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        《電鰻快報(bào)》文 / 楊力

        2020年，健帆生物業(yè)績(jī)繼續(xù)大增，然而，該公司研發(fā)投入少，銷(xiāo)售費(fèi)用多的情況仍無(wú)改觀，且該公司產(chǎn)品單一帶來(lái)的“隱患”仍存在。面對(duì)眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，未來(lái)該公司業(yè)績(jī)繼續(xù)高歌猛進(jìn)有點(diǎn)兒難。

        業(yè)績(jī)猛增 但收入單一

        4月1日，健帆生物發(fā)布了2020年年度報(bào)告，2020年該公司歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤(rùn)分別為8.75億元和8.41億元，同比分別增長(zhǎng)了53.33%和61.1%;同期營(yíng)業(yè)收入約為19.51億元，同比增長(zhǎng)36.24%;基本每股收益盈利1.10元，同比增長(zhǎng)52.78%。

        2016年8月登陸A股市場(chǎng)，健帆生物在年報(bào)中表示，公司是具有創(chuàng)新技術(shù)的血液凈化產(chǎn)品提供商，主要從事血液灌流相關(guān)產(chǎn)品及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，自主研發(fā)的一次性使用血液灌流器，一次性使用血漿膽紅素吸附器，DNA免疫吸附柱，血液透析粉液及血液凈化設(shè)備等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于尿毒癥，中毒，重型肝病，自身免疫性疾病，多器官功能衰竭等領(lǐng)域的治療，可有效挽救患者生命或提高病患者生活質(zhì)量。

        2020年，健帆生物有99.57%的收入來(lái)自醫(yī)療器械制造業(yè)，0.43%的收入來(lái)自其他業(yè)務(wù)。按產(chǎn)品劃分，該公司有88.67%的收入來(lái)自一次性使用血液灌流器，有11.33%的收入來(lái)自其他產(chǎn)品。此外，健帆生物在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的收入占總收入的97.25%。

        由此可見(jiàn)，健帆生物的主要收入來(lái)自血液灌流器。目前，血液灌流結(jié)合血液透析已成為血液凈化領(lǐng)域最主流應(yīng)用之一。據(jù)《中國(guó)透析患者疾病負(fù)擔(dān)分析》，中國(guó)血液透析市場(chǎng)規(guī)模巨大，存量市場(chǎng)規(guī)模近500億元，每年的增量市場(chǎng)也在百億規(guī)模以上。

        但從血液凈化凈化滲透率看，目前中國(guó)接受治療的透析患者比率僅約20%，與世界平均37%的透析治療率及歐美國(guó)家75%的透析治療率相比，仍有較大的成長(zhǎng)空間。

        2020年，健帆生物的一次性使用血液灌流器產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入達(dá)17.3億元，同比增長(zhǎng)了33.25%;占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為88.67%，比2019年90.66%的占比稍有下降。

        業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，健帆生物的主要收入與利潤(rùn)來(lái)源仍將為一次性使用血液灌流器產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。如果未來(lái)因國(guó)家政策調(diào)整、產(chǎn)品技術(shù)更新替代等變化影響一次性使用血液灌流器產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，該公司的收入與利潤(rùn)來(lái)源將受到較大影響。

        研發(fā)投入少 銷(xiāo)售費(fèi)用大

        2020年，健帆生物的研發(fā)投入為8075.93萬(wàn)元，較上年增長(zhǎng)17.98%，占營(yíng)業(yè)總收入的4.14%。同期該公司新申請(qǐng)專(zhuān)利48項(xiàng)，其中獲得授權(quán)4項(xiàng)發(fā)明，14個(gè)實(shí)用新型，9個(gè)外觀設(shè)計(jì)。截止本報(bào)告披露日，該公司及控股子公司擁有累計(jì)授權(quán)專(zhuān)利218項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利47項(xiàng)(包括2項(xiàng)美國(guó)/境外專(zhuān)利)，137個(gè)實(shí)用新型，34個(gè)外觀設(shè)計(jì)。

        從2018年至2020年，健帆生物的研發(fā)人員數(shù)量分別為137人、199人和341人，研發(fā)人員數(shù)量占比8.78%、10.5%和14.95%;研發(fā)投入金額分別為4614萬(wàn)元、6845萬(wàn)元和8075萬(wàn)元;研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例為4.54%、4.78%和4.14%。

        可以看出，雖然健帆生物的研發(fā)投入金額在增加，但其研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例并沒(méi)有增長(zhǎng)，甚至在2020年出現(xiàn)了下降。而且，與其動(dòng)輒幾億元的銷(xiāo)售費(fèi)用相比，該公司不足億元的研發(fā)投入有些偏少。2020年，該公司銷(xiāo)售費(fèi)用為4.68億元，比2019年的4.26億元上漲了9.99%。

        健帆生物一方面是居高不下的銷(xiāo)售費(fèi)用，另一方面是投入的研發(fā)費(fèi)用偏少。因此，有業(yè)內(nèi)人士已經(jīng)質(zhì)疑該公司不足5%的研發(fā)投入能否撐起其目前超過(guò)600億的市值。

        在研發(fā)投入較弱的情況下還能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，這與該公司尚未遇見(jiàn)強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有關(guān)。目前在國(guó)內(nèi)血液灌流市場(chǎng)上，健帆生物一家獨(dú)大。該公司也曾表示，國(guó)內(nèi)從事血液灌流器產(chǎn)品生產(chǎn)的公司數(shù)量有限且規(guī)模較小，暫無(wú)A股上市公司處于同一細(xì)分市場(chǎng)。

        從2016年8月登陸創(chuàng)業(yè)板至今，健帆生物在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)非常搶眼，股價(jià)已經(jīng)漲逾10倍，市值超600億元。數(shù)據(jù)顯示，2013-2019年，公司營(yíng)收的復(fù)合年平均增長(zhǎng)率高達(dá)近30%，2020年的增長(zhǎng)率更是達(dá)到53.3%。

        健帆生物能否在行業(yè)中繼續(xù)一家獨(dú)大?該公司是否擁有護(hù)城河?目前該公司的競(jìng)爭(zhēng)者包括廊坊愛(ài)爾、康貝醫(yī)療、天津陽(yáng)權(quán)等本土企業(yè)，也有瑞典金寶、日本旭化成、美國(guó)BD、德國(guó)貝朗等跨國(guó)企業(yè)。因此主營(yíng)產(chǎn)品相對(duì)單一以及研發(fā)投入較弱的健帆生物未來(lái)業(yè)績(jī)繼續(xù)高歌猛進(jìn)有點(diǎn)兒難。

《電鰻快報(bào)》