2020-08-21 08:43 | 來源:電鰻財經(jīng) | 作者:高偉 | [快評] 字號變大| 字號變小
《電鰻財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷強動力在申報前夕股權架構(gòu)不停在變化。
《電鰻財經(jīng)》文/高偉
近日，天津捷強動力裝備股份有限公司(以下簡稱捷強動力)科創(chuàng)板注冊生效，但經(jīng)《電鰻財經(jīng)》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該公司此次IPO招股書存在很多疑點，尤其是股權轉(zhuǎn)讓及定增股權涉嫌利益輸送。《電鰻財經(jīng)》曾就相關質(zhì)疑，向該公司發(fā)去求證函，但至今未獲得回復。
捷強動力的一味沉默，更讓期間的轉(zhuǎn)讓關系變得撲朔迷離。
申報前夕公司股權大變
《電鰻財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷強動力在申報前夕股權架構(gòu)不停在變化。
據(jù)了解，捷強動力成立于2005年，由北京捷強、鐘王軍、馬雪峰、匡小平、王輝出資設立，并于2019年5月提交了申報材料。2018年3月，喬順昌、姚驊、浙江創(chuàng)投、嘉興創(chuàng)投以每股160元的價格入股捷強動力;2018年4月，天津戎科以80元/股的價格將其持有捷強動力的部分股權轉(zhuǎn)讓給天津捷戎，以此進行股權激勵;2018年5月，天津戎科以160元/股的價格將其持有捷強動力的部分股權轉(zhuǎn)讓給壹合科技;2018年6月，因股權激勵，天津戎科以8元/股的價格將其持有捷強動力的部分股權轉(zhuǎn)讓給天津捷戎;2018年8月，中金卓譽以20.14元/股的價格入股捷強動力;2018年12月，張元以20.14元/股的價格入股捷強動力;2018年12月，天津戎科以10.07元/股的價格將其持有捷強動力的部分股權轉(zhuǎn)讓給天津捷戎，此次轉(zhuǎn)讓捷強動力的股權仍為股權激勵。
可以看出，在2018年，捷強動力的股權架構(gòu)發(fā)生了至少6次變化。市場質(zhì)疑，為何在申報前夕捷強動力的股權架構(gòu)會劇烈變動?
另外，2018年公司的上述轉(zhuǎn)讓或入股價格變化莫測，令人完全摸不著頭腦。
首先，在不考慮股權激勵的情況下，2018年3月和5月，捷強動力的每股價格為160元，然而到了2018年8月，其每股價格就變?yōu)榱?0.14元，較2018年3月和5月的每股價格下降了87.41%。其次，只考慮股權激勵的情況下，2018年4月，捷強動力股權激勵的價格為80元/股，2018年6月，股權激勵的價格為8元/股，整整減少了90%;到了2018年12月，股權激勵的價格為10.07元/股，較2018年6月的價格上漲了不少但仍遠低于2018年4月時的股權激勵的價格。
那么，為何捷強動力的每股價格會出現(xiàn)上述的情況?
股權轉(zhuǎn)讓涉嫌利益輸送
《電鰻財經(jīng)》發(fā)現(xiàn)，捷強動力此次IPO的相關中介機構(gòu)都存在嚴重造假歷史，更有甚者主承銷商和保薦人竟然持有捷強動力的巨額股份，但是招股書中對于這些并未做任何說明。此外，捷強動力的多次股權轉(zhuǎn)讓以及定增的股權定價差異巨大，其中很可能涉嫌利益輸送。
2018年1月第一次股權激勵中，天津捷戎作為員工持股平臺，受讓股東天津戎科持有的公司股份62500股。本次股權定價基于發(fā)行人2018年3月定向增發(fā)股票的發(fā)行價格160元/股，確定天津捷戎受讓的股票價格為80元/股。天津捷戎于2018年4月、2018年6月受讓了約定股份，支付費用500萬元。2018年12月第二次股權激勵中，員工持股平臺天津捷戎受讓股東天津戎科持有的公司股份27.85萬股。這一次的股權定價與2018年年初的價格存在巨大差異!第二次股權激勵基于發(fā)行人2018年8月份私募融資的增資價格20.14元/股，確定天津捷戎受讓的股票價格為10.07元/股。天津捷戎已于當月完成了股份受讓，支付費用280.45萬元。此外，2018年6月6日，天津捷戎以集合競價方式受讓天津戎科持有的公司股份5000股，成交價格為8元/股。
這兩次股權激勵的受讓方都是天津捷戎，潘峰、鐘王軍和馬雪峰均為天津戎科的合伙人，其中潘峰認繳比例為1%且擔任執(zhí)行事務合伙人，鐘王軍認繳比例為98%，馬雪峰認繳比例為1%。而且股權激勵的出讓方天津捷戎也是被公司大股東實際控制的。馬雪峰和張元均為天津捷戎的有限合伙人。也就是說這兩次股權激勵大有左手倒右手之嫌!
不僅股權激勵存在問題，捷強動力的兩次定增也是疑點重重!2018年2月5日，捷強動力的第一次定向增發(fā)中，以每股160元的價格定向發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量不超過31.25萬股(含31.25萬股)，發(fā)行對象包括喬順昌、姚驊、浙江創(chuàng)投、嘉興創(chuàng)投，認購方式為現(xiàn)金。最終發(fā)行31.25萬股被全部認購。2018年8月，捷強動力第二次定向增發(fā)中，以每股20.14元的價格定向發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量為3,971,963股，發(fā)行對象為中金卓譽。
對比這兩次定增可以發(fā)現(xiàn)，時間僅僅相差半年定增價格卻是天壤之別，兩者相差了8倍。至于如何定價，捷強動力在招股書中并沒有做過多說明。
保薦人竟是大股東
《電鰻財經(jīng)》在捷強動力招股書中發(fā)現(xiàn)，第二次定增的受讓方中金卓譽背后的實控人就是本次IPO的主承銷商以及保薦人中金公司。從中金卓譽的簡介可以看到，其大股東是中金啟辰新興產(chǎn)業(yè)股權投資基金，而中金啟辰新興產(chǎn)業(yè)是由中金資本運營有限公司擔任管理人的直投基金。同時，蘇州中金卓譽的就是是執(zhí)行事務合伙人中金資本運營有限公司。
截至本招股說明書簽署日，中金卓譽持有捷強動力也就是發(fā)行人3971963股股份，持股比例為6.90%。毫無疑問，中金卓譽是捷強動力的大股東，進一步可以推出中金公司就是捷強動力的大股東。
保薦人的職責就是為二級市場的上市公司的上市申請承擔推薦職責，為上市公司的信息披露行為向投資者承擔擔保職責(除此以外，為了配合好推薦和擔保工作，保薦人的職責還包括輔導、監(jiān)督以及調(diào)查、報告、咨詢和保密等)的證券公司。而作為大股東，對于上市的訴求肯定會異常強烈。因此在利益的驅(qū)動之下，中金公司必定會在輔導或者盡調(diào)過程中隱瞞一些不利于捷強動力上市的事實，而夸大一些諸如業(yè)績之類的事實。
市場質(zhì)疑，捷強動力本次IPO的資產(chǎn)評估機構(gòu)和會計師事務所都存在造假行為，中金公司作為專業(yè)的機構(gòu)不可能不知情。本次IPO參與審計的事務所為容誠會計師事務所(特殊普通合伙)，經(jīng)辦注冊會計師為紀玉紅、崔勇趁、楊晉芳。從公開資料可以發(fā)現(xiàn)容誠會計師事務所在2016年到2019年被安徽證監(jiān)局采取了市場禁入的措施。
《電鰻財經(jīng)》注意到，公司有多達31項預警提示?
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，捷強動力共有31項預警提示，包括14項注冊資本變更、6項出資情況變更等。其中，公司投資的十堰鐵鷹特種車有限公司發(fā)生了投資人變更(2);投資的北京中戎軍科投資有限公司發(fā)生了投資人變更(1);投資的云南鑫騰遠科技有限公司 發(fā)生了投資人變更(1);投資的十堰鐵鷹特種車有限公司發(fā)生了主要人員變更(1)。另外，捷強動力實際控制人潘峰，擔任8家公司法定代表人，5家公司股東，8家公司的高管。如何斬斷利益輸送之手?
銷售太依賴 應收賬款周轉(zhuǎn)率低
《電鰻財經(jīng)》還發(fā)現(xiàn)，捷強動力主要從事核化生防御裝備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2017年-2019年(下稱“報告期”)， 捷強動力分別實現(xiàn)營業(yè)收入6732萬元、17029.91萬元、24504.59萬元，凈利潤分別為2327.8萬元、6165.73萬元、9468.24萬元。從產(chǎn)品上看，報告期內(nèi)，捷強動力在軍品上面產(chǎn)生的銷售收入分別為6732萬元、16765.95萬元、23996.59萬元，分別占當期營業(yè)收入的100%、98.45%、97.93%。也就是說，捷強動力近三年實際上是靠銷售軍品才保持著良好的業(yè)績。
需要注意的是，雖然捷強動力業(yè)績良好，但我們進一步查詢發(fā)現(xiàn)，捷強動力實際上是由5家企業(yè)撐起來的擬上市公司。
招股說明書顯示，報告期內(nèi)，捷強動力向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別為6732萬元、17007.85萬元、24143.67萬元，分別占當期營業(yè)收入的100%、99.87%、98.52%，幾乎完全依賴前五大客戶。對此，捷強動力表示，如果國際形勢、我國國防戰(zhàn)略的變化導致客戶的需求發(fā)生不利變化，或者公司與國內(nèi)軍方的合作發(fā)生不利變化，則可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
另外，據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)捷強動力應收賬款賬面余額分別為817.20萬元、4003.35萬元、1.68億元及1.13億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為43.19%、59.47%、98.92%及118.66%。捷強動力應收賬款的增速居然超過了營收增速。據(jù)招股書顯示，2017年度、2018年度捷強動力營業(yè)收入增長率為255.77%、152.97%;而同期應收賬款賬面余額增速為389.89%、320.80%。
《電鰻財經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，捷強動力的應收賬款周轉(zhuǎn)率還呈現(xiàn)逐年下滑趨勢且低于行業(yè)均值。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)公司應收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.37、2.79、1.63及1.36，這也表明捷強動力的回款速度漸行漸慢。對此，捷強動力表示，由于行業(yè)特點、客戶類型及結(jié)算方式致使公司應收賬款余額占當期營業(yè)收入比重較高。
應收賬款余額的激增，也使得捷強動力的經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)大幅波動。據(jù)招股書顯示，報告期內(nèi)該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-231.44萬元、659.06萬元、-6309.41萬元及8357.07萬元。
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