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        人民銀行8日公告稱，今日以利率招標(biāo)方式開展了100億元逆回購操作。鑒于今日無逆回購到期，人民銀行實(shí)現(xiàn)凈投放100億元，本月人民銀行已連續(xù)投放500億元，流動(dòng)性繼續(xù)寬松。

        受此影響，中國銀行間隔夜質(zhì)押式回購跌約1.1092%，創(chuàng)2015年6月以來的盤中新低。其中，截至下午15時(shí)，DR001盤中最低至1.04%，現(xiàn)報(bào)1.20%，加權(quán)平均1.1495%。具有代表性的DR007盤中最大下跌105個(gè)BP至1.15%，現(xiàn)報(bào)2.1891%。

        同時(shí)，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)也是全線下行，隔夜品種下降25個(gè)BP至1.141%，一周、兩周品種也降至2.5%之下，分別是2.286%和2.372%。

        海通證券姜超認(rèn)為，隔夜拆借利率創(chuàng)新低，系流動(dòng)性相對寬松所致。5月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議按兵不動(dòng)，目前市場普遍預(yù)期今年將維持基準(zhǔn)利率不變，貨幣政策外部壓力不大。進(jìn)入4月，國內(nèi)生產(chǎn)有所回落，通脹較3月緩解。5月6日央行宣布于5月15日起對中小銀行實(shí)行定向降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)釋放資金約2800億元，全部用于發(fā)放民營和小微企業(yè)貸款。未來，貨幣政策仍將維持相對寬松，結(jié)構(gòu)性政策工具或?qū)⒊蔀橹饕侄巍?/p>

        華融證券表示，過了4月的繳稅繳準(zhǔn)大月，資金面在5月初已經(jīng)出現(xiàn)明顯放松。DR007加權(quán)平均利率已經(jīng)從4月24日的2.82%開始持續(xù)下降 。然而，5月14日有1560億元的中期借貸便利(MLF)到期，疊加中旬過后有繳稅。此前針對中小銀行2800億元的定向降準(zhǔn)在資金總量的層面上有一定的對沖意味，以呵護(hù)資金面的整體穩(wěn)定。

        對于后續(xù)貨幣政策的演變，中金公司認(rèn)為，降準(zhǔn)范圍縮小顯示貨幣政策比先前更為“穩(wěn)健中性”，2季度后政策“亮點(diǎn)”在財(cái)政大幅減稅降費(fèi)對消費(fèi)及企業(yè)盈利的提振。4月中以來，央行1季度貨幣政策委員會(huì)會(huì)議及政治局會(huì)議都傳遞出貨幣政策將“趨穩(wěn)”的信號。此前降準(zhǔn)緩解了市場的擔(dān)憂，顯示貨幣政策并沒有意向轉(zhuǎn)為去年上半年的“實(shí)際偏緊”立場。然而，此次降準(zhǔn)范圍縮小，也顯示貨幣政策更注重定向調(diào)控，但總體貨幣信貸節(jié)奏可能在1季度明顯加速后趨于穩(wěn)定。

        中信證券明明債券研究團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，5月影響流動(dòng)性的負(fù)面因素較小。其指出，5月資金自然到期壓力較小，資金自然到期整體壓力不大。央行目前貨幣政策操作主要針對一季度信貸投放超預(yù)期，通過控制中長期流動(dòng)性投放、控制降準(zhǔn)頻率穩(wěn)定信貸投放;4月財(cái)政存款季節(jié)性明顯，5月財(cái)政存款壓力減輕。5月并非財(cái)政支出大月，但相對4月有邊際增多，或支持流動(dòng)性投放。5月同業(yè)存單到期量略低于往期平均水平;從到期節(jié)奏上看，同業(yè)存單到期節(jié)奏較為平均，地方債發(fā)行或維持穩(wěn)定，凈融資額對流動(dòng)性沖擊預(yù)計(jì)不大。

        與此同時(shí)，明明債券研究團(tuán)隊(duì)還表示，2018年起，央行為貨幣政策調(diào)控添加了大量的定向因素。目前央行總量穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)、平滑信貸的操作模式或意味著總量貨幣投放數(shù)據(jù)重要性逐漸降低，貨幣投放結(jié)構(gòu)控制以及社會(huì)融資內(nèi)在結(jié)構(gòu)是未來流動(dòng)性分析的重點(diǎn)。貨幣政策表態(tài)和貨幣政策操作存在速率差，流動(dòng)性判斷應(yīng)超出預(yù)期。貨幣政策并未轉(zhuǎn)向收緊。對后續(xù)央行貨幣政策工具運(yùn)用的認(rèn)識，應(yīng)當(dāng)保留預(yù)期上限，靜待央行政策溝通確認(rèn)，而不是盲目的判定拐點(diǎn)或者妄下結(jié)論。對央行政策溝通同樣應(yīng)當(dāng)保留預(yù)期寬度，合理預(yù)期貨幣政策表述頻度和貨幣政策操作力度的速率差。

        貨幣政策回歸中性的大背景下，明明債券研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，穩(wěn)健基調(diào)不變，貨幣投放可能迎來結(jié)構(gòu)性調(diào)整。其指出，經(jīng)歷了2018年的寬松貨幣政策以及寬松信用政策，在目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢初步向好、信貸投放大超預(yù)期背景下，央行已經(jīng)數(shù)次表態(tài)將堅(jiān)定“穩(wěn)健中性”的貨幣政策立場。預(yù)計(jì)未來的貨幣政策將會(huì)充分體現(xiàn)“相機(jī)抉擇”的特征，在保持貨幣政策中性的基礎(chǔ)上，依據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況和小微企業(yè)信貸投放情況不斷微調(diào)貨幣工具的使用。

《電鰻快報(bào)》