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       7月初在流動性極度寬松、李克強總理發(fā)表關于降準和降低實際利率的講話后，債券市場迎來快速上漲。在全球經(jīng)濟下行、海外央行開啟寬松周期下，6月全球債市大幅上漲，因此我國的債市也有補漲的因素。7月中下旬債券市場在資金利率回升、6月金融經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期、易行長發(fā)表關于當前利率是合適的講話后，債券收益率迎來小幅回調，但債市總體表現(xiàn)出“利空鈍化”的局面，顯示情緒仍然偏強。

        展望8月，利率債或仍有交易性機會。7月底的政治局會議對于經(jīng)濟的定調回歸至“經(jīng)濟下行壓力增加”，對于貨幣政策重提“保持流動性合理充裕”，同時打破地產(chǎn)要放松的預期，因此在控地產(chǎn)和政府債務融資情況下，經(jīng)濟企穩(wěn)的速率將較緩慢，而在中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起的情況下，經(jīng)濟下行壓力進一步增加。貨幣政策預計將繼續(xù)維持寬松，債券市場仍然有機會。雖然7月美聯(lián)儲議息會議尚未確定是否開啟降息周期使得寬松預期回落，然而中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇不僅可能使美國的貨幣政策寬松，也極有可能使國內(nèi)的貨幣政策進一步放松。因而無論從基本面還是政策，利率并無大的風險，但是向下的概率和空間都要大于向上。

        信用債方面，在7月債市整體偏暖的環(huán)境下，信用債收益率下行，尤其是中長期下行幅度較大，信用利差漲跌互現(xiàn)、期限利差明顯收窄，一級發(fā)行和二級交易量均較大幅度增加。展望8月，從信用環(huán)境來看，中央政治局會議強調房地產(chǎn)調控，房地產(chǎn)企業(yè)的集中度預計將會進一步提高，利好布局合理、財務穩(wěn)健的大型房企，謹慎對待發(fā)展激進、過度多元化的中小型房企。從收益率和利差來看，產(chǎn)業(yè)債超額利差繼續(xù)壓縮的空間不大，而城投債超額利差的回調接近尾聲。在基建托底下，短期城投債的性價比或好于產(chǎn)業(yè)債。

        股市方面，7月大盤震蕩回落，小幅收跌。轉債方面，7 月轉債指數(shù)上漲2.49%，日均成交量環(huán)比上漲10.1%。股市方面，市場主要糾結仍然在于政策定調，以及科創(chuàng)板對市場的分流。轉債方面，部分轉債標的已經(jīng)進入中報披露期，但是從已有的正股業(yè)績預告來看對標的走勢的影響并不明顯，投資者似乎對標的業(yè)績有較充分的預判。雖然短期業(yè)績的擾動可能有限，但是中長期看業(yè)績是價格走勢的基礎。建議從業(yè)績的可持續(xù)性與潛在拐點兩個角度去尋找優(yōu)質標的布局。

《電鰻快報》