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海正藥業(yè)（600267）日前發(fā)布公告， 公司于11月5日再次向上海聯(lián)交所提交了上海兩處房產(chǎn)的掛牌申請(qǐng)。

根據(jù)公開資料，公司近來頻繁出售旗下資產(chǎn)，包括處置北京、上海等四處閑置房產(chǎn)，出售導(dǎo)明醫(yī)藥（浙江）20.24%股權(quán)以及近日公布的出售海正宣泰51%的股權(quán)等等。

從歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，公司面臨著業(yè)績、負(fù)債等多重壓力。2015年至2018年間，公司扣非歸母凈利潤連續(xù)四年虧損。2018年底，公司負(fù)債總額144.75億元，負(fù)債率達(dá)66.24%。

2019年三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示：公司前三季度營收83.12億元，同比增長6.5%；歸母凈利潤12.55億元，同比增長17541.98%。

通過處置資產(chǎn)，公司能否走出困境？

出售股權(quán)獲16億投資收益，推升公司利潤增長

海正藥業(yè)是一家原料藥生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)抗生素、抗腫瘤藥物的生產(chǎn)基地之一。其研發(fā)領(lǐng)域涵蓋化學(xué)合成、微生物發(fā)酵、生物技術(shù)、天然植物提取及制劑開發(fā)等多個(gè)方面，產(chǎn)品治療領(lǐng)域涉及抗腫瘤、心血管系統(tǒng)、抗感染、抗寄生蟲、內(nèi)分泌調(diào)節(jié)、免疫抑制、抗抑郁等。

2019年前三季度，公司營收合計(jì)83.12億元，同比增長6.5%。與去年同期營收增速-4.54%相比，增速上升；與2019年中報(bào)營收增速6.27%相比，增速微升。

從營收體量來看，2015年至2018年期間，公司前三季度的營業(yè)收入平均水平在75億元左右。但反觀利潤，同時(shí)期內(nèi)公司前三季度歸母凈利潤平均值不足1200萬元，扣非歸母凈利潤連續(xù)虧損。

公司在2018年年報(bào)中表示，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)低迷的主要原因是：固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大且結(jié)構(gòu)性閑置產(chǎn)能過剩嚴(yán)重；研發(fā)投入較高但研發(fā)產(chǎn)出效率低；資產(chǎn)負(fù)債率偏高伴隨著財(cái)務(wù)成本持續(xù)走高；內(nèi)部管理構(gòu)架不盡合理，內(nèi)部溝通成本較高，導(dǎo)致管理費(fèi)用居高不下。

2019年前三季度，公司歸母凈利潤爆發(fā)式增長，實(shí)現(xiàn)盈利12.55億元，同比增長17541.98%。與去年同期利潤增速39.19%相比，增速大幅上升；與2019年中報(bào)利潤增速254.51%相比，增速大幅上升。

但扣除非經(jīng)常性損益后，歸母凈利潤繼續(xù)呈虧損狀態(tài)。2019年前三季度，公司扣非歸母凈利潤虧損4.04億元，同比下降271.45%。非經(jīng)常性損益約16.59億元，其中主要是16.02億元的投資收益。

根據(jù)公開資料，這16億元的投資收益主要是主要系出售博銳部分股權(quán)獲得的。公司在2019年中報(bào)曾披露，預(yù)計(jì)前三季度累計(jì)凈利潤虧損，或者由于博銳股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功而導(dǎo)致公司業(yè)績大幅變動(dòng)。2019年三季報(bào)顯示，博銳已不再納入合并范圍。

毛利率45.14%，四費(fèi)增速超過營收

前三季度，公司毛利率45.14%，同比上升5.97個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比持平；凈利率15.10%，與上年同期相比上升15.01個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升14.17個(gè)百分點(diǎn)。

注：研發(fā)費(fèi)用自2018年從管理費(fèi)用中分開，單獨(dú)列報(bào)。

2019年前三季度，公司的四類費(fèi)用均有所提升，其增速均超過營收增速。

銷售費(fèi)用22.32億元，同比增加24.90%，銷售費(fèi)用率為26.85%，很大程度上拖累了公司利潤增長。

管理費(fèi)用5.95億元，同比增加24.48%，管理費(fèi)用率為7.16%。

研發(fā)費(fèi)用4.40億元，同比增加46.83%，主要是公司推進(jìn)研發(fā)項(xiàng)目投入增長以及部分停止或轉(zhuǎn)讓研發(fā)項(xiàng)目資本化研發(fā)投入轉(zhuǎn)入費(fèi)用化處理。本報(bào)告期，研發(fā)費(fèi)用率為5.30%。

財(cái)務(wù)費(fèi)用3.80億元，同比增加69.46%，主要是在建工程推進(jìn)及轉(zhuǎn)固部分利息支出轉(zhuǎn)費(fèi)用化核算，以及16海正債融資成本上升所致。本報(bào)告期，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為4.57%。

經(jīng)營性凈現(xiàn)金流6.14億元，同比減少逾三成

2019年前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量為6.14億元，同比下降36.19%。公司表示，其原因主要是獲得的增值稅進(jìn)項(xiàng)返還減少以及公司實(shí)際支付的稅金增加。

經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與同期凈利潤差額約-8.56億元，凈利含金量（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤）為0.42，與去年同期3.60相比大幅降低。

營運(yùn)周轉(zhuǎn)速度方面，公司存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都有一定程度上減弱。

截止2019年9月30日，公司存貨22.45億元，與年初相比增長2.3億元。2019年三季報(bào)，存貨周轉(zhuǎn)率為2.14次，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)126天；上年同期對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)分別為2.31次及117天。

截止2019年9月30日，公司應(yīng)收賬款21.71億元，與年初相比增長6.98億元。2019年三季報(bào)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為4.56次，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)59天；上年同期對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)分別為5.52次及49天。

資產(chǎn)負(fù)債率64.16%，流動(dòng)性減弱

截止2019年9月30日，公司負(fù)債總額157.79億元，包括流動(dòng)負(fù)債112.13億元，非流動(dòng)負(fù)債45.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率為64.16%。

最近幾年時(shí)間里，公司的債務(wù)不斷增加、負(fù)債率逐步攀升。2015年至2018年，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為57.42%、61.27%、63.60%和66.24%。

和同業(yè)進(jìn)行對(duì)比來看，SW化學(xué)原料藥行業(yè)三季度末的資產(chǎn)負(fù)債率平均值為32.11%，中位值為25.86%，海正藥業(yè)64.16%的資產(chǎn)負(fù)債率要高于行業(yè)平均水平許多。

從帶息債務(wù)金額來看，2015年至2018年公司帶息債務(wù)由85.18億元，增加至107.27億元。2019年三季度末，公司帶息債務(wù)上升至116.12億元，相比年初增加8.85億元。帶息債務(wù)中包括短期借款59.06億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債6.87億元，長期借款20.53億元，應(yīng)付債券16.42億元。報(bào)告期末，公司擁有貨幣資金19.91億元，相比去年同期減少2.74億元，公司短期償債壓力較大。

從短期償債能力指標(biāo)來看，公司的流動(dòng)性相比幾年前有逐步減弱的趨勢(shì)。2015年至2018年期間，公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別由1.05和0.75降至0.64和0.43。2019年三季報(bào)，公司流動(dòng)比率0.83，比年初上升0.19；速動(dòng)比率0.63，比年初上升0.2。

雖然公司流動(dòng)性較年初有輕微改善，但目前流動(dòng)比率低于1，意味著公司即使將流動(dòng)資產(chǎn)在短期內(nèi)全部變現(xiàn)，也不能保證全部的流動(dòng)負(fù)債得到償還。

賣房賣樓賣股權(quán)

面臨著資金、業(yè)績等方面的多重壓力，海正藥業(yè)開始頻頻出售公司旗下資產(chǎn)。

2019年3月27日，公司發(fā)布公告稱，為盤活閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)運(yùn)營效率，公司以評(píng)估值為依據(jù)通過產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開掛牌出售位于北京、上海、杭州、椒江四處的閑置房產(chǎn)，掛牌價(jià)格不低于評(píng)估值9226.16萬元。具體包括北京2套公寓、上海兩處廠房、杭州2套公寓、臺(tái)州27套公寓。

2019年5月30日，公司發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓浙江導(dǎo)明醫(yī)藥科技有限公司20.24%股權(quán)的議案》，并隨后在臺(tái)交所公開掛牌轉(zhuǎn)讓導(dǎo)明醫(yī)藥（浙江）20.24%股權(quán)。10月29日，臺(tái)交所確認(rèn)DTRM Biopharma （Hong Kong）Limited為成功摘牌方，摘牌價(jià)格約1.42億元人民幣或等值美元。

2019年6月21日，公司通過《關(guān)于控股子公司海正藥業(yè)（杭州）有限公司對(duì)外出售房產(chǎn)的議案》，并隨后向臺(tái)交所提交了子公司辦公樓的掛牌申請(qǐng)。9月25日，臺(tái)交所確認(rèn)浙江金豪置業(yè)有限公司成功摘牌，成交金額2.9億元。

2019年7月11日，公司公告稱，為實(shí)現(xiàn)單抗類生物藥的快速發(fā)展，加快證券化步伐，同時(shí)為了改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，控股子公司海正博銳擬通過引進(jìn)社會(huì)資本的方式，對(duì)其實(shí)施增資擴(kuò)股及部分老股轉(zhuǎn)讓。9月4日，臺(tái)交所確認(rèn)PAG Highlander (HK) Limited摘牌，認(rèn)購海正博銳近9000萬元注冊(cè)資本增資金額，成交價(jià)格為10億元人民幣；受讓公司控股子公司海正杭州公司持有的海正博銳40.34%股權(quán)及海正藥業(yè)持有的海正博銳10.16%股權(quán)，成交價(jià)格分別約為22.6億元人民幣和5.7億元人民幣。

2019年11月1日，公司公告稱，基于“聚焦主業(yè)發(fā)展”經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略需要，將轉(zhuǎn)讓旗下孫公司海正宣泰51%的股權(quán)，對(duì)應(yīng)的評(píng)估價(jià)值為2339.51萬元。公司已于10月30日向臺(tái)交所提交了海正宣泰 51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的掛牌申請(qǐng)。（WGX）

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《電鰻快報(bào)》