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????????2月22日，科創板上市公司傳音控股(688036)股價大跌13.48%，截至收盤報193.8元，創下其2019年上市后最大單日跌幅。

????????事實上，傳音控股已連跌3日，3日跌幅超過20%。目前市值為1550億人民幣。

????????不過，今年2月以來，國信證券、華創證券、中信證券、國金證券等券商紛紛發布研報喊“買”，予以傳音控股“增持”“買入”“強推”等評級。

????????資料顯示，傳音控股成立于2013年，總部設在深圳，主要產品為TECNO、itel和Infinix三大品牌手機，產品銷售區域主要集中在非洲、南亞、東南亞、中東和南美等全球新興市場國家，被業界稱為 “非洲手機之王”。

????????據最新財報，傳音控股2020年全年凈利潤為26.39億元，同比增長47.13%。

????????在疫情來襲的2020年，傳音控股的業績可謂亮眼。但2020年三季報顯示，多家機構陸續撤出傳音控股前十大流通股東席位。社?；鹫脊杀壤齼H剩1.38%，撤出幅度高達18.87%。外資機構僅余一支，占股比例2.42%。上市公司大股東傳力投資、傳承創業、傳力創業、傳音創業占股比例合計40.82%。此后，傳音控股又遭到大股東源科基金、傳力投資的減持。

????????由于新興市場巨大的手機市場空間及增長潛力，雖然眼下傳音在非洲市場仍居第一，但隨著華為、小米、OPPO等國產品牌先后進入，它們將搶奪傳音的根據地。而競爭的加劇，勢必將導致行業毛利率進一步下降。

????????IDC報告顯示，2020年第三季度，傳音以44%的份額繼續占據非洲智能手機市場主導地位，三星、華為、小米、OPPO市場份額緊隨其后。傳音在功能手機方面優勢更加明顯，在非洲市場份額達到76.6%。

????????功能機雖然有市場，但非洲以及印度的智能手機換代需求正在逐日提升。相比功能機，智能手機市場的競爭要慘烈得多，需要持續加大研發投入，而傳音身上“重營銷，輕研發”的特征仍然明顯。

????????根據招股書及財報，傳音2016年、2017年、2018年、2019年和2020年前三季度研發費用分別為3.85億元、5.98億元、7.12億元、8.05億元和7.59億元，在營業收入中占比僅為3%左右，遠遠低于其他科創板上市公司，與同行業的華為、小米等公司更是相差巨大。

????????而傳音在宣傳推廣方面卻舍得花錢，其銷售費用不僅遠遠高于其研發投入，更是一路從幾億元到十幾億元再到二十幾億元的突飛猛漲。以2019年為例，傳音的銷售費用達28.59億元，是研發費用的3.6倍。

????????在競爭無處不在的全球市場下，傳音能否加大研發投入，依托智能手機繼續“霸占”市場，仍然面臨很大的不確定性。

《電鰻快報》