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　　在萬眾期待中，首次央行票據互換（CBS）操作正式落地。2月20日，央行以固定費率數量招標方式開展了2019年第一期CBS操作，費率為0.25%，中標總量為15億元，期限一年。分析人士指出，首次CBS操作有助于提高銀行永續債的市場接受度，改善市場預期，未來規模可能會持續提升。此期CBS操作換出的央行票據名稱為“2019年第一期央行票據（互換）”，債券代碼1901001S，總面額為15億元，期限一年，票面利率2.45%，起息日為2019年2月20日，到期日為2020年2月20日（遇節假日順延）。

　　所謂CBS操作是指公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從央行換入央行票據。自1月24日央行決定創設到成功發行，期間歷時不足一個月，再加上0.25%的低費率，足見央行支持永續債的意愿。

　　據悉，此次CBS操作費率采用市場化方式定價，參考當前銀行間市場以利率債為擔保的融資利率與無擔保的融資利率之間的利差確定，有利于平衡對CBS操作的需求。此次操作面向公開市場業務一級交易商進行公開招標，中標機構中既有股份制銀行、政策性銀行、城商行等銀行類機構，也有證券公司等非銀行金融機構，這也意味著首次CBS操作比較受市場歡迎。

　　具體到運作模式，央行指出，中標一級交易商根據本機構中標金額，將持有的部分銀行永續債換出給央行，并從央行換入等面值一年期央行票據。由于目前只有中國銀行發行了永續債，因此操作中一級交易商換出的永續債均為中行永續債。

　　事實上，自2018年以來，商業銀行資本補充壓力進一步上升。1月25日，中國銀行成功發行400億元首單銀行永續債，我國商業銀行資本“補血”工具箱進一步擴充。由于銀行永續債尚處于實踐初始階段，央行創設CBS工具，并將合格的銀行永續債納入央行擔保品范圍，以促進提升永續債的流動性和市場接受度。

　　有分析人士指出，15億元CBS的規模不大，對銀行業資本充足率的改善作用有限。對此，央行表示，開展CBS操作的主要目的是在銀行永續債發行初期提高其市場接受度，改善市場預期，啟動和培育市場，并不在于要用央行票據換多少永續債。未來將繼續關注銀行永續債發行情況，參考市場狀況和一級交易商對CBS操作的合理需求，采用市場化方式審慎平穩地開展CBS操作。

　　在恒豐銀行戰略研究部研究員王麗娟看來，CBS操作有助于提升銀行持有永續債的積極性，進而提升銀行的資本充足率水平，增強其服務實體經濟的能力。相對于永續債的規模，15億元的操作量確實不大，但這只是第一次的試水，后續央行可能會進一步擴大CBS規模，更好地提升銀行服務實體經濟的能力。

　　資深金融分析師肖磊指出，CBS操作是基于整個銀行永續債和票據業，對債券市場流動性和票據業務都會帶來影響。銀行將在此業務中獲得相應的資本金充足率提升，目前該項操作處于剛剛起步階段，未來規模可能會持續提升。

　　此外，繼央行高層多次強調CBS并非量化寬松（QE）后，央行再次重申這一論調。央行指出，開展CBS操作是“以券換券”，不涉及基礎貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響中性。雖然一級交易商可以將換入的央行票據作為抵押品，與其他市場機構開展交易或參與央行相關操作，但這并不意味著只要一級交易商換入央行票據就可以自動從央行獲得資金，兩者并不存在直接聯系。其次，在CBS操作中，銀行永續債的所有權不發生轉移，仍在一級交易商表內，信用風險由一級交易商承擔。

《電鰻快報》