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證券行業(yè)3月投資策略：成交活躍度下降，IPO繼續(xù)放緩

主要內(nèi)容

        2021年2月市場股基成交量下降，IPO業(yè)務(wù)繼續(xù)放緩，反映市場偏好和活躍度的兩融余額也下降。我們將證券行業(yè)調(diào)整到“中性”評級。

成交活躍度下降，IPO繼續(xù)放緩

        (1)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，2月A股日均成交金額為9604億元，環(huán)比下降11.9%，同比下降2.15%。(2)投行業(yè)務(wù)方面，2月IPO數(shù)量為28家，募集資金規(guī)模為229億元，環(huán)比下降6.82%;2月再融資規(guī)模為764億元，環(huán)比下降43.76%。(3)自營業(yè)務(wù)方面，2月股債指數(shù)漲跌互現(xiàn)。上證綜指上漲0.74%，上月上漲0.29%;滬深300指數(shù)下跌0.28%，上月上漲2.70%;創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌3.84%，上月下跌0.44%;中債總?cè)珒r指數(shù)上漲0.01%，上月上漲0.29%。(4)從反映市場風(fēng)險偏好和活躍度的兩融余額看，2月兩融平均余額為16603億元，環(huán)比下降1.53%。

證券市場基礎(chǔ)制度持續(xù)優(yōu)化

        2月5日，證監(jiān)會批準(zhǔn)深圳證券交易所主板與中小板合并。合并深交所主板與中小板是堅(jiān)持問題導(dǎo)向的改革之舉，有利于優(yōu)化深交所板塊結(jié)構(gòu)，形成主板與創(chuàng)業(yè)板各有側(cè)重、相互補(bǔ)充的發(fā)展格局，更好滿足不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求，增強(qiáng)深交所的服務(wù)功能。2月26日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第三次會議第0123號提案的答復(fù)》，表明將繼續(xù)推進(jìn)擴(kuò)大科創(chuàng)板融券券源?？苿?chuàng)板此次在融資融券業(yè)務(wù)方面的推進(jìn)，將改善“融資單邊行，多空不平衡”現(xiàn)狀，進(jìn)一步體現(xiàn)出其優(yōu)化上市公司生存環(huán)境、促進(jìn)上市公司優(yōu)勝劣汰的理念，將推動我國資本市場向著更加市場化的方向運(yùn)行。

投資建議

        資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，證券行業(yè)將加速形成差異化發(fā)展格局，預(yù)計未來證券行業(yè)將實(shí)現(xiàn)“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板塊PB估值為1.86倍，具有較高安全邊際。建議關(guān)注在資本實(shí)力、風(fēng)險定價能力、業(yè)務(wù)布局方面均有優(yōu)勢的龍頭券商，推薦中信證券、中金公司;此外，建議關(guān)注優(yōu)勢難以復(fù)制的特色券商，例如東方證券。

風(fēng)險提示

        市場下跌對券商業(yè)績與估值修復(fù)帶來不確定性;金融監(jiān)管趨嚴(yán);市場競爭加劇;創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。

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《電鰻快報》