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????????3月份即將收官，券商4月份A股策略研判相繼出爐。3月29日，新時代證券首席策略分析師樊繼拓發布最新觀點稱，近期南下資金放緩，北上資金加速，充分說明股市的估值調整可能已經比較充分了。調整過后，板塊之間的交易擁擠程度也已經下降到了2020年3月和10月的水平，存在著技術性反彈的內在訴求。3月下旬以來，國內債券利率已經開始了下行，下一次貨幣緊縮的擔心大概率要等4月的高層會議，4月提供了一個非常有利于反彈的時間窗口，建議投資者積極參與。

????????首先，估值底部基本確立，配置型資金入場。春季后的調整，更多是估值層面的修正，從兩個維度來看，現在的估值大概率已經能夠吸引不少配置資金入場了。2021年年初，AH股比價達到了2015年牛市的最高點，近期已經回調到了過去5年的中等水平。由于監管態度依然較好，居民資金出現持續長期流出的概率不高，所以當下AH股比價再下降的空間不大。從資金的流動方向來看，調整過后，北上的資金流入速度比南下的資金更快，也從側面說明了投資者對當下AH比價的認可。另一個影響配置資金的變化是利率，從3月中旬以來，中國國債利率連續小幅下行，整體非常健康，對股市整體估值的壓制已經大幅緩解。

????????其次，4月邊際變化樂觀，博弈性資金入場。2020年11月-2021年2月，雖然指數漲幅不大，但是部分板塊的交易擁擠程度已經超過了2020年7月和2月。調整過后，目前的交易擁擠程度已經大幅緩解，下降到了2020年3月和10月的水平，存在著技術性反彈的內在訴求。反彈的另一個條件是有一段宏觀層面比較安全的窗口期。年初以來股市最大的擔心是通脹和利率上行，這種擔心如果繼續發酵，可能等待央行貨幣政策的實質性調整，后續觀察這一風險的重要時間是4月的高層會議。在此之前，市場對利率和貨幣緊縮的擔心可能會暫緩。

????????最后，年度趨勢性資金大概率依然會覺得困惑。經濟改善的力度和時間均會超預期。而在節奏上，2020年5-7月、2021年年初，由于中國和歐美疫情先后得到較好控制，經濟預期有過兩次大幅抬升。短期來看，由于基數效應的影響，年初的各類宏觀和盈利數據可能會有同比非常大的增長，很多數據沒法完全通過剔除基數來觀察，所以投資者對經濟未來趨勢的年度判斷可能會有一段時間非常混亂。由混亂走向清晰可能要二季度中后段。

《電鰻快報》