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無紡布價格瘋長斷貨 “衛(wèi)生巾第一股”重慶百亞IPO如何破局

2020-04-16 07:48 | 來源:電鰻快報 | 作者:米萊 | [財經(jīng)] 字號變大| 字號變小

百亞股份是一家一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人尿不濕等領(lǐng)域。

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? ? ? ?《電鰻快報》米萊/文

????????無紡布漲價十幾萬，透氣膜漲價六七萬。

????????表層材料沒了，在N95那里;防漏隔邊沒了，在平面口罩那里;底膜沒了，在防護服那里......

????????漲價就算了，關(guān)鍵是買不到。

????????以上就是眼下衛(wèi)生巾、紙尿褲廠家的真實寫照。在新冠疫情的影響下，今年的衛(wèi)生品原材料市場“瘋狂”一詞已經(jīng)不足以形容。

????????上月，頂著“衛(wèi)生巾第一股”光環(huán)的重慶百亞衛(wèi)生用品股份有限公司(下簡稱：百亞股份)IPO經(jīng)中國證監(jiān)會發(fā)審委審核通過。

????????全球疫情推高原料價格高毛利率恐難維系

????????百亞股份是一家一次性衛(wèi)生用品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋衛(wèi)生巾、嬰兒紙尿褲、成人尿不濕等領(lǐng)域。

????????根據(jù)公司招股書披露，公司生產(chǎn)所需的主要原材料包括無紡布、膜、高分子等，其中無紡布采購在報告期內(nèi)占采購總額的比例分別為2016——2019年上半年，16.62%、20.98%、22.09%、24.36%，采購平均單價分別為16.37元/千克、17.8元/千克、19.84元/千克、19.79元/千克。

????????公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，近兩年百亞股份的業(yè)績增長主要來源于衛(wèi)生巾產(chǎn)品和ODM業(yè)務(wù)，其中2019年中報信息來看，衛(wèi)生巾銷售收入5.7億元，“自由點”5.2億元，“妮爽”0.5億元。而“自由點”的毛利率59.6%，遠高于行業(yè)平均水平。對此公司的解釋為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)經(jīng)營模式的不同造成的。然而在2020年，衛(wèi)生品原材料高漲的背景下，公司還能否持續(xù)維持高于行業(yè)平均值的毛利率，我們持懷疑態(tài)度。

????????產(chǎn)能逐年下降仍募資擴產(chǎn)合理性存疑

????????百亞股份的募投項目之一：百亞國際產(chǎn)業(yè)園升級建設(shè)項目募集資金，是投入力度最大的項目。據(jù)介紹，該項目成功實施后，可達年長約8000萬片安睡褲和約1億片學(xué)步褲的生產(chǎn)規(guī)模。

????????根據(jù)公司招股書披露的信息，公司的產(chǎn)能利用率在2016年達到峰值為97.68%，此后就一路下滑。2017年——2019年1—6月分別為84.27%、81.18%及75.71%。從2019年上半年來看，公司的衛(wèi)生巾產(chǎn)能和產(chǎn)量之間有接近3萬片的空間。相比之下，嬰兒紙尿褲的產(chǎn)能利用率更低，到了2019年上半年嬰兒紙尿褲有超過40%的產(chǎn)能空間被閑置。隨著產(chǎn)能利用率的持續(xù)下滑，產(chǎn)能空間的擴大，未來若嬰兒紙尿褲、衛(wèi)生巾等產(chǎn)品的銷路不能快速增長，那么此募資項目的不確定性增加。

????????產(chǎn)品區(qū)域壁壘較高銷售拓展乏力

????????根據(jù)公司招股書披露，公司自設(shè)立以來始終專注于衛(wèi)生巾、紙尿褲等一次性衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)開展，其中定位中高端的女性衛(wèi)生巾品牌“自由點”系列產(chǎn)品營業(yè)收入2016年——2019年上半年分別為4.34億元、4.57億元、5.19億元、3.55億元，占公司總收入的58.68%、56.43%、54.04%、61.91%。是公司的利潤主要來源。

????????但公司的產(chǎn)品區(qū)域?qū)傩院軓姟９緛碜源ㄓ濉⒃瀑F陜及兩湖地區(qū)的銷售收入占營收比重極高，分別為84.79%、77.58%、67.03%和72.19%。對此，筆者調(diào)研了江浙滬地區(qū)的中高端個人護理品牌屈臣氏門店的銷售情況，發(fā)現(xiàn)“自由點”衛(wèi)生巾在江浙滬地區(qū)屈臣氏門店幾乎沒有上架。從電商渠道的數(shù)據(jù)來看，“自由點”在蘇寧易購公布的2020年3月“姨媽巾”套裝榜單名列第二，共銷售675件，只有排名第一的高潔絲系列產(chǎn)品銷量的一半。而在京東商城中，“自由點”產(chǎn)品排名均在10名開外。

????????而在公司知名度最高的川渝、云貴陜及兩湖地區(qū)的占比也呈現(xiàn)逐年下降的情況。衛(wèi)生用品市場的品牌競爭激烈，公司產(chǎn)品未來若沒有突破，區(qū)域過于集中、品牌知名度無法打開局面，都將成為拖累業(yè)績的風(fēng)險點。