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        萬香科技存在產(chǎn)能利用率大幅度下滑、綜合毛利率顯著低于行業(yè)均值水平、報告期內(nèi)多次大手筆分紅以及廠區(qū)臭氣濃度超標被環(huán)保部門罰款等種種“不健康”癥狀。

        萬香科技股份有限公司(以下簡稱“萬香科技”)創(chuàng)業(yè)板IPO申請于2020年12月25日獲深交所受理，保薦機構(gòu)為民生證券，目前仍處在未上會狀態(tài)。

        資料顯示，萬香科技自成立以來一直專注于香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要包括二氫茉莉酮酸甲酯、龍涎酮、左旋香芹酮、乙基麥芽酚、薄荷油系列等產(chǎn)品，該等產(chǎn)品主要作為配制香精的原料或直接作為食品添加劑，廣泛應(yīng)用于香精香料、日化、食品飲料等行業(yè)。

        然而，萬香科技仍存在諸多隱患。比如報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率大幅度下滑，綜合毛利率顯著低于行業(yè)均值水平，多次大手筆分紅以及廠區(qū)臭氣濃度超標被環(huán)保部門罰款。

        針對上述相關(guān)問題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)記者已向萬香科技發(fā)送采訪函請求釋疑，然而，截至發(fā)稿，萬香科技并未給出合理解釋。

        產(chǎn)能利用率不足仍募資擴產(chǎn) 毛利率遠低行業(yè)均值

        招股書數(shù)據(jù)顯示，萬香科技本次擬創(chuàng)業(yè)板IPO，共擬募集資金6.48億元。其中，3.58億元投資于年產(chǎn)2400噸合成薄荷腦系列、5568噸丙位內(nèi)酯系列、4540.50噸天然香料系列，1.1億元投資于年產(chǎn)1.78萬噸水楊酸系列產(chǎn)品以及1.8億元用于補充營運資金。

        萬香科技如此大規(guī)模的募資擴產(chǎn)，不禁引來市場發(fā)問，公司真的能消化如此多的項目嗎?

        招股書披露，2020年上半年萬香科技的產(chǎn)能利用率呈“斷崖”式下跌。2017-2020年6月，公司產(chǎn)能利用率分別為93.94%、106.35%、89.68%以及59.64%。不難看出，2020年上半年時已不足60%，公司的產(chǎn)能利用率嚴重不足。

        (產(chǎn)能利用率情況 來源：招股書)

        受疫情影響，萬香科技的產(chǎn)能尚未充分利用，因此公司目前生產(chǎn)成本相對偏高，或?qū)е氯f香科技毛利率的下滑。

        招股書數(shù)據(jù)顯示，萬香科技主要產(chǎn)品有合成香料和天然香料。2017-2020年6月，萬香科技的綜合毛利率分別為21.72%、25.27%、26.94%和24.50%，而同行業(yè)可比上市公司毛利率均值分別為33.87%、40.66%、39.22%和38.66%，萬香科技的毛利率遠遠低于同行。

        (毛利率情況 來源：招股書)

        針對公司毛利率不敵同行，萬香科技在招股書中解釋稱，報告期內(nèi)，公司MDJ 產(chǎn)品的毛利率以及龍涎酮、左旋香芹酮和薄荷系列天然香料等產(chǎn)品毛利率均呈現(xiàn)出一定的波動性，因此公司毛利率表現(xiàn)也并不理想。

        對此，業(yè)內(nèi)資深人士分析表明，未來如果募集資金投資項目建成后市場情況發(fā)生重大變化或市場開拓未能達到預(yù)期效果，公司可能面臨訂單不足導(dǎo)致產(chǎn)能利用不夠的風險，或者未來產(chǎn)品銷售價格出現(xiàn)較大下降，對公司毛利率也將產(chǎn)生極其不利的影響。

        資產(chǎn)負債率高企卻多次大手筆分紅

        眾所周知，每次一家企業(yè)擬IPO時，公司分紅情況往往是市場關(guān)注的“重頭戲”。

        據(jù)萬香科技招股書數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年6月，公司共進行了三次現(xiàn)金分紅，分紅金額分別為4000萬元、1.20億元以及1000萬元，報告期內(nèi)共累計實現(xiàn)分紅金額高達1.70億元。

        (分紅情況 來源：招股書)

        對此，萬香科技解釋稱，其在該年度或半年度實現(xiàn)的可分配利潤(即公司彌補虧損、提取公積 金后所余的稅后利潤)為正值且現(xiàn)金流充裕，實施現(xiàn)金分紅并不會影響公司后續(xù)持續(xù)經(jīng)營。

        然而，萬香科技的資金狀況卻并沒有其所描述的那么樂觀。2017-2020年6月，公司資產(chǎn)負債率分別為70.20%、65.68%、53.10%以及50.99%，連年高于行業(yè)均值水平的30.88%、33.98%、33.91%以及33.91%。

        此外，報告期內(nèi)，公司速動比率分別為0.50、0.45、0.54以及0.57，連年低于行業(yè)均值的1.80、1.78、2.04以及1.97;流動比率分別為0.84、0.85、0.94以及1.00，連年低于行業(yè)均值的2.42、2.47、2.57以及2.47。也就是說，萬香科技的償債能力也并不優(yōu)秀。

        來源：招股書

《電鰻快報》