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        任職7年多年化超20%、持有戶數大增……這些說的都是來自華安基金的績優基金經理饒曉鵬。他是一位全市場較稀少的“平衡派”基金經理，其管理的產品在不同風格的市場環境下，都能夠取得持續向上的業績表現。以其代表產品華安升級主題為例，基金一季報顯示，截至3月31日，該基金近3年、近5年收益率分別為123.70%、172.79%，同期業績比較基準為24.73%、45.55%，超額收益明顯。

        優異業績表現的背后是基金經理良好的投資理念及方法論。饒曉鵬是一位“全天候”投資者，他將自己的投資框架分為“戰略”和“戰術”兩部分，戰略是最底層的價值觀，不能出錯，而戰術是在操作層面更好適應市場，給投資者帶來長期的超額收益。

        在“戰略”層面，饒曉鵬認為優質企業是長期投資回報最重要的源泉，需要尋找能長期為股東造血的公司。從A股市場看，優質企業是長期稀缺的，而持續優秀的企業更加稀缺，歷史上只有約4%的公司在70%年份的ROE超過20%。這一批公司大部分都是各個細分行業龍頭，相比競爭對手有更好的盈利能力，且平均年化收益率能達到與其自身ROE相匹配的水平。

        將優質企業作為基礎持倉，但如何找到這些優質企業?饒曉鵬偏好從科技和消費兩條最優質的成長賽道去尋找好公司。在他看來，即便中國經濟增長速度有所下滑，但整體上中國依然是全球經濟增長重要的引擎，具有比較鮮明的成長經濟體特征，成長股投資也是A股長期最優秀的投資方法之一。科技和消費兩條賽道都屬于“長長的坡、厚厚的雪”，容易誕生長期牛股。參考成熟市場經驗，科技已成為美國市值最大的行業，而消費也是美國歷史上風險收益比最好的賽道，誕生了大量的偉大企業。

        再看“戰術”層面，饒曉鵬采用基于基本面的行業輪動策略，且不做任何非基本面因素帶來的投資決策。他發現從組合呈現的風險收益特征看，未必要去把握市場上增速最快的行業進行輪動，而是把握增速比較靠前且增長質量較高的行業。以2014年的互聯網金融為例，行業增長確實很快，但行業內部大部分公司的質地并未達到優質。相反，洗衣機這個細分行業過去很多年小個位數增長，甚至部分年份是零增長或負增長，行業數據雖然一般，但里面卻走出了受益于競爭格局優化的大牛股。

        搭建了良好的投資框架，但置身波動多變的A股市場，如何才能使投資者在風格切換中獲得長期好回報?饒曉鵬坦言，優秀的基金不應該過度依賴某一種市場風格，因為絕大多數持有人并不會對風格進行擇時，而是希望買入的產品能不斷創新高。因此，他主張以“適應性”構建投資組合，遵循行業均衡，“白馬”和“灰馬”搭配的原則。

        饒曉鵬將組合管理比喻成一個“三角形”，需要在短期基本面、長期企業價值和當期估值之間做平衡。由于投資中很難遇到基本面好、估值便宜、長期空間很大的標的，除非市場出現系統性風險，因此，均衡是提高組合管理效率的必要條件。從實際效果看，均衡組合的適應性更強，能較好應對多變的A股市場。

        除此之外，為了給投資者創造良好的持有體驗，饒曉鵬在回撤管理上也做了大量思考。在他看來，控制回撤的方法有很多，核心還是買好公司，即ROE高、現金流好、杠桿率較低以及具有獨特競爭優勢的優質企業;其次，做好基本面的持續跟蹤，這也是每個基金經理都會做的事;第三，持倉整體的估值水平應與長期收益空間匹配，要在長期收益和短期估值中權衡。部分個股短期漲幅較大，可能長期收益空間被壓縮，一旦基本面出現擾動，可能就會造成較大回撤;第四，持倉相對分散，組合均衡，從而降低單一風險對組合的影響。另外，當然也會關注宏觀風險，必要時系統性減倉。

        值得一提的是，饒曉鵬執掌的新產品華安聚弘精選(A類：012234;C類：012235)即將于8月9日發行，該基金將延續饒曉鵬優秀的投資方法論，自下而上精選具有競爭力的優質企業進行布局，同時輔以行業輪動的投資方法，致力為投資者把握不同市場風格下的投資機會，創造長期可觀回報。

《電鰻快報》