2020-04-16 07:55 | 來源:電鰻快報 | 作者:米萊 | [上市公司] 字號變大| 字號變小
百亞股份是一家一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產和銷售企業(yè)，產品覆蓋衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人尿不濕等領域。
????????《電鰻快報》米萊/文
????????無紡布漲價十幾萬，透氣膜漲價六七萬。
????????表層材料沒了，在N95那里;防漏隔邊沒了，在平面口罩那里;底膜沒了，在防護服那里......
????????漲價就算了，關鍵是買不到。
????????以上就是眼下衛(wèi)生巾、紙尿褲廠家的真實寫照。在新冠疫情的影響下，今年的衛(wèi)生品原材料市場“瘋狂”一詞已經不足以形容。
????????上月，頂著“衛(wèi)生巾第一股”光環(huán)的重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司(下簡稱：百亞股份)IPO經中國證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。
????????全球疫情推高原料價格 高毛利率恐難維系
????????百亞股份是一家一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產和銷售企業(yè)，產品覆蓋衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人尿不濕等領域。
????????根據公司招股書披露，公司生產所需的主要原材料包括無紡布、膜、高分子等，其中無紡布采購在報告期內占采購總額的比例分別為2016——2019年上半年，16.62%、20.98%、22.09%、24.36%，采購平均單價分別為16.37元/千克、17.8元/千克、19.84元/千克、19.79元/千克。
????????公司的產品結構來看，近兩年百亞股份的業(yè)績增長主要來源于衛(wèi)生巾產品和ODM業(yè)務，其中2019年中報信息來看，衛(wèi)生巾銷售收入5.7億元，“自由點”5.2億元，“妮爽”0.5億元。而“自由點”的毛利率59.6%，遠高于行業(yè)平均水平。對此公司的解釋為產品結構、生產經營模式的不同造成的。然而在2020年，衛(wèi)生品原材料高漲的背景下，公司還能否持續(xù)維持高于行業(yè)平均值的毛利率，我們持懷疑態(tài)度。
????????產能逐年下降仍募資擴產合理性存疑
????????百亞股份的募投項目之一：百亞國際產業(yè)園升級建設項目募集資金，是投入力度最大的項目。據介紹，該項目成功實施后，可達年長約8000萬片安睡褲和約1億片學步褲的生產規(guī)模。
????????根據公司招股書披露的信息，公司的產能利用率在2016年達到峰值為97.68%，此后就一路下滑。2017年——2019年1—6月分別為84.27%、81.18%及75.71%。從2019年上半年來看，公司的衛(wèi)生巾產能和產量之間有接近3萬片的空間。相比之下，嬰兒紙尿褲的產能利用率更低，到了2019年上半年嬰兒紙尿褲有超過40%的產能空間被閑置。隨著產能利用率的持續(xù)下滑，產能空間的擴大，未來若嬰兒紙尿褲、衛(wèi)生巾等產品的銷路不能快速增長，那么此募資項目的不確定性增加。
????????產品區(qū)域壁壘較高 銷售拓展乏力
????????根據公司招股書披露，公司自設立以來始終專注于衛(wèi)生巾、紙尿褲等一次性衛(wèi)生用品業(yè)務開展，其中定位中高端的女性衛(wèi)生巾品牌“自由點”系列產品營業(yè)收入2016年——2019年上半年分別為4.34億元、4.57億元、5.19億元、3.55億元，占公司總收入的58.68%、56.43%、54.04%、61.91%。是公司的利潤主要來源。
????????但公司的產品區(qū)域屬性很強。公司來自川渝、云貴陜及兩湖地區(qū)的銷售收入占營收比重極高，分別為84.79%、77.58%、67.03%和72.19%。對此，筆者調研了江浙滬地區(qū)的中高端個人護理品牌屈臣氏門店的銷售情況，發(fā)現(xiàn)“自由點”衛(wèi)生巾在江浙滬地區(qū)屈臣氏門店幾乎沒有上架。從電商渠道的數據來看，“自由點”在蘇寧易購公布的2020年3月“姨媽巾”套裝榜單名列第二，共銷售675件，只有排名第一的高潔絲系列產品銷量的一半。而在京東商城中，“自由點”產品排名均在10名開外。
????????而在公司知名度最高的川渝、云貴陜及兩湖地區(qū)的占比也呈現(xiàn)逐年下降的情況。衛(wèi)生用品市場的品牌競爭激烈，公司產品未來若沒有突破，區(qū)域過于集中、品牌知名度無法打開局面，都將成為拖累業(yè)績的風險點。
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