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今年以來，券商加杠桿趨勢明顯，新增借款數額持續增加。據《證券日報》記者不完全統計，近日有15家券商密集披露今年1月份-7月份的新增借款情況(新增借款超當年凈資產的20%或40%觸發信披標準)，累計新增借款額1738.82億元。

????????從各家券商披露的新增借款分類明細來看，發行債券、收益憑證成為前7個月券商新增借款大幅增加的主要因素之一。同時，券商新增借款的方式還包括同業拆借、賣出回購金融資產、拆入資金、收益權轉讓等。

8家券商新增借款

超去年年末凈資產的40%

????????僅8月6日、7日兩日，就有包括國泰君安、中信建投、中泰證券、安信證券在內的15家券商集體披露今年1月份-7月份新增借款情況，累計新增借款1738.82億元。其中，7家券商新增借款超2019年年末凈資產的20%，其余8家券商新增借款已超2019年年末凈資產的40%。

????????具體來看，新增借款占2019年年末凈資產比例最高的為中信建投。截至7月末，中信建投今年前7個月已累計新增借款327.88億元，占2019年年末凈資產的57.63%，新增借款主要包括債券、收益憑證等。

????????其中，中信建投發行債券余額較2019年年末增加60.96億元，變動額占上年末凈資產的比例為10.72%，主要是中信建投發行證券公司短期融資券、公司債券余額增加所致。中信建投其他借款(含收益憑證、轉融資等)余額較2019年年末增加255.53億元，變動額占上年末凈資產的比例為44.91%，主要是收益憑證、轉融資余額增加所致。此外，中信建投銀行借款余額較2019年末增加11.39億元。

????????此外，中金財富、南京證券、長城證券3家券商前7個月的新增借款占2019年年末凈資產比例也均超50%。

????????從長城證券的新增借款的分類披露(合并口徑)來看，僅有發行債券及收益憑證兩項。截至7月末，長城證券發行債券余額較2019年年末增加32.8億元，變動數額占2019年年末凈資產的比例為18.9%，主要是公司發行公司債券增加所致。同時，長城證券其他借款余額較2019年年末增加54.23億元，變動數額占上年年末凈資產的比例為31.25%，主要是發行收益憑證增加所致。而華西證券今年前7個月的新增借款全部因發行的收益憑證、公司債券及短期融資券所致。

????????據《證券日報》記者觀察，目前券商新增借款主要以發行債券、收益憑證為主。15家券商中僅有4家使用銀行貸款方式借款。

????????中信改革發展研究基金會研究員趙亞赟在接受《證券日報》記者采訪時表示：“目前政府放寬了企業發債的額度控制，企業債相對銀行貸款要求沒有那么嚴格，而且券商自己有發行渠道，融資比較容易，因此發債成了券商融資的重要手段。”

????????對于今年新增借款對各家券商償債能力的影響，各家券商表述基本一致，均表示新增借款符合相關法律法規的規定，屬于公司正常經營活動范圍。

允許券商公開發行次級債

有效提升杠桿運用水平

????????隨著券商向重資本業務的轉型，年內券商不斷發行短期融資券、證券公司債、證券公司次級債、可轉債等發債融資方式補充資本金，以增強競爭力。從上述各家券商披露的新增借款分類明細來看，發行債券也成為年內券商新增借款大幅增加的主要因素之一。

????????《證券日報》記者梳理同花順iFinD數據后發現，今年前7個月，券商通過發行證券公司債、證券公司次級債、短期融資券及可轉債的形式，已累計募資9681.26億元，同比大增98.86%。其中，發行141只證券公司債，募資3450.68億元;發行41只證券公司次級債，募資751.58億元;發行198只短期融資券，募資5451億元，發行1只可轉債，募資28億元。

????????5月29日，證監會發布《關于修改<證券公司次級債管理規定>的決定》(以下簡稱《管理規定》)。在《管理規定》發布前，券商只能非公開發行次級債券，發行減記債等其他品種也缺乏明確依據。修改后的《管理規定》進一步拓寬了券商發債渠道。

????????對此，東方證券分析師唐子佩認為：“《管理規定》允許券商公開發行次級債，無疑將顯著拓展券商次級債融資渠道，有效提升杠桿運用水平，充實資本，提升防風險能力，同時也為券商發行其他品種的公司債奠定了法律基礎。”

????????國開證券分析師程凌也表示，“在當前寬松的市場環境下，如能補充長期的低成本資金，有利于券商做大資產規模，提升杠桿率和盈利能力。此外，《管理規定》為創新品種預留了制度空間，券商融資渠道有望進一步拓寬，未來券商的資產負債管理能力將成為競爭的重點，大型券商將更具優勢。”

《電鰻快報》