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   原標(biāo)題 科創(chuàng)板過會(huì)企業(yè)“滿百” 改革乘數(shù)效應(yīng)優(yōu)化生態(tài)

        □本報(bào)記者昝秀麗

        上交所最新發(fā)布的第48次審議會(huì)議結(jié)果顯示，同意華峰測(cè)控、成都先導(dǎo)首發(fā)上市申請(qǐng)。至此，科創(chuàng)板過會(huì)企業(yè)達(dá)到100家。目前，科創(chuàng)板運(yùn)行至少呈現(xiàn)一二級(jí)價(jià)差趨向收斂、“試驗(yàn)田”經(jīng)驗(yàn)推廣有望提速等積極變化。專家稱，科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行激發(fā)了市場(chǎng)活力的“乘數(shù)效應(yīng)”，改革經(jīng)驗(yàn)的復(fù)制推廣將加速促進(jìn)資本市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化。

        市場(chǎng)化機(jī)制逐步顯效

        昊海生科、久日新材、容百科技等多只科創(chuàng)板個(gè)股近日破發(fā)引發(fā)關(guān)注。26日，浙商銀行在主板上市首日盤中破發(fā)。分析人士指出，科創(chuàng)板市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制發(fā)揮效力的同時(shí)，將帶動(dòng)整個(gè)A股新股發(fā)行生態(tài)發(fā)生改變。

        “近期科創(chuàng)板新股表現(xiàn)引發(fā)關(guān)注，板塊正逐步向正常狀態(tài)回歸。”中金公司有關(guān)人士分析，一是科創(chuàng)板詢價(jià)方式更為市場(chǎng)化;二是科創(chuàng)板近期發(fā)行節(jié)奏明顯加快。漲幅較小或低于發(fā)行價(jià)的公司存在發(fā)行價(jià)較高、發(fā)行市盈率較高、發(fā)行規(guī)模較大、細(xì)分行業(yè)景氣度較低、企業(yè)盈利能力一般、上市后業(yè)績較發(fā)行前放緩或下滑等特征。目前，科創(chuàng)板新股申購收益預(yù)期有所下滑，科創(chuàng)板網(wǎng)下詢價(jià)策略或生變。

        中國人民銀行25日發(fā)布了《中國金融穩(wěn)定報(bào)告(2019)》指出，科創(chuàng)板及相關(guān)創(chuàng)新制度的推出，有利于豐富完善多層次資本市場(chǎng)體系，構(gòu)建更具彈性的資本市場(chǎng)，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。其中，市場(chǎng)化的新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，有別于A股其他板塊現(xiàn)行23倍市盈率的新股直接定價(jià)安排，有利于充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在新股價(jià)格發(fā)現(xiàn)中的作用。上市前5個(gè)交易日無漲跌幅限制，第6個(gè)交易日開始執(zhí)行20%的漲跌幅限制等靈活高效的交易制度安排也促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的充分發(fā)揮。

        “由一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差帶來的新股在上市初期只漲不跌現(xiàn)象在科創(chuàng)板出現(xiàn)概率降低。未來在參與科創(chuàng)板投資中，無論是新股申購還是二級(jí)市場(chǎng)投資，均需注重科創(chuàng)板企業(yè)的基本面情況。”巨豐投顧投資顧問總監(jiān)郭一鳴認(rèn)為，科創(chuàng)板打新溢價(jià)或進(jìn)一步降低，將倒逼發(fā)行人與券商理性定價(jià)。

        包容性強(qiáng)提升市場(chǎng)吸引力

        包容性強(qiáng)是科創(chuàng)板一大特色，目前企業(yè)發(fā)行上市的五套標(biāo)準(zhǔn)均已有實(shí)踐案例。業(yè)內(nèi)人士指出，第一家同股不同權(quán)企業(yè)、非盈利、第一家港元面值的紅籌企業(yè)等特殊公司成功過會(huì)，意味著科創(chuàng)板將制度包容性真正落到實(shí)處，A股市場(chǎng)發(fā)行生態(tài)日益優(yōu)化。

        “科創(chuàng)板設(shè)置包容性的上市條件等制度創(chuàng)新，均有助于服務(wù)具有成長潛力、具有高科技含量、符合國家戰(zhàn)略方向的科創(chuàng)型企業(yè)。”中信建投證券資本市場(chǎng)部行政負(fù)責(zé)人、董事總經(jīng)理陳友新表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是基于我國宏觀經(jīng)濟(jì)、未來發(fā)展戰(zhàn)略基礎(chǔ)上提出來的增量改革，其重要性不亞于A股歷史上的股權(quán)分置改革，帶來的影響必然是深遠(yuǎn)的，不僅將實(shí)質(zhì)性推動(dòng)我國資本市場(chǎng)整體改革，更將有助于推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展階段的轉(zhuǎn)變。

        “試驗(yàn)田”經(jīng)驗(yàn)有望加速推廣

        多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，科創(chuàng)板更富包容性的發(fā)行上市條件、更加市場(chǎng)化的新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制、靈活高效的交易制度等制度創(chuàng)新，將形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，撬動(dòng)資本市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化。《報(bào)告》建議，建立科創(chuàng)板動(dòng)態(tài)評(píng)估機(jī)制。在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制過程中，定期對(duì)相關(guān)制度安排進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估。試點(diǎn)成熟一項(xiàng)推廣一項(xiàng);需要進(jìn)一步改進(jìn)的，盡快根據(jù)試點(diǎn)相關(guān)情況進(jìn)行完善，形成可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)。

        分析人士指出，這意味著在制度創(chuàng)新方面，科創(chuàng)板的諸多“試驗(yàn)田”功能開始顯現(xiàn)，并將在資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革中加速復(fù)制推廣。值得關(guān)注的是，注冊(cè)制向創(chuàng)業(yè)板推廣漸行漸近。

        “創(chuàng)業(yè)板改革，以及新三板、主板的改革，均是繼設(shè)立科創(chuàng)板后的重大資本市場(chǎng)改革舉措。”中國銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒認(rèn)為，改革就是要通過充分發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，構(gòu)建“進(jìn)口寬，監(jiān)管嚴(yán)”的制度和執(zhí)法體系，從而激發(fā)市場(chǎng)活力，提高市場(chǎng)信心，釋放制度紅利，助力中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，實(shí)現(xiàn)長久健康發(fā)展。

        劉鋒指出，創(chuàng)業(yè)板改革要做足“創(chuàng)”字。要充分發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，堅(jiān)持寬嚴(yán)相濟(jì)的政策導(dǎo)向，是創(chuàng)業(yè)板改革的主要發(fā)力點(diǎn)。應(yīng)當(dāng)辯證地理解、準(zhǔn)確地把握“穩(wěn)中求進(jìn)”要求中的“穩(wěn)”和“進(jìn)”的關(guān)系，找準(zhǔn)有共性、有共識(shí)、有功效、對(duì)市場(chǎng)沖擊不大的政策措施，應(yīng)當(dāng)“能辦快辦”，盡快實(shí)施。進(jìn)一步降低上市門檻、簡(jiǎn)化上市流程、減少行政“把關(guān)”，更加全面地貫徹注冊(cè)制改革。

        此外，證監(jiān)會(huì)“深改12條”提出，要補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)。分析人士認(rèn)為，以科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的增量改革為引領(lǐng)，多層次資本市場(chǎng)體系短板有望加速補(bǔ)齊，提升資源配置效率。“我國多層次資本市場(chǎng)需要基于優(yōu)化資本資源配置進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和制度設(shè)計(jì)。目前包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)和券商柜臺(tái)市場(chǎng)在內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)的大格局已確立。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝說。

        責(zé)任編輯：王涵

《電鰻快報(bào)》