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????????《電鰻財經》文 / 楊力

????????5月12日晚間，益盛藥業發布公告，目前該公司的董事兼總經理薛曉民持有公司股份296萬股(占公司總股本比例0.89%)，并計劃自本公告之日起15個交易日后的6個月內，以集中競價方式減持公司股份不超過74萬股(占公司總股本比例0.22%)。

????????雖然此次減持數量并不大，但減持數量占到其所持公司股份總數的25%，而且作為現任高管，其減持其所持股份的行為還是值得關注。是否是“高位套現”?還是該公司的經營狀況出現了問題?《電鰻財經》注意到，益盛藥業的股價自今年初至5月12日收盤上漲了3.9%，同期所屬行業板塊的漲幅為12.16%。另外，最近15個交易日，該公司的股價下跌了8.94%，同期所屬行業板塊的跌幅為3.06%。

????????由此可見，此次該公司高管的減持與“高位套現”關系不大。那么，近來益盛藥業的經營狀況如何?

????????研發投入占比低 凈利潤增長一波三折

????????財報顯示，益盛藥業的主營業務為中成藥、大健康產品及化妝品的研發、制造和銷售，現已完成了由益盛漢參種植、益盛漢參產業園、益盛藥業、益盛永泰蜂業、益盛漢參化妝品、益盛彩印包裝六大板塊構成的產業布局，形成了醫藥、中藥飲片、化妝品、保健食品四大事業格局，公司也從單純的制藥企業成長為貫穿人參產業鏈上、中、下游的企業集團。

????????目前，該公司各板塊的主要產品包括：振源膠囊、心悅膠囊、生脈注射液、清開靈注射液、消痔靈注射液、紅參飲片、西洋參飲片、紅參精提植物飲品、益參妮奧和奢蓮系列化妝品等。

????????益盛藥業的收入來自比較廣泛，2019年該公司有71.65%的收入來自醫藥行業，7.62%的收入來自保健食品行業，18.43%的收入來自化妝品行業。另外，按產品劃分，該公司有46.06%的收入來自膠囊類產品，21.75%的收入來自針劑類產品，18.43%的收入來自化妝品，6.26%的收入來自人參類產品。

????????作為一家橫跨醫藥、保健和化妝品的制造企業，益盛藥業在研發上的投入并不突出。2018年和2019年，該公司的研發投入保持在3500萬元左右，研發投入占比僅為3.51%，2019年的占比還略有下滑。

????????2011年上市的益盛藥業增長可以說一波三折，凈利潤規模還沒突破一億元，而且在2016年扣非后凈利潤還出現了負數。不過，2018年和2019年，該公司扣非后凈利潤的增長似乎有所起色，增幅分別為17.74%和11.95%。但該公司的增長能否持續?凈利潤規模何時能突破一億元?我們看看該公司的主營業務。

????????制藥業務微增 化妝品業務潛力大

????????益盛藥業收入主要來自三部分業務：制藥、保健食品和化妝品;其中制藥業務又包括膠囊類產品和針劑類產品。

????????作為收入第一來源的醫藥行業，2019年為該公司貢獻了7.3億元收入，比上年增長了0.24%。其中，膠囊類產品貢獻收入4.7億元，比上年增長了3.01%;針劑類產品貢獻收入2.2億元，比上年下滑了7.14%。總的來看，益盛藥業的第一主業增長受阻，似乎在經營中遇到了“瓶頸”。

????????與醫藥業務形成鮮明對比的是該公司的第二大收入來源化妝品業務的增長，2019年，來自該項業務的收入為1.9億元，比上年增長了37.99%。益盛藥業來自化妝品的收入實現高速增長與整個行業的發展趨勢分不開的。

????????根據前瞻產業研究院數據顯示，2015-2019年，我國化妝品類零售總額從2049億元增長至2992億元，共計增長943億元。預計2020-2025年，我國化妝品市場規模將維持擴大趨勢。

????????事實上，2018年我國就已成為全球化妝品消費第二大國家，化妝品消費額在全球化妝品消費總額中的占比為12.7%，僅次于美國(18.3%)，高于英國(3.6%)、日本(7.7%)等發達國家。2019年，我國化妝品類消費品零售額增速高達12%，比我國2019年社會消費品零售總額增速高出4個百分點，全國消費品類零售額排名第二，僅次于日用品類消費金額增速。

????????此外，我國化妝品行業的迅速崛起與電商平臺現階段的良好發展也有直接關系。根據淘寶天貓統計的數據，2019年，淘寶天貓全網美容護膚/美體/精油、彩妝/香水/美妝工具兩大類一級類目全網線上消費額高達2049億元，較2018年增長35.4%。其中美容護膚/美體/精油線上消費額增長33.5%，彩妝/香水/美妝工具線上消費額增長39.4%。線上購物平臺的興起進一步拉動了我國化妝品行業的發展。

????????保健食品業務落后行業增長

????????除了醫藥行業和化妝品行業外，益盛藥業的第三大收入來源是保健食品行業，2019年實現營業收入7715萬元，同比下滑了27.19%。該公司保健食品主要以人參食品為主，同時涵蓋蜂制品及其他食品。2019年，由于受銷售渠道覆蓋范圍、消費者對人參文化的認知和了解程度、宏觀經濟形勢及終端消費能力等多重因素影響，益盛藥業的保健食品的發展現狀低于預期。

????????盡管益盛藥業來自保健食品的收入在減少，但整個行業還是在穩定增長。今年第一季度阿里渠道保健食品銷售額48.91億元，同比增長16.01%，業內龍頭企業湯臣倍健銷售額為1.67億元，同比增長46.41%，Swisse銷售額為1.48億元，同比增長63.31%。

????????另外，根據Euromonitor數據顯示，2018年我國保健品行業的零售總額為2473億元。中草藥保健品行業零售額890.2億元，占比36%，次于占比58%的膳食營養補充劑。而且，根據國家食品藥品監督管理總局數據，2017年中國保健品生產企業數量達到了2317家，較2013年減少300余家，但保健品規模以上企業數量增長至近600家。

????????由此可見，保健食品行業還在快速發展，而益盛藥業需調整經營適應該行業的發展，讓該板塊的收入實現正增長。該公司發布的2020年一季度業績報告顯示，實現營業總收入2億，同比下降18.1%，降幅較去年同期擴大;實現歸母凈利潤2148.4萬，同比增長27.3%;每股收益為0.06元。報告期內，公司毛利率為76.5%，同比提高1.3個百分點，凈利率為12.6%，同比提高4.5個百分點。

《電鰻快報》