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         科創(chuàng)板啟動箭在弦上，個(gè)股如何估值成為業(yè)內(nèi)聚焦的新熱點(diǎn)。

        在日前由富國基金主辦的第九屆富國論壇上，公募基金、保薦人和券商研究所的知名大咖云集，就科創(chuàng)板上市公司的估值如何“錨定”展開了熱烈討論。在他們看來，科創(chuàng)板投資不僅要有“膽”，還要有“識”，在估值上大膽突破傳統(tǒng)思維的同時(shí)，也要全方位提升研究能力，盡可能準(zhǔn)確地定位科創(chuàng)板上市公司的估值。

        “含科量”是核心

        什么樣的上市公司才是值得投資的好公司?在科創(chuàng)板，無論是保薦人還是機(jī)構(gòu)投資者的答案，核心都是三個(gè)字———“含科量”。

        申萬宏源證券戰(zhàn)略業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、保薦代表人屠正鋒表示，投行在研究和選擇申報(bào)科創(chuàng)板企業(yè)的時(shí)候，最看重的是企業(yè)是否有“科創(chuàng)”屬性，其次才會考慮發(fā)行條件和合規(guī)性等要求。他認(rèn)為，目前科創(chuàng)板的申報(bào)企業(yè)體現(xiàn)了“科技創(chuàng)新”的含義，無論是行業(yè)分布，還是研發(fā)強(qiáng)度，整體上要高于其他市場。

        安信證券研究所所長胡又文則表示，首批100多家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)中，信息技術(shù)和醫(yī)藥兩大行業(yè)占比約為2/3。如何建立這兩個(gè)行業(yè)的估值體系，如何評判個(gè)股的投資價(jià)值，對于賣方和買方來說都是全新的挑戰(zhàn)。以計(jì)算機(jī)行業(yè)為例，在上一輪計(jì)算機(jī)行業(yè)的牛市中，資金面等推動因素較大，但在下一輪，估值體系的市場重構(gòu)將會起到?jīng)Q定性作用。

        富國基金科技創(chuàng)新靈活配置基金經(jīng)理李元博則認(rèn)為，目前成長股的投資和研究框架在科創(chuàng)板仍然適用。不過，上市之后，部分科創(chuàng)板上市公司所處領(lǐng)域由默默無聞變成大眾焦點(diǎn)，容易引起競爭對手重視，因此也會造成科創(chuàng)板上市公司另一方面的壓力，需要投資者做好持續(xù)跟蹤工作。

        “絕對錨”與“相對錨”

        興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院院長助理、首席醫(yī)藥分析師徐佳熹認(rèn)為，由于科創(chuàng)板使用了不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，未來PE、PB等方式就不可能再成為科創(chuàng)板上市公司估值的“錨”。“純創(chuàng)新類標(biāo)的之‘錨’是什么?一個(gè)是絕對錨，一個(gè)是相對錨。”徐佳熹說。

        徐佳熹用醫(yī)藥行業(yè)為案例來解釋，假設(shè)一個(gè)品種的二期臨床取得成功，計(jì)算三期臨床成功和最終獲批的概率，同時(shí)測算未來多年該品種整個(gè)生命周期中的現(xiàn)金流折現(xiàn)，綜合計(jì)算的結(jié)果可以作為今天的一個(gè)絕對錨。而一級市場的定價(jià)，參考海外市場的同類案例，則可以作為相對錨。綜合起來就可以更好把握上市公司的估值。

        胡又文則用信息技術(shù)行業(yè)來表述自己對“估值錨”的觀點(diǎn)。他指出，目前一些頭部的信息技術(shù)企業(yè)，其估值體系是無法用現(xiàn)有市場規(guī)則來衡量的。比如它可能是輕資產(chǎn)，用PB估值不合適;也可能暫時(shí)沒有盈利，用PE估值也不合適。這讓研究員很難對其定價(jià)。所以在科創(chuàng)板上市公司的估值方法中，PS等估值方法可能會被逐步使用并推廣。

        李元博則表示，科創(chuàng)板上市公司中，對于有盈利、有必要重資產(chǎn)的行業(yè)，可以用PE和PB的估值方法;但對于一些盈利規(guī)模較小、存在一定行業(yè)沖擊性或處于研發(fā)投入高峰期的公司，用PS估值就能夠解決大部分問題。

《電鰻快報(bào)》