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科創(chuàng)板首家“A+H”上市公司——中國通號（688009.SH，3969.HK）日前披露了2019半年報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，公司營收205.12億元，歸母凈利潤22.68億元，營收及歸母凈利潤同比增速分別為8.49%及14.31%。

公司營收與利潤保持增長，但由于經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目、存貨（含合同資產(chǎn)）的增加，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，上半年凈流出1.30億元。

 軌道交通控制系統(tǒng)龍頭 

中國通號前身為中國鐵道部設(shè)立通信信號工程公司，控股股東為通號集團(tuán)，于2015年8月在港交所上市，2019年7月在A股科創(chuàng)板上市。

公司主營業(yè)務(wù)有軌道交通控制系統(tǒng)和工程總承包兩大類。其中，軌道交通控制系統(tǒng)相關(guān)業(yè)務(wù)包括軌道交通控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)集成、設(shè)備制造及系統(tǒng)交付服務(wù)，業(yè)務(wù)終端市場主要為鐵路及城市軌道；工程總承包主要包括基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目承包及相關(guān)建設(shè)服務(wù)。

招股書顯示，截至2018年末，按照國內(nèi)高速鐵路控制系統(tǒng)集成項(xiàng)目累計(jì)中標(biāo)里程統(tǒng)計(jì)，公司的中標(biāo)里程覆蓋率超過60%。公司生產(chǎn)的高速鐵路控制系統(tǒng)核心設(shè)備，如軌道電路、調(diào)度集中系統(tǒng)、計(jì)算機(jī)聯(lián)鎖、CTCS-3車載自動防護(hù)系統(tǒng)、無線閉塞中心和列控中心等均擁有領(lǐng)先的市場份額。按中標(biāo)合同金額計(jì)，公司的市場份額約為40%。

根據(jù)中報(bào)，2019上半年，公司來自軌道交通控制系統(tǒng)和工程總承包收入占比分別約75%及25%。按終端市場，鐵路及城市軌道收入占比分別約55%及19%。

 海外業(yè)務(wù)收入下滑，利潤保持增長 

2019年上半年，公司營收205.12億元，同比增加8.49%。營收增速相比于2018年的15.69%有所下滑。

營收增速下滑主要由于公司城市軌道、工程總承包及海外業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了下滑。其中，海外業(yè)務(wù)收入占比雖不高，但下滑最為明顯，營收比上年同期減少了47.86%。對此，中報(bào)披露主要由于部分項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度受業(yè)主原因比計(jì)劃延遲，導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)收入進(jìn)度后延，收入金額有所減少。

近年來，公司扣非后歸母凈利潤基本維持個位數(shù)增長。

2019上半年，公司歸母凈利潤及扣非后歸母凈利潤分別為22.68億元及20.60億元，同比增速分別為14.31%及7.03%。這其中的差異主要因公司處置子公司通號置業(yè)有限公司的股權(quán)形成投資收益約2.25億元。

 經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出1.3億 

值得注意的是，公司業(yè)務(wù)驗(yàn)工計(jì)價(jià)周期較長，盡管每年有30多億的賬面利潤，但經(jīng)營性凈現(xiàn)金流自2017年以來持續(xù)為負(fù)。

財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為負(fù)的1.30億，而同期凈利潤為24.37億元，兩者相差數(shù)額達(dá)25.68億元。

翻查財(cái)報(bào)，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流與凈利潤之間的差異主要由經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目、存貨（含合同資產(chǎn)）的增加導(dǎo)致。

截止2019年6月底，公司應(yīng)收賬款及長期應(yīng)收款分別163.60億元及53.98億元，較期初分別增加27.61億元及7.82億元，兩者在期末總資產(chǎn)中的占比合計(jì)約25.69%；存貨（含合同資產(chǎn)）364.05億元，較期初增加13.77億元，在總資產(chǎn)中的占比約43%。

公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率呈下滑趨勢。2016年至2018年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由3.56次降至3.26次，存貨周轉(zhuǎn)率由2.07次降至1.1次。

經(jīng)營性凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，公司貨幣資金接連下滑，由2016年底的156.92億元減少至2019年6月末的116.7億元，而期末其他流動資產(chǎn)中幾乎沒有理財(cái)產(chǎn)品，速動比率更是降至0.64倍。

在科創(chuàng)板上市一定程度上緩解了流動性壓力，公司IPO發(fā)行18億股，占發(fā)行后總股本的17%，募集資金凈額約103.54億元。

 關(guān)于跌價(jià)準(zhǔn)備 

自2018年1月1日，公司執(zhí)行了新收入準(zhǔn)則，這導(dǎo)致財(cái)報(bào)部分列報(bào)科目出現(xiàn)變化，尤其是存貨與合同資產(chǎn)。

根據(jù)招股書，公司將已向客戶轉(zhuǎn)讓商品而有權(quán)收取對價(jià)的權(quán)利，且該權(quán)利取決于時間流逝之外的其他因素作為合同資產(chǎn)列示，即已完工未結(jié)算。因此，自2018年，公司將大部分存貨轉(zhuǎn)至合同資產(chǎn)。

值得注意的是，公司存貨（含合同資產(chǎn)）金額較高，但相應(yīng)跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例與同行業(yè)相比較低，這可能影響利潤含金量。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，公司2018年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備及合同資產(chǎn)的預(yù)期信用損失計(jì)提比例分別為0.23%及0.60%，均要低于同行業(yè)的中國中車（601766.SH）及中國中鐵（601390.SH）。（YYL）

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《電鰻快報(bào)》