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生產(chǎn)需求雙雙回落，經(jīng)濟復蘇步入后期

2021-04-30 15:23 | 來源:消費日報網(wǎng) | 作者:俠名 | [產(chǎn)業(yè)] 字號變大| 字號變小

國家統(tǒng)計局網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)顯示2021年4月份,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1%,低于上月0.8個百分點,仍高于臨界點,制造業(yè)繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。...

作者:肖立晟,九方金融研究所首席經(jīng)濟學家,中國社科院世經(jīng)政所全球宏觀經(jīng)濟研究室主任;葉慧超,九方金融研究所宏觀研究員,復旦大學世界經(jīng)濟學博士。

數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計局

國家統(tǒng)計局網(wǎng)站公布數(shù)據(jù)顯示2021年4月份,中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.1%, 低于上月0.8個百分點,仍高于臨界點,制造業(yè)繼續(xù)保持擴張態(tài)勢。制造業(yè)景氣水平較上月明顯回升。本月除了產(chǎn)成品庫存指數(shù)小幅上漲,其他供給和需求指標全線回落,顯示經(jīng)濟復蘇已經(jīng)進入尾聲。

供給需求雙重回落。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為52.2%和52%,分別低于上月1.7和1.6個百分點,表明制造業(yè)生產(chǎn)和需求同時回落。訂單指數(shù)下降標明此前海外需求透支的勢頭已經(jīng)凸顯疲態(tài),隨著疫苗加速落地,出口訂單回落為大概率趨勢。由于新訂單反映的是6個月以后的出口,由此可以看出三季度將是出口增長的頂點。但本月生產(chǎn)回落略超預期,反映出上游成本提升已經(jīng)影響到了企業(yè)生產(chǎn)意愿,預期利潤增速下降縮減資本開支。

原材料購進價格有所回落。當需求旺盛,生產(chǎn)強的時候,企業(yè)加大原材料購買,大概率就會推高原材料購進價格;相反,當需求下行,生產(chǎn)弱的時候,企業(yè)會減少原材料購買,甚至會暫停購買讓庫存去化,原材料購進價格就會有下行壓力。4月原材料購進價格上漲至66.9,較上月下降2.5百分點。出廠價格指數(shù)同步放緩至57.3%,4月以來國際油價前低后高,均值回落,而國內(nèi)鋼價顯著上行,煤價也有抬升。

被動去庫存周期尚需觀察。4月產(chǎn)成品庫存指數(shù)由前值46.7微漲至46.8,原材料庫存指數(shù)由前值48.4微降至48.3。理論上來說這意味著企業(yè)已經(jīng)在減緩采購的力度了(原材料庫存往下),同時企業(yè)因生產(chǎn)的慣性,產(chǎn)成品庫存還在累積。這種時候一般來說下游需求開始顯現(xiàn)疲態(tài),同時企業(yè)也由于成本壓力壓縮采購開支。但兩個庫存指標變動不大,產(chǎn)成品庫存累積也可能是3月企業(yè)趕生產(chǎn)的原因,下游真實需求可能第二季度才會到頂。

出口訂單維持弱勢平衡。4月新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)分別為50.4%和50.6%,低于上月0.8和0.5個百分點,連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間,反映制造業(yè)外貿(mào)業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)定增長。從庫存來看,4月產(chǎn)成品庫存指數(shù)環(huán)比上升0.1個百分點,制造業(yè)補庫周期延續(xù),繼續(xù)支撐制造業(yè)強復蘇的論斷。

服務業(yè)修復也邊際放緩。4月非制造業(yè)商務活動指數(shù)為54.9%,比上個月回落1.4個百分點。其中,服務業(yè)PMI指數(shù)小幅回落至54.4%,仍然處于歷史高位,反映服務業(yè)仍在繼續(xù)修復。繼3月大幅回升以后,建筑業(yè)PMI指數(shù)超季節(jié)性大幅回落至57.4,低于歷史同期水平,反映建筑業(yè)景氣度明顯下滑。這和房地產(chǎn)開發(fā)投資以及新開工面積走勢較為一致,4月地方專項債已經(jīng)正常發(fā)行,投資回落反映了真實地產(chǎn)投資高峰已過。

就業(yè)壓力跌破榮枯線。3月制造業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)為49.6%,服務業(yè)PMI就業(yè)指數(shù)更是回落至48.7%,均較上月環(huán)比萎縮。就業(yè)指數(shù)在此跌落榮枯線以下。3月短暫就業(yè)復蘇可能是原地過年單純擾動,但企業(yè)真實招工意愿已經(jīng)開始下降。此前國務院常務會議指出今年整體就業(yè)形勢仍不容樂觀,保就業(yè)壓力仍然較大。同時第七次人口普查數(shù)據(jù)遲遲未能出爐,可能是勞動力人口下滑幅度超過預期,就業(yè)市場結(jié)構(gòu)性失業(yè)仍將持續(xù)。

整體來看,本輪疫情后期經(jīng)濟復蘇的高點或許已經(jīng)在一季度。二季度開始經(jīng)濟動能環(huán)比增長就開始放緩。但目前新興市場國家疫情再度爆發(fā),緩和了出口回落對經(jīng)濟的拖累。3月工業(yè)企業(yè)利潤平均兩年同比增速已經(jīng)下滑,但國企利潤恢復明顯。4月PMI數(shù)據(jù)顯示小型企業(yè)已經(jīng)開始復蘇,顯示經(jīng)濟復蘇已經(jīng)進入尾聲,預計三季度將維持貨幣邊際從緊,財政寬松的政策支持。