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      【讀財(cái)報(bào)】多層次資本市場(chǎng)“無(wú)縫對(duì)接”：14家新三板公司成功登陸科創(chuàng)板

        面包財(cái)經(jīng)

        2019年倒數(shù)第二個(gè)交易日，龍軟科技在科創(chuàng)板掛牌上市，成為年內(nèi)最后一家從新三板摘牌后成功登陸科創(chuàng)板的公司。

        新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)整理公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從新三板轉(zhuǎn)到科創(chuàng)板上市的企業(yè)日益增多，70家科創(chuàng)板上市企業(yè)中，至少有14家是由新三板轉(zhuǎn)板而來(lái)。

        在科創(chuàng)板推出之前，不少新三板公司摘牌后選擇到港股或美股上市，雖然也能部分解決融資問題，但由于港股、美股中小市值公司流動(dòng)性普遍較低、交投不活躍，存在諸多弊端?？苿?chuàng)板實(shí)行注冊(cè)制，采用多套上市標(biāo)準(zhǔn)，不僅能夠容納更多類型的科技創(chuàng)新企業(yè)，還擁有更好的流動(dòng)性、更便利的融資條件和更高估值水平，成為新三板公司轉(zhuǎn)板的首選。

        轉(zhuǎn)板企業(yè)行業(yè)分布：符合科創(chuàng)板定位

        梳理發(fā)現(xiàn)，上述14家新三板轉(zhuǎn)板企業(yè)的行業(yè)分布中，屬于材料行業(yè)的企業(yè)占比最多，達(dá)到7家。其他則分別來(lái)自于工業(yè)、信息技術(shù)以及醫(yī)療保健三個(gè)行業(yè)。

        這與科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重合度頗高。

        圖1：14家轉(zhuǎn)板企業(yè)從新三板摘牌年份及所屬行業(yè)

        合計(jì)募資131億元，主要用于研發(fā)和擴(kuò)產(chǎn)

        新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)梳理的數(shù)據(jù)顯示，14家轉(zhuǎn)板企業(yè)合計(jì)募資約131.29億元，單家企業(yè)平均募資規(guī)模為9.38億元。

        從募資用途來(lái)看，主要用于研發(fā)擴(kuò)產(chǎn)。以募資規(guī)模最大的久日新材為例，公司上市募得資金約18.54億元，主要用于年產(chǎn)87000噸光固化系列材料建設(shè)項(xiàng)目以及光固化技術(shù)研究中心改建項(xiàng)目。

        圖2：14家轉(zhuǎn)板企業(yè)首發(fā)募資規(guī)模

        市場(chǎng)交投活躍，科創(chuàng)板優(yōu)勢(shì)顯著

        從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，14家企業(yè)上市首日的平均漲幅為91.49%，但各企業(yè)間首日漲幅分化較大，表現(xiàn)好的企業(yè)首日上漲超過兩倍，而表現(xiàn)差的企業(yè)上市首日即跌破發(fā)行價(jià)。這一現(xiàn)象是科創(chuàng)板注冊(cè)制下市場(chǎng)機(jī)制的充分體現(xiàn)。

        圖3：14家轉(zhuǎn)板企業(yè)上市后主要成交數(shù)據(jù)

        交投活躍體現(xiàn)在上市首日的成交額及上市后的換手率等指標(biāo)上。數(shù)據(jù)顯示，14家轉(zhuǎn)板企業(yè)上市首日的平均成交金額達(dá)到了11.01億元人民幣，上市后5日的平均換手率(華特氣體和龍軟科技因上市未達(dá)5日未統(tǒng)計(jì))則達(dá)到236.80%。

        對(duì)比新三板轉(zhuǎn)向港股上市的案例，科創(chuàng)板在交投活躍方面的優(yōu)勢(shì)更為顯著。信懇智能(1967.HK)是一家電子制造服務(wù)供應(yīng)商，公司2018年12月終止新三板掛牌后于2019年10月登陸港交所，上市首日成交金額為7139萬(wàn)港元。隨后，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步萎縮，12月份全月成交金額不足4000萬(wàn)港元，日均成交額不足200萬(wàn)港元。

        同樣的情況也出現(xiàn)在新東方在線、藍(lán)光嘉寶服務(wù)等其他從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所的企業(yè)中。其中，心動(dòng)公司日均成交額相對(duì)較高，主要是受其12月剛上市的影響。

        圖4：部分新三板轉(zhuǎn)港交所上市企業(yè)交投活躍情況

        營(yíng)收利潤(rùn)整體增速較快

        從14家轉(zhuǎn)板企業(yè)2018年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，營(yíng)收超過10億元人民幣的企業(yè)有嘉元科技、西部超導(dǎo)、久日新材。而歸母凈利潤(rùn)超過1億元的企業(yè)中，除了上述三家企業(yè)，還包括南微醫(yī)學(xué)。

        圖5：14家轉(zhuǎn)板企業(yè)2018年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)及其增速

        增速方面，14家企業(yè)的平均營(yíng)收增速為38.12%，其中嘉元科技同比增長(zhǎng)超過1倍。14家企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)平均增速達(dá)到112.73%，主要受建龍微納扭虧為盈的影響。如果剔除這一影響，平均歸母凈利潤(rùn)增速降至78.17%。

        此外，14家企業(yè)營(yíng)收增速、歸母凈利潤(rùn)增速的中位數(shù)分別為33.85%和57.47%。對(duì)比其他400多家屬于新三板競(jìng)價(jià)創(chuàng)新層的掛牌企業(yè)，后者同期的營(yíng)收增速、歸母凈利潤(rùn)增速中位數(shù)分別只有10.66%和-0.01%。由此可見，轉(zhuǎn)板企業(yè)的業(yè)績(jī)是新三板企業(yè)中較為突出的。

        “含科量”分化明顯

        作為科創(chuàng)板上市企業(yè)，“含科量”也是值得研究的。

        查詢公開數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，14家企業(yè)2018年的平均研發(fā)支出金額為3544.84萬(wàn)元，平均研發(fā)支出占營(yíng)收的比例為6.68%。其中，西部超導(dǎo)、天準(zhǔn)科技、杰普特三家企業(yè)研發(fā)支出最多，金額分別為9051.29萬(wàn)元、7959.78萬(wàn)元、5338.8萬(wàn)元。

        從研發(fā)支出總額占營(yíng)收比例來(lái)看，企業(yè)間分化明顯。天準(zhǔn)科技、安博通兩家企業(yè)的比例超過10%，另有7家的研發(fā)支出占比在5%以下。

        圖6：14家轉(zhuǎn)板企業(yè)2018年研發(fā)支出及營(yíng)收占比

        新三板加速改革，助力多層次資本市場(chǎng)建設(shè)

        當(dāng)前，新三板正在加速改革。2019年12月27日，新三板改革業(yè)務(wù)規(guī)則正式發(fā)布，具體包括《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)分層管理辦法》(簡(jiǎn)稱《辦法》)和《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票交易規(guī)則》等多個(gè)文件，內(nèi)容涉及市場(chǎng)分層、股票發(fā)行、投資者適當(dāng)性管理等多個(gè)方面。

        在市場(chǎng)分層方面，《辦法》規(guī)定全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)設(shè)置基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層和精選層，同時(shí)對(duì)掛牌公司所屬市場(chǎng)層級(jí)實(shí)行定期和即時(shí)調(diào)整，精選層股票將采取競(jìng)價(jià)交易方式。對(duì)于符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)、證券交易所和全國(guó)股轉(zhuǎn)公司有關(guān)規(guī)定的精選層掛牌公司，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。

        投資者限制方面，參與門檻大幅降低。申請(qǐng)參與精選層股票發(fā)行和交易的資金門檻為100萬(wàn)元人民幣;參與創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的資金門檻則分別為150萬(wàn)元和200萬(wàn)元人民幣。相比此前的500萬(wàn)元門檻，降幅明顯。

        14家從新三板成功登陸科創(chuàng)板的案例，充分展示出多層次資本市場(chǎng)的深度和廣度。科創(chuàng)板注冊(cè)制優(yōu)勢(shì)凸顯，新三板加速改革，多層次資本市場(chǎng)“無(wú)縫對(duì)接”的藍(lán)圖已經(jīng)顯現(xiàn)。

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        責(zé)任編輯：常福強(qiáng)

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