評級展望調為負面。原因基本一致：存在債務壓力，訴訟纏身。究其根源，在于黔南州投資基本面表現不佳，經營現金流出現問題。

????????從黔南州投資4月披露的2020年財務報告看，公司利潤過度依賴財政補貼，2020年利潤總額有97.33%來自財政補貼，同比上漲54.31個百分點;同時現金流情況不佳，2020年末現金及現金等價物同比大幅下降42.66%，經營性現金流比2018年減少71.25%。

????????黔南州投資資產質量也乏善可陳。截至2020年末，公司應收賬款余額及其他應收款余額合計占總資產比例為33.86%;累計擔保余額占公司凈資產的比例為34.92%，規模較大。

????????公開資料顯示，黔南州投資還面臨債務訴訟賠償。因金融借款合同糾紛，黔南州投資被華融信托起訴，一審判決結果顯示，黔南州投資應償還華融信托貸款本金合計約5.91億元，應償還利息3527.52萬元。

????????黔南州投資的情況，已在債券市場有明顯反映。今年以來，公司多只債券市場價格一路下滑。Wind數據顯示，截至8月16日，今年以來2015年黔南州投資債券下跌49.88%。

下調數量首超上調數量

????????今年以來，評級或展望被下調的城投公司數量，比往年明顯增加，且下調數量首超上調數量。

????????據中泰證券周岳團隊統計，1至7月，共有8家城投債發行主體評級上調或展望調整，同時有26家城投債發行主體評級下調或展望調整，其中，18家城投債發行主體展望調整，8家城投債發行主體評級下調。

????????數據顯示，城投公司評級被頻繁下調的同時，城投債凈融資規模也在大幅減少。Wind數據顯示，截至7月31日，今年城投債發行總量33378.42億元，同比上漲23.14%，但凈融資規模同比下滑12.67%。

城投公司仍有信用

????????過去很長一段時間，城投公司是地方政府發展融資的主體，為地方經濟發展作出貢獻，但同時也累積了大量債務。為防范地方政府債務風險，化解存量，近年來，監管部門一直推動剝離政府和城投債務。2017年下半年以來，監管部門對城投公司的融資持續收緊，多家金融機構整改相關業務。此后，城投公司開始出現非標融資違約。

????????但監管收緊、融資受限，并不意味著城投公司模式到頭。市場觀點認為，監管的目的并非終結城投公司發展，而是力促城投公司健康轉型，城投公司仍有信用。

????????華泰證券固收團隊認為，監管政策長期以來推動城投市場化轉型，當前嚴查違規新增“隱債”，進一步加劇城投公司轉型緊迫性，城投公司應依托自身優勢，轉型成項目建設運營的市場化平臺。

????????中證鵬元認為，一個有力、有序的金融“閘門”，有助于完善銀行保險機構的內部控制，明細責權劃分，并規范城投公司的公司治理及投融資行為，長期來看對市場的健康發展總體呈正面影響。

《電鰻快報》