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      《電鰻財經(jīng)》文 / 李瑞峰

        近日，浙江越劍智能裝備股份有限公司(以下簡稱：越劍智能)IPO成功過會，越劍智能主營業(yè)務(wù)為紡織機(jī)械設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。該公司主要產(chǎn)品包括加彈機(jī)、空氣包覆絲機(jī)、經(jīng)編機(jī)及劍桿織機(jī)四大類產(chǎn)品。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，近年來越劍智能的業(yè)績增長并不十分突出。2016年至2019年6月，越劍智能分別實現(xiàn)營收5.68億元、9.19億元、9.86億元、6.50億元;銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為4.67億元、7.86億元、7.89億元、5.20億元。同期越劍智能實現(xiàn)凈利潤分別為1.05億元、1.09億元、1.67億元、1.01億元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.01億元、8703.45萬元、2977.14萬元、1.37億元。

        報告期內(nèi)，隨著原材料價格的上漲及公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，公司加彈機(jī)產(chǎn)品銷售均價呈上漲趨勢;公司上游行業(yè)部分原材料價格持續(xù)上漲，導(dǎo)致原材料采購成本上升，使公司產(chǎn)品加彈機(jī)平均單位成本亦呈上升趨勢。公司產(chǎn)品毛利率波動符合公司上、下游行業(yè)的波動狀況和公司加彈機(jī)產(chǎn)品的市場需求狀況。

        然而，越劍智能的毛利率卻不升反降。2016年至2019年6月，越劍智能綜合毛利率分別為29.70%、28.13%、26.41%及25.36%，自2017年處于下滑趨勢。作為該公司營收主要來源的加彈機(jī)，其毛利率同樣自2017年連降至今，分別為28.94%、30.51%、28.27%、26.55%、25.40%。

        在毛利率持續(xù)下降的情況下，越劍智能的收入來源于單一產(chǎn)品。2017年該公司收入大幅增長主要是因為公司的加彈機(jī)銷售收入迅速攀升，由4.84億元上升至8.6億元。而且，加彈機(jī)在公司收入中占比不斷提升，2019年上半年占比已經(jīng)在95%以上。由此可見，越劍智能的收入對加彈機(jī)嚴(yán)重依賴。

        該公司在回復(fù)《電鰻財經(jīng)》的求證函時表示，作為國內(nèi)加彈機(jī)細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，加彈機(jī)產(chǎn)品是公司的核心產(chǎn)品，在國內(nèi)市場上具有優(yōu)勢地位。充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，努力彌補(bǔ)劣勢，未來，公司將根據(jù)公司發(fā)展的戰(zhàn)略需求，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使公司發(fā)展更具成長性。

        數(shù)據(jù)顯示，2015年-2018年，越劍智能加彈機(jī)的產(chǎn)銷量和市場占有率名列全國第一。2017年整個紡織行業(yè)復(fù)蘇之際，該公司加彈機(jī)訂單大幅上升帶動了當(dāng)年收入的增長，而在2018年，該公司主營業(yè)務(wù)增速開始出現(xiàn)放緩。

        事實上，越劍智能的產(chǎn)品屬于紡織行業(yè)的專用設(shè)備，非消費類產(chǎn)品，具有較長的使用壽命，因而客戶購買產(chǎn)品具有一定周期性。一般而言，客戶再次購買公司產(chǎn)品主要是出于產(chǎn)能擴(kuò)張、上下游配套及設(shè)備更新等因素考慮。

        招股書顯示，越劍智能通過此次IPO將募資8.69億元資金。用于智能紡機(jī)生產(chǎn)基地及研究院建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、年產(chǎn)500臺智能驗布機(jī)項目。

        其中，越劍智能耗資6.97億元的智能紡織機(jī)生產(chǎn)基地及研究院項目中，建筑工程費為3.09億元，占該項目資金的44.35%。年產(chǎn)500臺智能驗布機(jī)項目中，建筑工程費為0.79億元，占該項目資金的65.83%。

        然而，讓人難以理解的是，該公司耗資1.09億元的營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目中，房產(chǎn)投資金額為0.88億元，占到該項目總投資比例的80.72%。因此，粗略計算下來，越劍智能此次募資項目中，用于建筑工程及購置房產(chǎn)的費用合計為4.76億元，占募資總額的54.78%。

        具體來看，越劍智能擬將于柯橋、蕭山、義烏、等十余處購置房屋，僅在蕭山購置的房屋便需要3600萬元，而其在山東濰坊租賃房屋的費用僅20萬元。對比看來，租賃辦公場地似乎更為合理。

        該公司在回復(fù)《電鰻財經(jīng)》的求證函中表示，公司營銷服務(wù)中心建設(shè)所需房產(chǎn)是本著經(jīng)濟(jì)、實用、便利的原則下，綜合考慮地域特征、市場成熟度、營銷網(wǎng)點的穩(wěn)定性等角度來綜合確定的，存在租賃、購置兩種形式。公司擬投資的房產(chǎn)項目，所有項目都用于公司生產(chǎn)經(jīng)營不存在住宅性項目。

        此外，《電鰻財經(jīng)》還注意到，盡管該公司急于購買房產(chǎn)，越劍智能IPO前并不缺錢。據(jù)招股書顯示，2015-2018年前三季度，該公司理財產(chǎn)品賬面余額分別為2.35億元、1.95億元、1.93億元、1.65億元。此外，截至2018年前三季度，該公司賬面上還有2.24億元的貨幣資金。可以說，越劍智能的流動性較為充裕。

        另一方面，越劍智能在IPO前曾進(jìn)行大筆分紅。2015-2017年，越劍智能分別現(xiàn)金分紅1000萬元、3000萬元、4.5億元，合計為4.9億元，而同期該公司歸母凈利潤合計為3.11億元。

        正如上文所述，孫劍華家族合計持有公司逾95%的股份，該筆分紅絕大多數(shù)流入實控人家族的口袋。

        越劍智能在回復(fù)求證函中表示，公司分紅是基于回報股東和分享價值的考慮，公司發(fā)行上市后，將著眼于長遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展，會持續(xù)采取積極的現(xiàn)金及股票股利分配政策，以此來回報廣大投資者。

《電鰻快報》