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《號(hào)外財(cái)經(jīng)》文?/ 王巖

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3月1日，萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，2018全年該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入606.2億元，比上年同期增長(zhǎng)了14.11%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)160.8億元，比上年同期減少了5.16%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額159.8億元，比上年同期減少了4.61%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為106.1億元，比上年同期減少了6.31億元；同期基本每股收益為3.88億元，比上年減少了5.13%。

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在資產(chǎn)方面，截至2018年12月30日，萬(wàn)華化學(xué)的總資產(chǎn)為769.1億元，比上年增長(zhǎng)了16.84%；歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為337.8億元，比上年增加了23.82%。

主營(yíng)產(chǎn)品價(jià)格下降致業(yè)績(jī)低迷

《號(hào)外財(cái)經(jīng)》注意到，除了營(yíng)業(yè)收入外，萬(wàn)華化學(xué)2018年的各項(xiàng)利潤(rùn)都出現(xiàn)了下降，而該公司2018三季度報(bào)告顯示，2018年前三季度該公司各項(xiàng)利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

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2018年前三季度，萬(wàn)華化學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入459.2億元，比上年同期增長(zhǎng)了17.86%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后的凈利潤(rùn)分別為90.2億元和84.6億元，比上年同期分別增長(zhǎng)了15.49%和9.23%。同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為155.2億元，比上年同期增長(zhǎng)了175.58%。

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對(duì)于2018年全年利潤(rùn)下滑的原因，萬(wàn)華化學(xué)在公告中解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，各業(yè)務(wù)板塊銷售規(guī)模均有所增長(zhǎng)，但由于聚氨酯板塊產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下半年開始回落，全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比略有下滑。

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《號(hào)外財(cái)經(jīng)》小編注意到，萬(wàn)華化學(xué)2018年的業(yè)績(jī)下降確實(shí)與聚氨酯板塊產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降有關(guān)。MDI是聚氨酯產(chǎn)品的主要原料，其價(jià)格隨終端市場(chǎng)價(jià)格的下降影響了萬(wàn)華化學(xué)的業(yè)績(jī)，尤其對(duì)該公司2018年第四季度業(yè)績(jī)影響較大。

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據(jù)百川資訊，2018年華東地區(qū)純/聚合MDI均價(jià)分別為2.80/1.92萬(wàn)元/噸，同比下跌0.4%/29%，其中2018第四季度華東地區(qū)純/聚合MDI均價(jià)分別為2.27/1.26萬(wàn)元/噸，同比分別下跌25%/57%，MDI價(jià)格下降拖累了萬(wàn)華化學(xué)2018年全年的業(yè)績(jī)。

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萬(wàn)華化學(xué)財(cái)報(bào)顯示，該公司主要從事聚氨酯（MDI、TDI、多元醇），丙烯及其下游丙烯酸、環(huán)氧丙烷等石化系列產(chǎn)品，SAP、TPU、PC、PMMA、有機(jī)胺、ADI、水性涂料等精細(xì)化學(xué)品及新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其中MDI產(chǎn)品是制備聚氨酯的最主要原料之一。

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按產(chǎn)品劃分，2018年上半年，萬(wàn)華化學(xué)來(lái)自聚氨酯系列的營(yíng)收占比為56.4%，來(lái)自石化系列的營(yíng)收占比為27.9%，來(lái)自精細(xì)化學(xué)品及新材料系列的營(yíng)收占比為9.1%；按地區(qū)劃分，萬(wàn)華化學(xué)來(lái)自國(guó)內(nèi)的營(yíng)收占比為65.8%，來(lái)自國(guó)外的營(yíng)收占比為34.2%。

研究機(jī)構(gòu)仍看好其增長(zhǎng)前景

在萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布2018年業(yè)績(jī)快報(bào)后，財(cái)通證券、華泰證券、方正證券、招商證券和西南證券發(fā)布了針對(duì)該公司的研究報(bào)告，并給出了積極評(píng)級(jí)。

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招商證券研究報(bào)告顯示，聚合MDI分銷和直銷價(jià)格較2月上調(diào)2000元/噸，純MDI上調(diào)1000元/噸。萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布3月份MDI掛牌價(jià)，聚合MDI和純MDI價(jià)格均有所上漲，幅度分別是2000元/噸和1000元/噸，這是2018年9月份以來(lái)的首次上漲。短期內(nèi)，主力供貨廠商供應(yīng)有限，下游節(jié)后補(bǔ)貨帶來(lái)供需良好局面，價(jià)格預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)上漲。萬(wàn)華化學(xué)1月份復(fù)產(chǎn)完畢，目前所有MDI裝置開工正常。

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招商證券認(rèn)為，中國(guó)MDI價(jià)格在2017-2018年高點(diǎn)回落是回歸供需基本面，對(duì)行業(yè)盈利不必過(guò)于悲觀。2017年密集發(fā)生的不可抗力事件促使中國(guó)MDI價(jià)格非理性上漲，未來(lái)會(huì)回到符合基本面支撐的常態(tài)水平，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，MDI的毛利率有望保持30%以上，盈利波動(dòng)遠(yuǎn)小于MDI價(jià)格回落幅度。

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同時(shí)，萬(wàn)華化學(xué)的產(chǎn)能擴(kuò)張也很給力。萬(wàn)華煙臺(tái)工業(yè)園產(chǎn)能將提升至110萬(wàn)噸/年，寧波工業(yè)園產(chǎn)能提升至150萬(wàn)噸/年，還將在美國(guó)路易斯安娜洲新建40萬(wàn)噸MDI裝置及一體化配套工程。至此，萬(wàn)華將擁有亞洲、美國(guó)、歐洲三個(gè)市場(chǎng)的生產(chǎn)基地，實(shí)現(xiàn)全球化布局。該公司30萬(wàn)噸TDI、5萬(wàn)噸/年MMA、8萬(wàn)噸/年P(guān)MMA在2019年陸續(xù)投產(chǎn)，多品類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨完善，一體化和精細(xì)化戰(zhàn)略已經(jīng)落實(shí)；石化領(lǐng)域項(xiàng)目的執(zhí)行力，體現(xiàn)在C3和C2產(chǎn)業(yè)鏈的順利推進(jìn)；萬(wàn)華化學(xué)未來(lái)的成長(zhǎng)路徑非常清晰。

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從2019年初至3月3日，萬(wàn)華化學(xué)的股價(jià)上漲了50.34%，同期所屬行業(yè)板塊的股價(jià)上漲了17.84%，大盤的漲幅為20.05%。

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《電鰻快報(bào)》