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        回顧6月，央行凈投放1000億元，資金面總體維持平穩(wěn)，月末受到跨半年的影響資金面明顯緊張。6月初至6月底，債市進(jìn)入震蕩反彈的階段，10年期國債收益率從3.05%低位逐步回升至3.14%水平再度震蕩向下。主要原因是經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)仍在持續(xù)推進(jìn)，但結(jié)構(gòu)有憂，同比增速高點(diǎn)已過，貨幣政策堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭，地方債發(fā)行明顯提速，但配置需求同樣有所支撐，整體看收益率向上和向下皆有阻力，債市表現(xiàn)為窄幅震蕩的格局。

        展望7月，經(jīng)濟(jì)或見頂回落，增長動(dòng)能或?qū)⒂兴陆?。從政策面來看，永續(xù)債加強(qiáng)監(jiān)管、現(xiàn)金管理理財(cái)監(jiān)管正式稿落地，但并未超預(yù)期，政策層面維穩(wěn)市場(chǎng)的意圖較為明顯。資金面來看，近期央媒對(duì)于維護(hù)資金面的發(fā)聲及貨幣政策例會(huì)強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)字當(dāng)頭”，資金面總體或仍以平穩(wěn)為主。

        當(dāng)前偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)債市偏友好，通脹預(yù)期最強(qiáng)的階段已過。需要擔(dān)憂的可能是來自地方債發(fā)行的供給壓力和美聯(lián)儲(chǔ)taper的信號(hào)，7月地方債供給可能有6000億左右，量和6月比不算大，但會(huì)起到邊際抽水效應(yīng)和消耗超儲(chǔ)，資金的邊際成本或有上升的可能，屆時(shí)對(duì)市場(chǎng)情緒或有一定的抑制。市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7-9月釋放taper信號(hào)有所預(yù)期，且當(dāng)前美元的流動(dòng)性非常充裕，13年那樣的縮減恐慌大概率不會(huì)重演，但貨幣政策緊縮預(yù)期或使得美國資產(chǎn)波動(dòng)加大，對(duì)于國內(nèi)的市場(chǎng)情緒或造成一定的影響。

        信用債方面，展望7月傳統(tǒng)跟蹤評(píng)級(jí)季節(jié)性高峰即將到來，需關(guān)注部分行業(yè)或個(gè)券評(píng)級(jí)的大幅調(diào)整對(duì)其估值的擾動(dòng)，特別是財(cái)報(bào)出現(xiàn)惡化的產(chǎn)業(yè)債發(fā)行人以及財(cái)力較弱、融資持續(xù)流出的部分區(qū)域邊緣平臺(tái)。資金實(shí)力雄厚的國企和龍頭將獲得融資和優(yōu)質(zhì)地塊的加持競爭力得到鞏固，而債務(wù)負(fù)擔(dān)重，仍有前期高價(jià)囤積地塊待消化、流動(dòng)性緊張的個(gè)別企業(yè)仍然要面臨諸多困難。

        可轉(zhuǎn)債方面，擇券核心還是業(yè)績、估值匹配，關(guān)注結(jié)構(gòu)性以及主題機(jī)會(huì)，風(fēng)格均衡。建議關(guān)注中間價(jià)位及估值合理的帶彈性標(biāo)的，此外重點(diǎn)關(guān)注新上個(gè)券的投資機(jī)會(huì)。行業(yè)方面關(guān)注景氣度較高的如高端制造，出口鏈等，及具備成長性的優(yōu)質(zhì)賽道。

《電鰻快報(bào)》