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        來源：阿爾法工場

        導語：抱緊華為有肉吃。

        最近一年多來，要說國內(nèi)股市最火的板塊，那華為概念板塊肯定是其中之一。近期，華為供應商成都坤恒順維科技股份有限公司(以下簡稱“坤恒順維”)計劃從新三板轉戰(zhàn)科創(chuàng)板上市的消息就引發(fā)市場巨大興趣。但是，雖有光環(huán)，卻是硬傷難免。

        公司是華為合作伙伴

        1月7日，坤恒順維(OC：838580)通過輔導機構民生證券向證監(jiān)會四川監(jiān)管局提交上市輔導備案材料。

        據(jù)悉，四川證監(jiān)局已于2020年1月10日在官方網(wǎng)站上進行了公示，坤恒順維已進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導階段，未來若坤恒順維向中國證監(jiān)會或有權審核機構提交首次公開發(fā)行股票的申請文件并獲得受理，坤恒順維將向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)申請股票暫停轉讓。

        資料顯示，坤恒順維是2010年注冊于成都高新技術產(chǎn)業(yè)區(qū)的高新技術企業(yè)，2016年在新三板掛牌上市，公司主營業(yè)務是無線電實物仿真、無線電測試、無線信號處理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及上述領域的技術開發(fā)服務，重點為通信、雷達、導航、航空、航天等行業(yè)的大型企業(yè)和科研院所等提供仿真、測試、信號處理產(chǎn)品和服務。

        在國防通信領域的硬實力，成為“嫦娥四號”幕后的貢獻者之一，也是坤恒順維備受關注的重點。

        據(jù)坤恒順維披露，公司與華為是合作伙伴關系，自2019年開始向華為提供應用于5G測試的無線信道仿真儀。華為在國內(nèi)5G基站市場占據(jù)超半數(shù)份額，且隨著國內(nèi)5G通信基站建設迎來高潮之際，而作為供應商的坤恒順維定將從5G基站建設爆發(fā)中直接受益。

        另外在2019 年4月，由坤恒順維與北京郵電大學、北京星河亮點技術股份有限公司、大唐聯(lián)儀科技有限公司、北京大學、北京儀海訊港科技有限公司聯(lián)合攻研的多維電波傳播模型理論與模擬測試關鍵技術榮獲中國通信學會科學技術一等獎。

        此外，據(jù)了解坤恒順維為我國“嫦娥四號”探測器在月球背面著陸項目中提供月面回波模擬器，模擬“嫦娥四號”720秒軟著陸月面的雷達回波，在地面實驗室驗證測速測距敏感器雷達的功能和性能。同時，坤恒順維也參與了2018年6月發(fā)射的長二丙試驗雙星和2018年12月發(fā)射的長征二號丁運載火箭項目。

        根據(jù)公司近些年的數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)務發(fā)展迅速，其中2016年-2018年，公司營收分別增長109.7%、52.17%和20.61%，同期歸母凈利潤由914萬元增至1687萬元。

        2019年上半年，坤恒順維實現(xiàn)營業(yè)總收入2247萬元，同比增長72.84%;凈利潤78.38萬元，較上年同期增加244萬元，同比增長147.14%。

        對業(yè)績增長原因，公司表示，主要是2019年華為選擇公司為其5G網(wǎng)絡設備及終端進行測試所致。

        資產(chǎn)規(guī)模小，與科創(chuàng)板上市企業(yè)差距大

        然而，需要注意的是，業(yè)績的持續(xù)高增長卻難以掩蓋坤恒順維目前所處的困境。

        坤恒順維2019年半年報顯示，截至2019年6月30日，公司資產(chǎn)總額僅為9450萬元，凈資產(chǎn)總額為5986萬元。

        而反觀目前在科創(chuàng)板已上市企業(yè)中，截至2019年三季報，總資產(chǎn)規(guī)模最小的為寶蘭德(688058.SH)的1.98億元，凈資產(chǎn)規(guī)模最小的為澤璟制藥(688266.SH)的1.32億元，兩者均遠超坤恒順維目前的水平。

        不僅資產(chǎn)規(guī)模相比已上市科創(chuàng)板企業(yè)有較大差距，其估值差距更大。

        若以坤恒順維最新轉讓成交價2.79元/股計算，公司總市值僅為1.17億。而科創(chuàng)板上市五套標準中，按照市值門檻最低的第一套標準要求：要求預計市值不低于10億元，且最近2年凈利潤均為正且累計不低于5000萬元，或最近一年凈利潤為正且營收不低于1億元。顯然，坤恒順維還有不小的差距。

        前五大客戶集中度過高風險大

        坤恒順維2019年中報顯示，以集團客戶為合并統(tǒng)計口徑，公司對第一大客戶的銷售收入占比為35.22%，對前五大客戶銷售收入占比為85.99%。公司集團客戶的子公司對外可獨立簽訂采購合同和支付款項，其采購決策無需集團批準。

        以單個客戶為統(tǒng)計口徑，公司對第一大客戶的銷售收入占比為23.48%，公司對前五大客戶銷售收入占比為70.48%。公司的第一大客戶和前五大客戶收入占比較非常高，存在明顯的主要客戶集中的風險。

        其實，該風險已經(jīng)在應收款上有所反應。截至2019年上半年末，公司應收票據(jù)及應收賬款合計5157.41萬元，是其當期營收的2.3倍，其中，來自前五大欠款客戶的應收賬款共計2207.36萬元，占當期4634.43萬元應收賬款總額的近一半。

        而當期，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1836萬元，比上一年同期還要高。

        新增員工僅兩人，工資同比增長近40%

        根據(jù)坤恒順維的公告，2019年上半年，該公司積極吸納社會就業(yè)，新增員工 2 人，依法與員工簽訂勞動合同并繳納各類社會保險，保障員工的合法權益。同時，公司與部分高校建立合作關系，成立實習基地，為在校學生提供了多個實習機會。

        但翠鳥資本研究其半年報發(fā)現(xiàn)，該公司雖然只新增了兩名員工，但公司支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金為1136萬元，同比增長了39.48%。

        是因為這兩位員工是核心技術人員，身價比較高?亦或是整個公司進行了一次整體漲薪?又或者是前期拖欠了社保一直沒交，選擇一次性補齊?這些都是猜測，背后的原因暫不得而知。

        第二大股東主動“降職” ，技術人員存流失風險

        同樣值得注意的還有公司存在的重要內(nèi)部人員調動、流失等風險。

        2019年11月，公司董事、副總經(jīng)理伍江念遞交了辭職報告，其因個人原因辭去了董事、高級管理人員職務，不過將繼續(xù)擔任銷售經(jīng)理職務。

        從董事到銷售經(jīng)理，伍江念為何突然作出這樣的“降級”決定，是公司高管內(nèi)部存在博弈，還是伍江念“留戀一線”工作?

        目前能確定的是，伍江念對坤恒順維至關重要，甚至可以和總經(jīng)理張吉林“平起平坐”。

        坤恒順維創(chuàng)始人張吉林現(xiàn)年47歲，曾是北京郵電大學的一名教師。2001年，張吉林離開教師崗位，在跨國公司安捷倫科技擔任技術支持，在此期間，伍江念擔任安捷倫科技深圳分公司銷售部客戶經(jīng)理。

        之后伍江念先去了深圳順維當總經(jīng)理，張吉林跳槽到北京德辰通信公司擔任技術總監(jiān);2010年，張吉林創(chuàng)立坤恒順維并擔任董事長兼總經(jīng)理至今。伍江念的順維也在之后注銷，其本人擔任坤恒順維副總至2019年11月辭職。

        雖然伍江念離開了高管崗位，但其股份依然高達27.52%，位列公司第二大股東，僅僅低于張吉林的39.75%。

《電鰻快報》