統(tǒng)計(jì)顯示，2018年A股回購(gòu)數(shù)量和金額呈爆發(fā)式增長(zhǎng)：已實(shí)施的回購(gòu)金額達(dá)517億元，較2017年激增4.6倍；已回購(gòu)股份72億股，較2017年增長(zhǎng)4.7倍。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然股份回購(gòu)與股價(jià)短期走勢(shì)的關(guān)系難下定論，但A股回購(gòu)潮的出現(xiàn)代表產(chǎn)業(yè)資本的抄底意愿增強(qiáng)。若以此選股，首先仍需關(guān)注個(gè)股基本面情況，同時(shí)評(píng)估公司的回購(gòu)意愿和回購(gòu)能力。
千只個(gè)股啟動(dòng)回購(gòu)流程
Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年A股共有1000只個(gè)股啟動(dòng)股份回購(gòu)流程，較2017年的459只增長(zhǎng)117.86%，占全部A股近三成。從回購(gòu)金額看，2018年796只已經(jīng)實(shí)施股份回購(gòu)的個(gè)股總回購(gòu)金額達(dá)517.27億元，較2017年的91.99億元激增462.31%；已實(shí)施的回購(gòu)股份達(dá)72.90億股，較2017年的19.90億股增長(zhǎng)266.33%。從預(yù)計(jì)回購(gòu)股數(shù)看，2018年A股預(yù)計(jì)回購(gòu)股數(shù)213.24億股，較2017年的37.46億股增長(zhǎng)469.25%。
具體看，在796只已經(jīng)實(shí)施股份回購(gòu)的個(gè)股中，已回購(gòu)金額超過1億元的有117只，占比14.70%；374只個(gè)股的已回購(gòu)金額不足1000萬元，占比46.98%；已回購(gòu)金額超過5億元的，僅有13只。其中，中國(guó)建筑(5.770, 0.05, 0.87%)以37.32億元的已回購(gòu)金額位居第一，共回購(gòu)6.10億股。其次是美的集團(tuán)(38.010, 1.15, 3.12%)，回購(gòu)金額為29.69億股，共回購(gòu)0.69億股。此外，均勝電子(22.220, 0.22, 1.00%)和永輝超市(8.040, -0.03, -0.37%)的回購(gòu)金額也分別達(dá)到18.01億元和16.28億元，已回購(gòu)股數(shù)分別為0.72億股和1.67億股。
值得注意的是，2018年A股已實(shí)施回購(gòu)的股份數(shù)量?jī)H占預(yù)計(jì)回購(gòu)股份數(shù)量的34.19%，仍有約140.34億股的股份待回購(gòu)。針對(duì)上市公司掀起的回購(gòu)潮，北京和聚投資表示，市場(chǎng)大底的特征之一是連續(xù)下跌后的回購(gòu)潮。2019年，上市公司的回購(gòu)行為有望實(shí)質(zhì)性展開，從點(diǎn)到面的回購(gòu)潮或助推部分板塊提前見底，因此從回購(gòu)股份的個(gè)股中也有望挖掘出具備超額收益的個(gè)股。“整體上看，回購(gòu)潮的出現(xiàn)代表產(chǎn)業(yè)資本對(duì)公司股價(jià)處于低位的判斷，通常情況下是當(dāng)股票價(jià)格足夠低的時(shí)候才會(huì)出現(xiàn)。此外，監(jiān)管部門關(guān)于回購(gòu)辦法的修訂稿中，新增了‘為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必須進(jìn)行的股份回購(gòu)’，這也意味著，產(chǎn)業(yè)資本在判斷股價(jià)處于低位后可能實(shí)施回購(gòu)。”北京和聚投資表示。
股價(jià)短期影響不一
雖然個(gè)股實(shí)施股份回購(gòu)有助于提振市場(chǎng)信心，穩(wěn)定股價(jià)，但從短期走勢(shì)看，股份回購(gòu)與股價(jià)尚難言有直接關(guān)系。
以濰柴動(dòng)力(7.720, 0.06, 0.78%)為例，該股于2018年7月14日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，12月29日完成回購(gòu)，總回購(gòu)金額達(dá)5.00億元，回購(gòu)股數(shù)為0.63億股。這期間，A股主要指數(shù)跌幅較大，濰柴動(dòng)力僅下跌約4.65%，超額收益明顯。不過，2019年以來至1月8日，該股下跌0.52%，同期各大指數(shù)均有正收益。
不過，也有個(gè)股在實(shí)施回購(gòu)期間股價(jià)未能跑贏指數(shù)。例如，隆鑫通用(4.210, 0.01, 0.24%)2018年6月21日發(fā)布回購(gòu)預(yù)案，9月26日完成回購(gòu)，總回購(gòu)金額達(dá)3.00億元，回購(gòu)數(shù)量達(dá)0.60億股。期間該股下跌4.96%，同期上證綜指僅下跌3.74%。2018年9月27日至2019年1月8日，該股跌幅為14.29%，繼續(xù)跑輸上證綜指。
針對(duì)部分個(gè)股實(shí)施回購(gòu)后股價(jià)表現(xiàn)不佳，北京某私募研究員表示，上市公司密集實(shí)施股份回購(gòu)，整體上代表了產(chǎn)業(yè)資本的抄底意愿增強(qiáng)。一般而言，產(chǎn)業(yè)資本持股周期較長(zhǎng)，看重的是長(zhǎng)期持股收益，個(gè)股短期走勢(shì)受多方面因素?cái)_動(dòng)，股份回購(gòu)僅是一個(gè)影響因子。
關(guān)注回購(gòu)能力與意愿
上市公司頻頻實(shí)施股份回購(gòu)也為投資者選股提供了一個(gè)新的參考維度。上海某公募基金分析師表示，從基本面角度看，一些上市公司回購(gòu)股票后注銷，能夠直接提高每股收益；從交易層面看，較大比例的股份回購(gòu)確實(shí)能夠提振市場(chǎng)信心、穩(wěn)定股價(jià)。當(dāng)然，對(duì)于部分估值過高的個(gè)股，即便實(shí)施了股份回購(gòu)，也不會(huì)因此選擇買入。“股份回購(gòu)屬于錦上添花，根本的還是要看個(gè)股的發(fā)展空間、盈利增長(zhǎng)確定性、核心競(jìng)爭(zhēng)力、估值水平等基本面因素。”他說。
北京和聚投資表示，股份回購(gòu)是一個(gè)整體概念，部分個(gè)股回購(gòu)股份后股價(jià)表現(xiàn)不佳并不意外。因此，如何從回購(gòu)的大樣本中去篩選值得參與的個(gè)股，一方面要評(píng)估公司回購(gòu)的意愿，關(guān)注公司內(nèi)在價(jià)值是否被低估；另一方面需要評(píng)估公司的能力，關(guān)注現(xiàn)金流等指標(biāo)。在具體操作中，除了分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，還需要深入評(píng)估治理結(jié)構(gòu)特征及其驅(qū)動(dòng)的回購(gòu)動(dòng)力。
隨著實(shí)施股份回購(gòu)的公司越來越多，未來是否有望助推牛市行情？中信證券(16.010, 0.00, 0.00%)研報(bào)認(rèn)為，美股回購(gòu)的動(dòng)機(jī)源于在“低現(xiàn)金+高股權(quán)”薪酬體制下，高管用回購(gòu)提高股東回報(bào)，獲取薪酬激勵(lì)。A股國(guó)企高管股權(quán)薪酬占比較低，僅為20%左右，回購(gòu)動(dòng)力較美股弱，更傾向于以分紅形式提升股東回報(bào)。同時(shí)，上市民企的回購(gòu)考量在于對(duì)資本再投資和股票回購(gòu)潛在收益率的權(quán)衡，剔除金融股和虧損企業(yè)后，上市民企近3年ROE均在10%左右，2018年末PE估值18.8x，對(duì)應(yīng)回購(gòu)股票潛在回報(bào)率5.3%，資本再投資性價(jià)比高于回購(gòu)。因此，目前A股股份回購(gòu)仍主要為托底股價(jià)手段，同時(shí)用作股權(quán)激勵(lì)和配合轉(zhuǎn)債發(fā)行的情況也有所增加。
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