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        《電鰻快報》文 / 米萊

        2020年，覽海醫療(600896.SH)靠著2.2億元投資收益再次實現扭虧為盈，但是，管理效率不提高，該公司很難實現真正意義上的盈利。

        再一次靠非經常性收益實現扭虧

        1月12日晚間，覽海醫療發布了2020年的業績預告，預計2020年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為7000萬元至10000萬元。公司本次業績預盈主要是出售上海禾風醫院有限公司51%股權，形成投資收益22,382萬元。扣除上述非經常性損益事項后，公司業績預計虧損15700萬元至-12700萬元。

        由此可見，依靠非經常性損益，覽海醫療在2020年成功實現了扭虧為盈。事實上，近年來，覽海醫療的業績全部靠非經常性損益，如果扣除了非經常性損益，該公司在過去數年內處于虧損狀態。

        東方財富網金融終端數據顯示，2015年至2019年，覽海醫療的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.24億元、-4.59億元、-6.93億元、1.14億元和-1.75億元，同期歸屬于母公司股東的扣非后凈利潤分別為-5.04億元、-8.38億元、-1.64億元、-2.3億元和-1.91億元。

        覽海醫療發布的2020年前三季度報告顯示，2020年1-9月，該公司實現營收3800萬元，同比增長102.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損1.22億元，較上年同期虧損減少。

        截至2020年第三季度末，覽海醫療歸屬于上市公司股東的凈資產14.8億元，較上年末下滑7.14%;經營活動產生的現金流量凈額為2679萬元，上年同期為5235萬元。

        已接近資不抵債

        半年報顯示，覽海醫療聚焦于高端醫療服務業務，有2家綜合門診部(上海覽海門診部、上海怡合門診部)投入運營，2家專科醫院(覽海康復醫院、覽海骨科醫院)和1家綜合醫院(覽海外灘醫院)在建。

        覽海醫療在2020年半年報中披露，公司產業布局系打造從高端門診、專科醫院、綜合醫院到醫學園區相結合的高端醫療綜合體系，并從醫療服務延伸到養生、養老和健康管理，形成大健康閉環服務鏈。公司旗下的高端門診定位為涉外高品質綜合門診，輕資產連鎖運營，選擇在北上廣等一線城市的核心商務區及高檔社區布局，提供綜合性、一站式的醫療及健康管理服務，并為公司醫療體系內的專科醫院及綜合醫院提供導流。

        由此可見，覽海醫療是以醫療服務為主業，打造輕資產連鎖運營服務機構，因此導致該公司的資產負債表上以無形資產為主。2020年第三季度末，該公司的資產總額為25.22億元，在資產中占比最高的不是貨幣資金和固定資產，而是無形資產。2020年第三季度末，該公司無形資產為17.3億元，占資產總額比例高達68.6%。

        2016年年末，覽海醫療的無形資產僅為5萬元，此后，該公司無形資產開始暴漲，2017年年末、2018年年末、2019年年末及2020年三季度末，該公司無形資產總額分別為1.13億元、17.95億元、17.57億元和17.3億元。該公司的無形資產在2018年大幅增加的原因主要是和風置業、覽海骨科醫院土地轉入無形資產所致。無形資產明細顯示，2018年年末，覽海醫療增加的土地使用權為16.96億元，而期初僅為1.15億元。

        無形資產增加的同時，該公司的資產負債率似乎維持在一個合理的水平。2017-2019年年末及2020年三季度末，覽海醫療的資產負債率分別為53.93%、21.22%、28.4%、40.1%，2020年三季度末與2017年年末相比資產負債率甚至略有下降，但如果剔除無形資產，該公司以資不抵債，2020年三季度末公司資產總額僅為7.92億元，而負債總額為10.11億元。

        管理效率低拖累業績

        作為一個家以醫療服務為主的上市公司，運營效率對其至關重要。2020年前三季度，覽海醫療的銷售費用、管理費用和財務費用分別為323.7萬元，7040.4萬元和850.7萬元，同比分別增長了20%、2.9%和1.2%。

        由此可見，在覽海醫療的“三費”中，管理費用絕對占據了主要位置。事實上，近年來，管理成本高拖累該公司的業績，也是該公司業績虧損主要原因。2014年至2016年，覽海醫療的營業收入分別為10.44億元、9.52億元和8.54億元，管理費用分別為6737萬元、6813萬元和1.28億元，凈利潤分別為-1.79億元、7502萬元和-4.32億元。由此可見，高企的管理費用是其虧損的主要原因。

        2016年，覽海醫療由航運業務轉向高端醫療，但該公司成本仍然居高不下。2017-2019年，覽海醫療的營收分別為4411萬元、5305萬元和3112萬元，管理費用分別為1.18億元、1.06億元和1.01億元，凈利潤分別為-6.94億元、1.18億元和-1.78億元。

        從2016年末至2019年年末，覽海醫療的管理人員總數分別為144人、133人、171人和177人，對應的管理費用分別為1.28億元、1.18億元、1.06億元和1.01億元。同期覽海醫療管理費用中的員工薪酬分別為6500萬元、4690萬元、4818萬元和3941萬元，占管理費用的比重分別為50.78%、39.75%、45.45%和39.02%。盡管在2019年該公司的職工薪酬規模及占比有所下降，但仍然是該公司管理費用中最大的組成部分。

《電鰻快報》