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        《電鰻財經(jīng)》文 / 李炳瑤

        IPO成功過會的嘉興斯達半導體股份有限公司(以下簡稱：斯達股份)已經(jīng)掛牌交易，截止2月28日該公司的股價還沒有開板。招股書顯示，斯達股份的主營業(yè)務(wù)是以IGBT為主的功率半導體芯片和模塊的設(shè)計研發(fā)和生產(chǎn)，并以IGBT模塊形式對外實現(xiàn)銷售。

        《電鰻財經(jīng)》注意到，作為國內(nèi)產(chǎn)能最大的IGBT(絕緣柵雙極型晶體管)供應(yīng)商的斯達股份這幾年一直將上市作為該公司的首要目標。此次IPO已經(jīng)是嘉興斯達第二次沖擊IPO。

        斯達股份的前身為嘉興斯達半導體有限公司，成立于2005年4月27日，2011年11月底整體變更設(shè)立為股份公司。公司的注冊資本12000萬元，主要經(jīng)營半導體芯片、電子元器件的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。沈華、胡畏夫婦通過斯達控股及香港斯達間接持有嘉興斯達59.39%的股份，是公司的實際控制人。

        早在2012年嘉興斯達就向證監(jiān)會提交公開發(fā)行并上市的申請材料，可惜2013年就宣布終止審查，而突然中止IPO或許與該公司存在的眾多問題有關(guān)。

        招股書顯示，2015年至2019年1-6月(以下簡稱：報告期內(nèi))，斯達股份歸屬于母公司股東凈利潤分別為1291.54萬元、2146.47萬元、5271.96萬元、9674.28萬元、6438.43萬元;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1081.29萬元、1784.58萬元、2432.88萬元、1.20億元、2052.69萬元。

        可以看出，斯達股份除2018年，其余各期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額均大幅低于同期凈利潤，2015年經(jīng)營現(xiàn)金流甚至為負。這說明斯達股份的“造血能力”一般，該公司的利潤缺少經(jīng)營性凈現(xiàn)金流的支持，其利潤質(zhì)量可能存在問題。

        此外，《電鰻財經(jīng)》還注意到，報告期內(nèi)，斯達股份資產(chǎn)總計分別為5.74億元、5.37億元、6.07億元、7.24億元、8.29億元;負債總計分別為3.04億元、2.50億元、2.68億元、2.94億元、3.43億元。

        而且，報告期內(nèi)，斯達股份短期借款分別為1.68億元、1.08億元、9979.31萬元、9261.16萬元、1.18億元;占流動負債比例分別為73.38%、68.59%、58.24%、47.92%、48.69%。

        除了被質(zhì)疑造血能力弱，斯達股份還存在賒銷嚴重的情況。2015年至2019年1-6月，斯達股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為1.22億元、1.48億元、1.58億元、1.42億元、2.03億元;賬面價值分別為1.12億元、1.36億元、1.47億元、1.32億元、1.90億元;占營業(yè)收入比例分別為44.26%、45.33%、33.54%、19.55%、51.73%。

        該公司除了賒銷嚴重外，公司的存貨賬面余額居高不下。報告期內(nèi)，斯達股份的存貨賬面余額分別為10009億元、7704.06萬元、1.17億元、1.46億元、1.89億元;賬面價值分別為9932.61萬元、7585.41萬元、1.15億元、1.44億元、1.88億元;占營業(yè)收入比例分別為55.18%、35.03%、37.85%、30.31%、36.69%。

        事實上，斯達股份存在的以上問題與該公司收入來源單一有一定的關(guān)系。招股說明書顯示，斯達股份IGBT模塊的銷售收入占公司銷售收入總額的九成以上，報告期內(nèi)，斯達股份IGBT模塊業(yè)務(wù)產(chǎn)生的銷售收入分別為24882.17萬元、30002.83萬元、44045.31萬元、6606.7萬元和3593.06萬元，分別占當期主營業(yè)務(wù)收入的98.42%、98.13%、98.41%、98.39%和98.52%。

        業(yè)內(nèi)人士認為，盡管目前IGBT模塊的應(yīng)用較廣泛，市場前景較樂觀，但從營收穩(wěn)定性來看，也意味著四大股份受市場波動風險較大，如果出現(xiàn)各應(yīng)用領(lǐng)域需求下降、市場拓展減緩等情況，公司將受到較大不利影響。

《電鰻快報》